钢矿投资策略周报：局部钢材短缺，期价或冲高回落

研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 CONTENT  观点策略 螺纹01震荡，运行区间[3650，4100] 热卷01震荡，运行区间[3950，4300] 铁矿01震荡，运行区间[800，950]  逻辑驱动 1、 螺纹产量回落，热卷产量上升，市场交投活跃； 2、 钢材下游需求见顶，局部钢材短缺； 3、 螺卷社库厂库快速去库存，降速减慢； 4、 港口铁矿库存小幅回落，铁水产量基本持平。  后期关注点 1、成材需求情况；2、北方天气状况；3、铁矿、螺纹库存品种结构  风险提示 1、天气变化超预期；2、需求不及预期；3、宏观变化超预期。 黑色建材组 钢矿投资策略周报 2020年11月22日 中财期货黑色组 局部钢材短缺，期价或冲高回落 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、重点关注 1、中国有色金属工业协会副会长尚福山表示，今年以来，在下游制造业复工复产和“新基建”的带动下，有色金属表观需求逐步企稳，进出口贸易基本稳定，积极因素明显增多，市场预期不断改善。 2、据浙江自贸试验区管委会获悉，1月至10月，舟山港域完成油气吞吐量10549.44万吨，同比增长50%。这是浙江自贸试验区油气吞吐量首次破亿吨，总量在国内各港区中居前列。其中，今年浙石化炼化一体化项目一期实现满负荷安全运行，形成了每年2000万吨的炼化能力，原油进口需求不断释放。 3、日前，浙江省经信厅回函同意宁波钢铁有限公司2号高炉技术改造项目产能置换方案部分内容变更，即，宁波钢铁有限公司现有2号高炉延期至2021年12月31日新2号高炉建成前淘汰。 4、河钢股份：河钢乐亭钢铁有限公司生铁年产能732万吨，包括2922立方米高炉3座。1号2922立米高炉自9月初点火以来调试顺利，虽然目前还处于试生产阶段，但近期日产量已能达到设计水平。2号2922立米高炉于2020年11月17日19时成功送风，顺利投产，3号2922立米高炉计划于2020年12月底前投产。 3、秘鲁矿业及能源部公布的报告显示，秘鲁9月铁矿石产量同比增加35.9%，至102万吨。按月计算，9月铁矿石产量较8月的100万吨增加2.3%，1―9月秘鲁铁矿石产量累计达到563万吨，较去年同期下滑19%。Minem称，首钢Hierro秘鲁公司产量占到今年9月份秘鲁铁矿石总产量的97.2%。 4、中国废钢铁应用协会会长：废钢进出口放开政策预计2020年可以完成。废钢协会已向发改委建言，将社会回收的废钢铁资源纳入大宗固体废弃物资源综合利用所得税优惠目录正在办理之中。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3910.0 3920.0 3930.0 3930.0 3920.0 3922 3800 122 3.21% 上海螺纹 4130.0 4180.0 4200.0 4230.0 4250.0 4198 3894 304 7.81% 广州螺纹 4380.0 4400.0 4410.0 4440.0 4450.0 4416 4158 258 6.20% 北京热卷 3980.0 3980.0 4020.0 4040.0 4050.0 4014 3884 130 3.35% 上海热卷 4080.0 4120.0 4120.0 4150.0 4160.0 4126 4008 118 2.94% 广州热卷 4080.0 4130.0 4150.0 4180.0 4180.0 4144 3956 188 4.75% 唐山普方坯 3570.0 3580.0 3600.0 3620.0 3630.0 3600 3482 118 3.39% 钢联62%铁矿日照 865.0 876.0 878.0 887.0 891.0 879 852 27 3.22% 普氏指数（美元） 124.0 126.2 127.3 128.3 129.5 127 118 9 7.66% 资料来源：Wind，中财期货研究院 钢材：当前受大宗消费方面的政策消息提振，黑色系集体上涨，现货拉涨热情再起，钢厂价格政策价格上调，市场亦跟随。炉料端，铁矿石上周大涨，普式指数上涨到折盘面价格997元；全国钢坯市场在原料的拉动下本周上涨50元/吨；炼焦煤价格小幅上涨，价格有支撑；废钢价格小幅上涨；总体而言，炉料价格推动成材价格维持高位，螺纹毛吨毛利润下降约60元，热轧吨毛利上涨约30元。螺纹热卷库存水平本周去库较快但降速有所放缓，相对而言社库去化较好，且热卷情况好于螺纹。进入秋冬采暖季，环保执行力度将继续加严，热卷本周生产总量因需求的稳定有所上涨，但是螺纹产量因北方受天气影响施工降低而有所回落，但近期钢厂主动检修计划继续增多，整体产量仍有小幅回落空间。今年北材南下有所滞后，而北方暴风雪天气来临较为突然需求骤降，南方部分地区钢材货源出现规格短缺；4季度钢材需求在地产投资和施工较好的基础上仍具有一定保障。总体来看，上周炉料端的价格上升推动成材价格上升，而南方需求较旺叠加北材南下进度迟缓导致部分钢材规格缺货的因素将成材期价推向新的高点。我们判断，北方寒流来袭使钢材需求大幅缩水，钢厂和经销商近期在高成本高利润的情况下仍有较强意愿挺价出货，但在产量有所保证和北材南下落地后，下游市场会逐渐饱和，而期价也会随之回落。螺纹基差现在处于较高位置，多空争夺较为激烈，期价和现货价格在双向因素的情况下可能向基差的中位靠近，下周螺纹价格或有回落但是价格波动不会太大，而热卷将更为稳定。 铁矿石：供应端，本周国内钢厂因季节限产和检修，铁水产量小幅下降，但生产积极性因钢材利润处于年内相对高位仍然保持较高水平。发货量环比上升，但北方港到港量回落，库存小降短期内或将缓解累库趋势，但中长期来看累库趋势仍未见到拐点，高库存过冬或将持续；国产矿价格企稳，产量基本持平；从库存品种结构来看，粉矿、 球团库存持续下降，澳洲矿 较为稳定而巴西矿持续大幅上升；需求端，上周调研数据显示高炉开工率小降逐渐向去年同期水平回归，但钢厂补库驱动逐渐临近。主要消费地天气状况良好支持成材需求延后爆发，成材价格及利润修复后为原料价格的上行提供基础，同时废钢价格上涨和港口原料储备的不均衡导致钢厂对主力矿的依赖增强。总体来说，在成材需求显著走弱及基差大幅修复前铁矿石很难下跌，铁矿基差仍然较高，而01合约在交割月前仍存在资金博弈可能，空头逻辑为卡拉拉粉的控盘。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图1：螺纹01基差 图2：热卷01基差 图3：铁矿01基差 图4：螺纹1-5 图5：热卷1-5 图6：铁矿1-5 图7：卷螺差01 图8：螺矿比01 资料来源：Wind、中财期货研究院 -500-200100400700100013001-163-165-157-149-1211-111-117011801190120012101-300-1001003005007001-163-165-167-169-1611-161-117011801190120012101-500501001502002501-163-165-167-169-1611-161-1617011801190120012101-20002004006005-166-167-168-169-1610-1611-1612-161701-051801-051901-05-20002004005-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-111701-51801-51901-5-75-50-2502550751001255-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-11701-51801-51901-5-600-400-20002004006001-163-165-167-169-1611-161-16170118011901200121014567891-163-165-167-169-1611-161-1617011801190120012101 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图9：全国247家钢厂高炉开工率 图10：全国螺纹短流程开工率 图11：螺纹周产量（万吨） 图12：热卷周产量（万吨） 图13：四大矿商发往中国总量（万吨） 图14：国内矿山开工率 图15：螺纹表观消费 图16：热卷表观消费 资料来源：Wind、中财期货研究院 657075808590951-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32018201920200204060801-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920202202703203704201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3201620172018201920202803003203403601/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016201720182019202050090013001700210025001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52016201720182019202030405060701/33/35/37/39/311/320162017201820192020-1001003005001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3Jul-05Jul-05Jul-0520