投资策略周报：A股迎来两会时间，“稳增长”政策是主要脉络

投资要点: 一、海外市场：俄乌地缘风险、美联储货币政策转向等是近期扰动全球权益市场风险偏好的主要因素。近期国际油价纷纷突破110美元/桶，欧美对俄罗斯的制裁如贸易限制、将俄罗斯银行排除SWIFT系统等，可能会通过原油等大宗商品价格进一步推升全球通胀。本周鲍威尔的讲话中已基本确定将在3月FOMC会议宣布加息25个基点，但若通胀风险持续上升，市场可能在之后的会议上再次出现强加息预期。 二、政府工作报告提出GDP增长5.5%左右，稳增长需多方面发力。《报告》中提到今年我国发展面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎，因此在经济发展的要求中，需要把稳增长放在更加突出的位置。要实现GDP增速5.5%这一目标，我们认为：1）支持房地产行业回暖的迫切性在增加；2）适度超前开展基建。加大5G、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设力度，促进传统基础设施数字化改造，抓好城市管道改造和建设；强化网络安全、数据安全；继续支持新能源汽车消费等； 3）积极的财政政策与稳健的货币政策相配合；4）今年军费预算增长7.1%，维持一个较快的合理增速水平。 三、多城市因城施策，房地产政策继续释放维稳信号。去年四季度至今，房地产政策在持续调整。从2月房企销售数据看，当前房地产行业销售仍较弱。近期郑州、山东德州、昆明、唐山等多城市均出台了稳地产的政策，包括下调首付比例、下调房贷利率等，预计后续各地区将因城施策，陆续出台房地产调整政策。随着政策在供需两端的持续放松，今年年中前后可能会迎来房地产的“市场底”。 四、投资策略：A股迎来两会时间，“稳增长”政策是主要脉络。政府工作报告提出GDP增长目标5.5%左右，也表明需要将稳增长放在更加突出的位置，后续房地产、新老基建、消费等领域支持政策将密集出台，有助构筑A股底部区间。由于外部地缘关系较为紧张，且面临美联储加息预期，我们预计A股市场短期内仍以“反复磨底”为主，中长期我们对A股市场不悲观。短期内“稳增长”主线仍是配置的主思路。具体到行业上，关注三条投资主线：一是政策“稳增长”配置品种，如“银行、地产、建材建筑”等；二是受益提价（涨价）预期的，“食品饮料、养殖、 农产品”等；三是受益于政策（扶持）推动的主题相关，“新能源（车）、数字经济、东数西算、三农”等。 风险提示:地缘风险升级；国内外疫情反复；海外市场大幅波动；企业盈利不及预期等。 1.海外市场：地缘局势、美联储加息等因素扰动市场情绪 本周全球股市波动加大，主要股指跌多涨少，欧美和中国股指均呈现调整。具体看，欧股方面，法国CAC40、德国DAX、英国富时100指数分别下跌10.23%、10.11%和6.71%；美股方面，纳斯达克指数、道琼斯工业指数、标普500指数分别下跌2.78%、1.30%、1.27%；中国股指方面，恒生指数、创业板指、深证成指分别下跌3.79%、3.75%、2.93%，上证指数小幅下跌0.11%。 商品方面，俄乌地缘风险催化大宗商品价格上行，国际油价纷纷突破110美元/桶。本周NYMEX轻质原油、ICE布油大涨25.56%、20.55%；LME铜、LME铝分别上涨14.39%、7.36%，COMEX黄金上涨4.4%。外汇方面，在市场避险情绪升温下，美元指数上行突破98，创2020年以来新高；而俄乌冲突加剧了市场对欧洲通胀的担忧，欧元兑美元贬值3.01%。 俄乌地缘风险、美联储货币政策转向等仍是近期扰动全球权益市场风险偏好的主要因素。欧美对俄罗斯的制裁如贸易限制、将俄罗斯银行排除SWIFT系统等，可能会通过原油等大宗商品价格进一步推升全球通胀。尽管国际能源署成员国宣布释放6000万桶原油储备，但当前供需缺口偏紧可能使油价在高位仍有支撑。 地缘事件风险下，美联储3月强加息已基本落空，但若通胀风险持续上行，市场可能在之后的会议上再次出现强加息预期。本周鲍威尔的讲话中已基本确定将在3月FOMC会议宣布加息25个基点，也符合当前的市场预期。同时鲍威尔也强调，“将不惜一切抑制通胀，美联储本应更早采取行动抑制通胀。”目前美联储的预期是今年通胀将会见顶并回落，若通胀风险持续上升，美联储也有可能在未来一次或多次会议中以更激进的方式加息。 2.政府工作报告提出GDP增长5.5%左右，稳增长需多方面发力 政府工作报告中再次提到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，其中消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大。能源原材料供应仍然偏紧,中小微企业、个体工商户生产经营困难,稳就业任务更加艰巨。综合研判国内外形势,今年我国发展面临的风险挑战明显增多，必须爬坡过坎。因此在经济发展的要求中，需要把稳增长放在更加突出的位置，以顶住“新的下行压力”。 在经济增速目标的设定上，政府工作报告将2022年经济增长目标设立在5.5%左右，同时指出“这是高基数上的中高速增长，体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现。”靠什么来实现5.5%的经济增长目标呢，政府工作报告中也给出了指引： 1）支持房地产行业回暖的迫切性在增加。政府工作报告中提到，坚持“房住不炒”，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。房地产是支柱产业，住房更是居民的消费。围绕全年稳增长的目标，稳地产依然是关键，后续各地仍将因城施策，放松房地产需求侧政策。 2）适度超前开展基建。一是加大5G、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设力度，促进传统基础设施数字化改造，抓好城市管道改造和建设；再则，强化网络安全、数据安全；二是继续支持新能源汽车消费。 3）积极的财政政策与稳健的货币政策相配合。财政政策方面，政府工作报告将2022年赤字率调至2.8%左右，较去年3.2%的水平下调，但积极财政政策的取向没有改变。财政部部长刘昆提到，通过跨年度调节，仅中央本级财政调入一般预算的资金，就达1.267万亿元，相当于提高赤字率一个百分点，今年我国财政收入预计继续增长，加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，可用财力明显增加，支出规模比去年扩大2万亿元以上。减税降费方面，政府工作报告预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元，退税资金全部直达企业。留抵退税优先安排小微企业，重点支持制造业。货币政策方面，政府工作报告提出“加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,为实体经济提供更有力支持，扩大新增贷款规模等”。宽货币、宽信用的政策取向下，预计后续降息仍有空间。 4）今年军费预算增长7.1%，维持一个较快的合理增速水平。中国今年军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，增幅比去年上调0.3个百分点，也是我国自2020年以来军费预算增幅首次突破7%。我国国防建设已有明确的发展目标，未来国防实力应与经济实力相匹配的逻辑有望强化。 3.多城市因城施策，房地产政策继续释放维稳信号 2021年四季度可能是房地产的“政策底”，去年四季度至今，房地产政策仍在调整过程中。2月24日，住建部部长王蒙徽表示，保持房地产市场平稳运行是今年要推动好的重要工作之一，要保持调控政策的连续性和稳定性，增强调控政策的精准性协调性。继续稳妥实施房地产长效机制，保障住房的刚需，同时满足合理的改善性需求，促进房地产业良性循环和健康发展，努力稳地价、稳房价、稳预期。2月25日，银保监会和住建部联合发文支持保障性租赁住房发展，支持保险资金通过直接投资或认购债权投资计划、股权投资计划、保险私募基金等方式，为保障性租赁住房项目提供长期资金支持。此次政府工作报告中提到的“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，其中表述也延续了去年中央经济工作会议的基调，体现政策的连续性和稳定性导向。 从2月房企销售数据看，当前房地产行业销售仍较弱，预计部分城市将因城施策，陆续出台宽松政策。根据克而瑞发布的2022年2月中国房地产企业销售TOP100排行榜，2月百强房企单月累计实现销售金额4635亿元，同比-46.5%；1-2月百强房企累计实现销售金额10484亿元，同比-43.4%，较1月下降2.7pct。近期郑州、山东德州、昆明、唐山等多城市持续出台地产宽松政策，包括下调首付比例、下调房贷利率等。随着政策在供需两端的持续放松，今年年中前后可能会迎来房地产的“市场底”，届时地产投资和成交量或带动“地产后周期”回暖。 4.投资策略：A股迎来两会时间，“稳增长”政策是主要脉络 政府工作报告提出GDP增长目标5.5%左右，也表明需要将稳增长放在更加突出的位置，后续房地产、新老基建、消费等领域支持政策将密集出台，有助构筑A股底部区间。由于外部地缘关系较为紧张，且面临美联储加息预期，我们预计A股市场短期内仍以“反复磨底”为主，中长期我们对A股市场不悲观。短期内“稳增长”主线仍是配置的主思路。 具体到行业上，关注三条投资主线：一是政策“稳增长”配置品种，如“银行、地产、建材建筑”等；二是受益提价（涨价）预期的，“食品饮料、养殖、农产品”等；三是受益于政策（扶持）推动的主题相关，“新能源（车）、数字经济、东数西算、三农”等。 5.风险提示 地缘风险升级；国内外疫情反复；海外市场大幅波动；企业盈利不及预期等。