钢材投资策略周报：等待两会积极政策发酵

研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：王庆文（ F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吉赛（F03088017 ） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT ◼ 观点策略 螺纹05中性微偏强，运行区间[3650，3900] 热卷05中性微偏强，运行区间[3750，4000] ◼ 逻辑驱动 1、 铁水保持稳定，钢厂无额外补库； 2、 成材累库周期延续，下游成交一般； 3、 元宵节后返城情况及下游开工尚可； 4、 市场等待预期兑现。 ◼ 后期关注点 1、股市、债市等其他金融市场表现； 2、成材下游节后返工进度，地产资金状况； 3、钢厂节后复工以及补库进度。 ◼ 风险提示 1、铁矿发运季节性问题；2、市场提前交易二季度弱势；3、春节后开工不及预期。 黑色建材组 钢材投资策略周报 2024年3月3日 中财期货黑色组 等待两会积极政策发酵 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、重点关注 1、2024年2月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.9，较上月微升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续四个月位于扩张区间，表明制造业景气度持续提升。 2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，与上月持平，高于临界点；中型企业PMI为49.1%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.8个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为49.8%，比上月下降1.5个百分点，表明制造业生产活动有所放缓。新订单指数为49.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明制造业市场需求较上月有所下降。原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。从业人员指数为47.5%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有下降。供应商配送时间指数为48.8%，比上月下降2.0个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。 2、龙年伊始，曾在“23·7”流域性特大洪水中受损严重的北京54个水务灾后恢复重建项目已全部开工建设。截至目前，北京市纳入国债支持的水务灾后恢复重建及防灾减灾能力提升项目共142个，其中54个水务灾后恢复重建项目已全部开工，总投资约100亿元，将在今年汛期前全面完工。 3、住房城乡建设部日前在陕西省西安市召开全国保障性住房建设工作现场会。会议要求，各地要充分认识保障性住房建设对惠民生、稳投资、促转型的重要意义，增强工作的责任感和使命感，明确时间表、路线图、责任人，加快推动项目开工建设，看准了就抓紧干。该负责人在会上强调，加大保障性住房建设和供给，有利于加快构建房地产发展新模式，完善“保障+市场”的住房供应体系，满足工薪收入群体刚性住房需求。同时，要加快谋划第二批及后续项目，第二批项目要按规定抓紧上报，并做好后续项目谋划和储备，加快形成“实施一批、储备一批、谋划一批”的项目滚动推进机制。 4、据Mysteel不完全整理，截至2月29日，已有40城出台了近50次稳楼市政策，其中继1月上海、广州两大一线城市放松限购后，北京、深圳也陆续松绑限购。业内认为，整体来看，当前核心城市政策仍渐进式推进，未来政策仍具备较大优化调整空间，市场不稳、政策不止，一线城市或继续优化限购政策，二线城市有望全面取消限制性政策。 5、2月29日，甘肃省举行2024年全省重大产业项目集中开工活动。2024年，全省共谋划实施重大项目2509个，总投资3.49万亿元。此次集中开工重大产业项目296个，总投资2620亿元，其中科技创新支撑项目37个、工业转型升级项目102个、能源结构转型项目83个、农业产业化项目48个、生产性服务业项目26个。 6、据“中国建设报”微信号消息，根据国务院专题会议部署，2月29日上午，住房城乡建设部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议。会议强调，各地要扎实做好融资协调机制有关工作，抓项目“白名单”质量、抓工作进度、抓项目建设、抓宣传引导。按照协调机制“应建尽建”原则，3月15日前，地级及以上城市要建立融资协调机制，既要高质量完成“白名单”推送，又要高效率协调解决项目的难点问题。要严格按照标准做好项目筛选，经金融机构确认后形成第一批合格项目名单。金融机构应加快审核。按照“推送—反馈”的工作闭环，金融机构及时反馈项目存在的问题，城市融资协调机制要第一时间统筹解决，待项目符合条件后再次向金融机构推送，共同推动融资尽快落地。各省融资协调机制要对城市推送项目进行监督指导，督促城市及时将不合格项目移出“白名单”。住房城乡建设部、金融监管总局将建立联合调度、及时通报机制，定期通报各省和城市的融资需求落实情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、核心观点 钢铁：现实端，钢厂仍在主动降库，铁水产量平稳为主，螺纹热卷产量上升。炉料有一定的坍塌迹象，高累库背景下成材价格难以上涨，且盘面钢厂利润套利区间持续打开（现货利润上涨大于期货盘面）。预期端，3月地产资金再度陷入紧张传闻，元宵节后是否发力成为趋势拐头的重点。两会积极政策出台已被市场接受，但中期悲观预期的转向需要超预期的宽松刺激政策。制造业逐渐进入淡季。时间来看，拐头向上仍有机会，但本次两会带动涨价的力度存疑。策略来看，中性微偏多看待，但预期迟迟不兑现可能引发大跌。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3790.0 3800.0 3810.0 3810.0 3800.0 3802 3818 -16 -0.42% 上海螺纹 3800.0 3800.0 3810.0 3800.0 3790.0 3800 3878 -78 -2.01% 广州螺纹 4220.0 4220.0 4220.0 4220.0 4160.0 4208 4264 -56 -1.31% 北京热卷 4090.0 4090.0 4090.0 4090.0 4090.0 4090 4120 -30 -0.73% 上海热卷 3900.0 3940.0 3940.0 3920.0 3910.0 3922 3942 -20 -0.51% 广州热卷 4010.0 4040.0 4040.0 4030.0 4020.0 4028 4034 -6 -0.15% 唐山普方坯 3510.0 3550.0 3550.0 3530.0 3520.0 3532 3564 -32 -0.90% 钢联62%铁矿日照 935.0 910.0 925.0 915.0 920.0 921 968 -47 -4.86% 普氏指数（美元） 116.0 118.2 116.9 117.1 0.0 117 123 -6 -4.71% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3972/吨(-13)；4.75mmQ235热卷全国均价4038/吨（-7），唐山普方坯3520/吨（0）。现货价格周变动螺纹下跌更多，整体波动北强南弱；铁矿石海外价格大跌，双焦下跌幅度略弱。国内钢材、铁矿、双焦现货贸易流转量仍然较冷，炉料基差波动不大，钢厂利润有所恢复。螺纹基差有所回落、热卷基差回到平水；螺纹、热卷5-10价差近期回落至平水；卷螺差位置中性且平稳为主、螺矿比明显反弹（位置仍然偏低）。预计新春第三周现货价格以企稳反弹为主（期货可能仍走负反馈），但成交量难以大幅提升。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图1：螺纹05基差 图2：热卷05基差 图3：铁矿05基差 图4：螺纹5-10 图5：热卷5-10 图6：铁矿5-9 图7：卷螺差05 图8：螺矿比05 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 -500-200100400700100013005/167/169/1611/161/163/16190520052105220523052405-400-20002004006008005/167/169/1611/161/163/16190520052105220523052405-500501001502002503003504004505005505/167/169/1611/161/163/165/16190520052105220523052405-200020040060080010/1611/1512/151/142/133/144/135/131905-102005-102105-102205-102305-102405-10-100010020030040050010/1611/1612/161/162/163/164/165/161905-102005-102105-102205-102305-102405-10-40-200204060801001209/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/151905-92005-92105-92205-92305-92405-9-400-1002005005/167/169/1611/161/163/165/1619052005210522052305240534567895/167/169/1611/161/163/165/16190520052105220523052405 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率75.19%，环比上周减少0.44 %，同比去年减少5.88% ；高炉炼铁产能利用率83.34%，环比减少0.25% ，同比减少3.81% ；钢厂盈利率27.27% ，环比增加2.59 ，同比减少15.59%；日均铁水产量 222.86万吨，环比减少0.66万吨，同比减少11.50万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：铁水产量企稳，五大品种产量迅速提升。钢材库存仍在累库阶段但拐点隐现，贸易商接货转弱。螺纹及热卷表观消费复苏趋势显现但略不及预期；成本端：现货螺纹、热卷利润有效回升，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间仍在。