钢矿投资策略周报：钢材采购回暖 短期反弹

研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1 联系人：邹明东（F0308239，Z0002146 ） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吉赛（F03088017 ） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT  观点策略 螺纹01震荡偏强，运行区间[3500，3800] 热卷01震荡偏强，运行区间[3550，3850] 铁矿01震荡偏强，运行区间[680，730]  逻辑驱动 1、 钢厂可能减产； 2、 全球粗钢产量下降，欧盟国家停产； 3、 各方政策支持下，基建、制造业需求均有向好趋势； 4、 重大会议后政策利好释放。  后期关注点 1、施工窗口期的持续性（包括天气因素）；2、需求验证的进度；3、制造业产销及出口表现；4、基建项目形成实物工作量的速度合进度。  风险提示 1、天气提前转冷影响需求释放；2、钢厂提前减产；3、宏观经济形势变化。 黑色建材组 钢矿投资策略周报 2022年10月23日 中财期货黑色组 钢材采购回暖 短期反弹 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、重点关注 1、近期，人民银行、银保监会等部门推出阶段性调整差别化住房信贷政策等系列措施。就此，财联社记者向证监会了解目前资本市场涉房企业融资监管政策。证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。 2、 国庆前央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策后，10月全国百城整体房贷利率进一步下行，部分城市首套房贷利率已降至4%以下。 贝壳研究院数据显示，今年10月全国103个重点城市主流首套房贷利率为4.12%，较上月下降3个基点，二套房利率为4.91%，与上月持平。分别来看，10月一线城市房贷利率最高，首套房贷平均利率为4.6%，二套平均利率5.13%，与上月持平；二线城市首套房贷利率最低，平均利率为4.08%；三四线城市首套房贷利率平均为4.11%。人民银行、银保监会9月29日发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。按最新政策，符合条件的城市，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。受此影响，截至10月19日，贝壳研究院监测范围内已有10城首套房贷利率降至4%以下，包括石家庄、贵阳、天津、武汉、宜昌等。二线城市中，昆明首套房贷利率降至3.95%，武汉、天津和贵阳首套房贷利率降至3.9%，石家庄首套房贷利率降至3.8%；三四线城市中，清远首套房贷利率最低，已降至3.7%。 放款周期方面，10月份银行放款周期26天，与上月基本持平。其中一线城市平均放款周期为30天，二线城市平均放款周期24天，三线城市平均放款周期26天。除商贷利率，多地还纷纷下调了公积金利率。央行宣布，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。随后，北京、天津、武汉、南京等多个城市陆续跟进下调公积金贷款利率。 3、在经历连月弱势后，9月份以来水泥市场出现明显回暖迹象。目前多地推出各种举措，进一步加大水泥行业错峰生产力度，发挥龙头企业引领带动作用，促使水泥库存降至合理区间，为四季度乃至全年行业稳增长提供有利条件，现部分省区已进入四季度进行错峰生产。根据Mysteel梳理，四川、重庆、云南四季度新增错峰停窑计划30天；广西计划四季度停窑35天，其中9月26起刚性错峰15天；福建计划四季度进行自主错峰停窑。 4、 进入四季度，稳投资继续加力，一批重大项目密集开工。据不完全统计，10月1日至10月19日，陕西、河南、四川、山东等地集中开工一批重大项目，投资规模合计4803亿元，涉及基础设施、制造业等领域。中国财政学会绩效管理专委会副主任委员张依群表示，四季度是施工旺季，各地抓住投资窗口期，通过政策性开发性金融工具、专项债、专项再贷款等多种手段筹措资金，加快重大项目建设，扩大有效投资，助力稳住宏观经济大盘。从落实情况来看，10月9日，山东省枣庄市共有50个重大项目开工，总投资额686亿元，涉及新能源、新材料、高端装备制造等；10月17日，陕西省府谷县21个项目集中开工，总投资28.95亿元；10月18日，湖南省新田县举行2022年第五次重大项目开工活动，包括中广核储能电站项目等5个项目，涵盖产业发展、基础设施等多个领域，项目总投资61.1亿元。 5、 据财联社记者不完全统计，截至10月19日，已有23个地区发布地方专项债四季度或月度发行计划，其中在10月份发行3423.3亿，近三分之一规模将在中下旬发行。此外，鉴于9月至今新增专项债发行情况，若要在10月底发行完毕，专项债结存限额发行还需在下旬发力，发行规模将超过4000亿元。业内人士预计明年专项债部分限额有望提前下达，看好四季度基建增速。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 4010.0 3950.0 3920.0 3870.0 3870.0 3913 4083 -170 -4.16% 上海螺纹 3930.0 3910.0 3910.0 3870.0 3890.0 3897 4003 -107 -2.66% 广州螺纹 4420.0 4380.0 4380.0 4360.0 4340.0 4373 4457 -83 -1.87% 北京热卷 4030.0 4010.0 4000.0 3980.0 3980.0 3997 4053 -57 -1.40% 上海热卷 3830.0 3830.0 3830.0 3780.0 3810.0 3813 3873 -60 -1.55% 广州热卷 3780.0 3780.0 3790.0 3760.0 3780.0 3777 3867 -90 -2.33% 唐山普方坯 3650.0 3650.0 3620.0 3620.0 3610.0 3630 3680 -50 -1.36% 钢联62%铁矿日照 722.0 723.0 725.0 705.0 716.0 718 741 -23 -3.11% 普氏指数（美元） 93.8 94.8 93.8 91.4 #N/A 93 97 -3 -3.31% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹产量预计稳中回落；热卷产量预计转向平稳。整体钢材社会及钢厂库存在两周内消费反弹下有望再度去库；铁矿石供需转向平衡、制造业产废钢的提升使资源紧张有所缓解且价格回落，钢厂生产积极性尚存，铁矿石价格本周上行动力一般；焦炭利润持续处于成本线以下，且北方产区疫情影响严重，货源的紧张可能导致价格上涨。需求端：专项债10月迎来发行小高峰，基建项目资金落位良好，潜力10月释放可期待；十一假期仅二手房成交有所回升，整体好转至少延后到四季度末，施工及开工前景短期一般；制造业来看，汽车、家电消费可能因双十一有所带动，机械出口增长略不及预期；出口基础钢材预计维持当前水平。整体稳中偏好，各方政策支持下10月抓紧窗口期生产销售比较确定。我们认为：国家资金及社会融资的支持对于市场情绪的回暖有巨大帮助，商家预计双十一消费刺激比较可观，本周仍有带动整体上涨可能。因此，用钢需求兑现时生产及销售端会有挺价意愿；目前供给端生产意愿仍然较强，炉料的消费增长、供给受疫情影响较大。风险点在于，疫情的多点反复爆发可能影响下游消费；同时多数资金转向避险，期货市场可能持仓量有所萎缩，因此期货市场在前高位置缺乏制造突破的动力。策略来说，趋势向上，螺焦比可择机。1-5反套关注。 铁矿：钢厂利润尚可，预计下周仍有集中补库现象，但加码生产风险较大，高开工率开始有下行迹象。进口方面：本周澳巴发运回落，到港量预计开始回落，港口交投回暖明显；非主流矿发运高位运行，国内矿生产低位企稳，预计港口库存稳中小增为主。PB粉-金布巴粉价差大幅回落、卡粉—PB粉价差企稳，品种结构矛盾基本缓解。基差中位稳定，价格移动的方向以现货带动期货触底反弹为主。 我们认为：目前供给仍然宽松，较优惠的价格优势下钢厂可能下周延续补库，且人民币汇率下跌使外矿价格有较好支撑。钢厂生产端短期来看较需求提前较多，铁矿石价格可能推动钢材上涨但紧跟钢材（螺纹为主），震荡为主弱于钢材。策略上来说，下游刺激更利多远月，铁矿1-5价差缩小机会可择机。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图1：螺纹01基差 图2：热卷01基差 图3：铁矿01基差 图4：螺纹1-5 图5：热卷1-5 图6：铁矿1-5 图7：卷螺差01 图8：螺矿比01 -500-200100400700100013001-163-175-167-159-1311-121-1180119012001210122012301-3002007001-163-165-167-169-1611-161-16180119012001210122012301-20002004006001-162-163-164-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-16180119012001210122012301-20002004006005-166-167-168-169-1610-1611-1612-161801-051901-052001-052101-052201-052301-05-20002004006005-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-111801-51901-