沥青月报：油价支撑 沥青走势震荡

油价支撑沥青走势震荡 沥青 2024年2月25日 主要结论 2024年2月，受到中东地缘政治风险持续外溢的影响，国际油价企稳反弹至80美元/桶以上，能源板块成本端得到一定支撑，能源相关商品价格随着油价反弹持续走强。近期市场对美联储降息预期增加，预计2024年美联储可能进入降息周期，但是美国通胀“二次抬头”导致市场对美联储上半年降息预期逐渐减弱，美联储可能在下半年进入降息周期。另外，中东地区地缘政治风险持续加剧，叙利亚等国逐渐参与到“巴以冲突”中，西方国家商船在红海区域持续遇袭，地缘政治风险对油价带来了一定的风险溢价。最后，目前油市呈现“紧平衡”格局，虽然短期美国原油库存略有回升，但是中长期美国原油和成品油库存仍呈现下降趋势。 原油方面，美国、加拿大等非传统产油国持续增加石油天然气的产量，你一定程度上弥补了OPEC减产对市场的缺口。美国原油以及成品油库存仍呈现下降趋势，一定程度上支撑油价底部。需求方面，在全球经济缓慢复苏的背景下，国际原油需求增速缓慢，欧美等主要经济体高息一定程度上抑制了能源需求。 分析师助理：张钧然从业资格号：F03093955电话：021-55007766-305181邮箱：15625@guosen.com.cn 沥青方面，沥青近期处于基本面偏弱季节，在进入2月之后，北方地区不具备开工条件，南方地区冻雨袭扰，开工滞后，沥青真实需求不足，呈现“供需两弱”的格局。另外，受资金和新增项目不足等因素，下游开工余愿略显不足，下游按需采购，大规模采购意愿不足，沥青基本面偏弱。 分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 技术面，关注沥青主力合约2406在3700元／吨附近支撑，震荡思路操作。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 2024年2月，国际油价持续震荡反弹，对沥青成本端支撑相对明显，沥青价格持续走强。油价企稳持续在80美元/桶波动，在进入2月末呈现企稳逐渐反弹的趋势，沥青价格在2月从3600元/吨的低位上涨至3750元/吨左右，并持续在3700元/吨附近波动。 数据来源：WIND国信期货 在进入2024年2月之后，沥青跨期价差逐渐收敛。2月沥青主力合约和连续合约均为近月合约，第一季度沥青需求季节性淡季，春节假期和天气寒冷影响工程建设进度。近期沥青裂解价差有走阔趋势，原油在2月末受到基本面修复和红海事件持续扰动等因素，再次企稳反弹，但是沥青涨幅不及原油，裂解价差呈现走阔的趋势。 数据来源：WIND国信期货 二、产业结构分析 国际原油市场，2019年之后，全球能源企业减少在油气行业投资，逐步布局新能源行业。2019年之后，全球油轮新增订单数量呈现下降趋势。为满足欧洲环保要求和海域条件等因素，目前从地中至红海至苏伊士运河的原油船只主要为苏伊士型油船（12-20万吨当量）。但是在红海危机爆发之后，马士基等全球主要船企均宣布暂停红海航线，上调运费和保险费，部分航线由苏伊士运河改道至好望角，并通过直布罗陀海鲜进入苏伊士运河。地缘政治风险导致发往欧洲的集装箱、油轮、气体船等航运成本增加了10%-15%左右，平均航行时间增加了10天-20天左右。从目前市场情况来看，暂未对能源市场供应产生太大影响，但是由于航行周期边长，部分欧洲港口的周转率是否会受到影响仍存在巨大的不确定性。另外，在进入2019年之后，VLCC（20+万吨当量）这样的大型油船订单数呈现下贱趋势。在红海危机爆发之后，VLCC这样的大型油轮需求可能得到一定提振，后市仍需持续关注好望角航线的运费以及运力情况。另外，在“俄乌冲突”爆发之后，全球能源贸易结构重塑，欧洲大量需求依托进口LNG，船厂新接订单液化气船大量上涨以补充进口管道天然气的缺口。 数据来源：iFinD国信期货 原油供应端，全球联合石油数据库(JODI)数据显示，2023年12月份全球原油日均产量环比略有增加，但同比日均减少30万桶，且仍略低于五年均值水平。其中沙特阿拉伯原油日均产量同比减少150万桶，伊拉克原油日均产量同比急剧减少，但是部分被美国、加拿大和中国原油日产量同比增长110万桶所抵消。全球联合石油数据库(JODI)数据还显示，全球最大原油出口国的沙特阿拉伯2023年12月份原油日产量894万桶，环比增加12.6万桶,但是原油日均出口减少2.8万桶，每日出口量平均为631万桶。美国能源信息署在报告中预测2024年3月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均971.6万桶,比修正过的2024年2月份原油日产量数量增加2万桶，2024年2月份原油日产量被修正为969.6万桶，而原先估计为968万桶。其中北达科他州的巴肯页岩油日均产量将增长至120.6万桶，比修正过的2024年2月份日均增加3000桶，2024年2月份原油日产量被修正为120.3万桶，而原先估计为130.3万桶。2024年3月份美国得克萨斯州伊格福特页岩油日均产量将增长至114.5万桶，比修正过的2024年2月份日均增加5000桶，2024年2月份原油日产量被修正至114万桶，原先估计为114.7万桶；2024年3月份二叠纪盆地页岩油日均产量将增长至608.5万桶，比修正过的2024年2月份日均增加1.4万桶，2024年2月份原油产量日均607.1万桶，原先估计为597.4万桶。预计2024年3月份俄克拉荷马州阿纳达科盆地和落基山地区奈厄布拉勒页岩油地区平均日产量分别为38.3万桶和71.2万桶，分别减少了1000桶和增加了1000桶。预计2024年3月份包括马塞勒斯和尤蒂卡地区在内的阿帕拉契亚页岩油日均产量15.2万桶，比2024年2月份日均减少2000万桶。预计2024年3月份海恩斯维尔地区页岩油日均产量稳定在3.3万桶。 数据来源：EIA OPEC+国信期货 根据EIA数据，上周美国原油加工量稳定，商业原油库存连续四周增加，汽油库存和馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截至2024年2月16日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.02475亿桶，比前一周增长426.2万桶；美国商业原油库存量4.42964亿桶，比前一周增长351.4万桶；美国汽油库存总量2.47037亿桶，比前一周下降29.4万桶；馏分油库存量为1.21651亿桶，比前一周下降400.9万桶。原油库存比去年同期低7.53%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高2.9%；比过去五年同期低2%；馏份油库存比去年同期低0.23%，比过去五年同期低10%。美国商业石油库存总量下降76.1万桶。美国炼厂加工总量平均每天1457.4万桶，比前一周增加3.1万桶；炼油厂开工率80.6%，与前一周持平。上周美国原油进口量平均每天665.4万桶，比前一周增长18.4万桶，成品油日均进口量225.5桶，比前一周增长72.8万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2951.2万桶，增长74.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.59511亿桶，增加了75万桶。 数据来源：EIA国信期货 原油需求端，美国汽油需求和馏分油需求增加。美国能源信息署数据显示，截至2024年2月16日的四周，美国成品油需求总量平均每天1963万桶，比去年同期低2.0%；车用汽油需求四周日均量833万桶，比去年同期低2.3%；馏份油需求四周日均数375.7万桶,比去年同期低0.6%；煤油型航空燃料需求四周 日均数比去年同期高1.4%。单周需求中，美国石油需求总量日均1891.8万桶，比前一周低33.6万桶；其中美国汽油日需求量820万桶，比前一周高3.2万桶；馏分油日均需求量394万桶，比前一周日均高42.6万桶。 数据来源：EIA国信期货 2024年2月，国际油价企稳反弹，现货价格跟随期货价格小幅度反弹。红海事件仍是近期油价的主要驱动，红海时间的不确定性和犹太意识形态与阿拉伯意识形态的矛盾逐渐扩大，目前部分域外国家逐渐参与到红海事件当中。在进入2024年1月之后，油价价格中枢可能稳中有升，回升至80美元/桶附近。 数据来源：WIND国信期货 供应端 2024年1月之后，全国沥青供应量持续下挫，符合季节性预期。在进入冬季之后，工程建设基本收尾，刚需支撑有限导致炼厂排产沥青不足，市场呈现“供需双弱”态势。在进入2023年下半年之后，如美汇特、宝莱生物能源、中油秦皇岛等企业均停产沥青且沥青复产日期未定。市场供应量持续下挫，截至2024年1月24日当周，全国沥青开工率约为37.69%。从区域情况开看，近期华南和东北地区均有炼厂降低沥青生产负荷，叠加山东地区的齐鲁石化阶段性转产渣油，带动了部分区域的沥青装置开工负荷率出现下降。 但由于镇海炼化阶段性复产沥青，加之华东地区的金陵石化以及西南地区的中海油四川近期陆续提高沥青生产负荷，全国沥青装置周度开工负荷率仍以小幅上涨为主。后市虽然沥青开工率可能持续小幅度回升，但是大幅度上涨可能性不大，临近春节，炼厂开工率难有大幅度提升空间。 数据来源：卓创资讯国信期货 根据国家统计局数据，12月全国沥青总产量约为289.3万吨，累计同比上涨1.1%左右。12月中国沥青产量延续下滑走势，下滑幅度明显扩大。进入12月，北方道路方向需求明显下滑，炼厂生产积极性有所下降；此外，12月稀释沥青贴水价格明显走高，炼厂成本端支撑较强，加之沥青现货价格下跌，导致沥青生产利润亏损加剧，根据卓创资讯数据，以山东综合炼厂为例，12月沥青生产亏损达到325元/吨，较11月亏损扩大125元/吨，生产利润得下滑也导致部分炼厂沥青生产积极性下降，整体导致12月产量大幅度下跌。 数据来源：海关总署卓创资讯国信期货 分区域来看，12月各地区产量均有不同幅度下滑。根据卓创资讯数据，山东、华东、华北和华南产量下滑比较明显，环比11月份分别减少12.6万吨、9.1万吨、6.3万吨和5.6万吨；11-12月份，凯意、伦 特、海右、岚桥、鑫岳、高富等炼厂陆续停工，对12月产量释放有较大影响。进出口方面，12月我国进口沥青出现大幅度下挫，国内刚需有限且部分区域逐渐青睐国产沥青。在进入12月之后，国内出口量逐渐回升，越南、澳大利亚等地刚需相对稳定，一定程度上利多出口。 数据来源：卓创资讯国信期货 从集团产能方面来看，地方炼厂和中石化仍是我国沥青主要供应源头。沥青行业供应商主要包括进口商、中石化、中石油、中海油和地方炼厂，由于部分终端项目对所需的沥青有明确的品牌要求，导致部分品牌的沥青在行业中仍有一定的品牌溢价，比如：进口沥青、东海牌沥青、昆仑牌沥青仍是部分项目所指定的沥青品牌，这导致中国部分供应商是存在较强的议价能力的。但是，随着地方炼厂沥青质量、品牌影响力的逐步提升，进口品牌、中石化、中石油沥青供应商的议价能力在近年来有所减弱。 数据来源：卓创资讯国信期货 沥青现货方面，在进入1月之后，国际油价受中东地缘政治因素和基本面逐渐修复的影响而企稳反弹，油价反弹一定程度上支撑市场信心，原油价格带动沥青价格走强。但是由于沥青处于季节性淡季，沥青市场呈现“供需双弱”的态势，沥青涨幅不及油价，沥青现货价格弱提振。进口方面，目前华东、华南地区仍有部分刚需，新加坡地区进口沥青价格小幅上涨，韩国沥青现货小幅上涨。 数据来源：WIND国信期货 在进入2024年之后，预计全国沥青产能可能更加集中化。2023年10月12日，国家发展改革委等四部门发布《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出重点任务，在推动产业优化升级方面，要求优化产能结构布局、严控新增炼油产能、推进炼厂改造升级、加快淘汰落后产能、完善炼油行业管理。未来，各地可能按照要求有序淘汰200万吨/每年及以下常减压炼油装置，各地在完成资源整合重组之后，可能让行业产能更加集中化。