螺纹钢周报：复工率偏低

螺纹钢周报2024/02/24 (黑色建材组)李昂 供给端 周度评估及策略推荐 ◆ 供应端: 本周螺纹总产量192万吨，环比-0.1%，同比-27.1%，累计产量1744.3万吨，同比-11.4%。长流程产量190万吨，环比-0.4%，同比-19.1%，短流程产量2万吨，环比+43.3%，同比-92.6%。 本周日均铁水产量224万吨/日，较上周环比下降1万吨/日。节后下游行业生产还未完全启动，因此在以销定产的策略下，钢材产量较上周出现下降。螺纹周度产量环比基本持平，总产量方面继续维持在历史同期低位。整体而言，在低利润的情况下我们认为钢厂将锁定以销定产的策略。 ◆ 需求端：本周螺纹表需69万吨，前值29万吨，环比+137.9%，同比-68.8%，累计需求1154万吨，同比-10.2%。 螺纹消费环比回升，符合季节性预期。但实际回升幅度较弱，正在印证房地产开工端的持续衰退。另一方面，百年建筑本周公布的节后复工率仅为13%，虽然同比增长了3%，但仍处于历史同期较低的水准。维持此前的观点，认为房地产开工端在24年依然存在减量的可能性，因此消费季节性旺季存在减量兑现的可能性，利空钢价。财政方面由于控债化债的因素，对于建筑钢材消费的拖动预期偏向悲观。 ◆ 进出口：钢坯12月进口53.6万吨。 ◆ 库存：本周螺纹社会库存845万吨，前值749万吨，环比+12.8%，同比-7.3%，厂库335万吨，前值308万吨，环比+8.9%，同比-5.0%。合计库存1180，前值1057，环比+11.7%，同比-6.7%。 螺纹钢库存基本处于历史同期平均水平。我们认为螺纹钢低库存暂时难以驱动交易的主要是因为供应弹性较足。 ◆ 利润:铁水成本3265元/吨，高炉利润-207元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-268元/吨。利润回升，市场存在负反馈预期。 ◆ 基差：最低仓单基差-8元/吨，基差率-0.2%。 ◆ 小结：上周钢材价格随铁矿石下跌走入负反馈行情后，又快速随双焦价格的反弹而回升，符合此前报告中“弱势震荡，但向下有底”这一描述。目前我们认为钢材交易的路径并未发生显著变化。其中路线一是交易国内旺季预期及其实现路径。而炉料端虽然目前估值较高，但参考周中盘面的走势可以发现假如出现新的变量，比如煤焦的政策限产等，炉料依然存在继续走强的可能。其中更多是产业链间利润分配的结构性问题。海外方面目前各种消息众说纷纭，我们认为并无法作为驱动行情变化的主要变量。综合而言目前钢材基本面偏弱，除非未来几周间需求能够印证旺季现实，否则自身暂不具备带动价格向上的能力。因此我们维持对于盘面震荡的看法。 风险：成本坍塌、衰退预期升级、复工进度超预期、炉料基本面大幅改善等。 螺纹供需平衡表 黑色产业链图示 期现市场 资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心 北京、广州、上海螺纹现货价格较上周变化-20元，+10元，-80元。 资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心 螺纹期货主力合约收于3790元/吨，较上周变化-64元/吨。最低仓单价3780元/吨，较上周变化-70元/吨。基差-8元/吨,基差率-0.2%。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 01基差48元/吨，05基差-10元/吨，10基差10元/吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹01_05价差-58元/吨，螺纹05_10价差20元/吨，螺纹10_01价差38元/吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北京卷螺差290元/吨，上周300元/吨，上海卷螺差90元/吨，上周80元/吨，广州卷螺差-240元/吨，上周-200元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上海-北京价差30元/吨，上周90元/吨，广州-上海305元/吨，上周212元/吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北京盘螺溢价140元/吨，上周140元/吨，上海盘螺溢价260元/吨，上周260元/吨，广州盘螺溢价220元/吨，上周220元/吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 唐山:20MnSi:方坯3640元/吨，螺纹钢:HRB400E:Φ20:汇总价格;北京3810元/吨，螺纹钢:FOB出口价格:中国575美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:东南亚566美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:美国860美元/吨，螺纹钢:CFR进口价格:欧盟665美元/吨，螺纹钢:阿联酋产:CFR进口价格:中东650美元/吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹现货最低价3780元/吨，焦炭现货最低价2284元/吨，铁矿现货最低价1069元/吨。 利润 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周螺纹总产量192万吨，环比-0.1%，同比-27.1%，累计产量1744.3万吨，同比-11.4%。长流程产量190万吨，环比-0.4%，同比-19.1%，短流程产量2万吨，环比+43.3%，同比-92.6%。 螺纹钢产量目前处于历史极低水平。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周高炉产能利用率84%，前值84%，电炉产能利用率4%，前值46%。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周日均铁水产量224万吨，前值225。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北方大区螺纹产量39万吨，前值38万吨，南方大区螺纹产量66万吨，前值71万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东螺纹产量86万吨，江苏螺纹产量31万吨，山东螺纹产量12万吨，安徽螺纹产量17万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 广东螺纹产量18万吨，广西螺纹产量7万吨。 需求端 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建材成交量4151吨， 上周24041吨，上海建材成交量2200吨，上周1800吨。流通交投不活跃，需求依然偏弱。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建筑用钢;成交量:北方大区:主流贸易商451吨，建筑用钢;成交量;北京;主流贸易商66吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 建筑用钢;成交量:南方大区:主流贸易商3240吨，建筑用钢;成交量;广州;主流贸易商0吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹钢周度消费量69万吨，华东螺纹钢周度消费量5万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 西南螺纹钢周度消费量17万吨，华南螺纹钢周度消费量14万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 华北螺纹钢周度消费量-3万吨，华中螺纹钢周度消费量5万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 东北螺纹钢周度消费量3万吨，西北螺纹钢周度消费量0万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 水泥：P.O42.5：汇总价格：杭州515元/吨，水泥：P.O42.5：汇总价格：上海535元/吨。 库存 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周螺纹社会库存845万吨，前值749万吨，环比+12.8%，同比-7.3%，厂库335万吨，前值308万吨，环比+8.9%，同比-5.0%。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 合计库存1180，前值1057，环比+11.7%，同比-6.7%。唐山钢坯库存146万吨，前值115万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 132城螺纹社会库存1251万吨，华东社会库存576万吨，杭州螺纹社会库存110万吨，上海社会库存49万吨。 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 华南社会库存103万吨，华北社会库存204万吨，广州社会库存39万吨，北京社会库存