钢矿铁合金周报

报告类型 2024 年 2 月 23 日 钢矿铁合金周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2405、HC2405 震荡偏弱逻辑： 正如我们节前预判，春节前后或是钢材价格二次下滑的时间窗口，其原因一是近期铁矿石供应明显恢复，特别是港口库存恢复至去年 3 月下旬水平，钢厂铁矿石库存在春节后以去化为主，焦化产能利用率创 2022 年 12 月中旬以来新低叠加日均铁水产量低位徘徊，钢铁原料成本下行驱动明显，从而导致钢材价格失去成本支撑；二是钢材需求端疲弱仍占主导，五大品种表观消费量低迷，在需求疲弱、成本定价的两方面配合下，钢材价格二次下滑的动能较强，与此前降准和房地产项目融资政策支持导致的反弹相比，本轮钢材价格下跌更符合近期基本面逻辑。 此外，考虑到钢厂亏损幅度和部分企业现金流压力较大，预计后市钢材价格或延续震荡偏弱走势，建议逢反弹二次尝试卖出保值或投资策略。 I2405 震荡偏弱逻辑： 需求持续疲弱，供应趋于宽松，矿价承压下行。 基本面上，需求端，本周钢材五大品种周产量下滑 8.36 万吨至 795.7 万吨，再创新低，钢厂库存及社会库存再度上行，在低产量背景下，累库幅度超出预期，终端需求持续低迷。铁水产量超预期回落，使得原料端压力进一步加深。与此同时，钢厂盈利率再度下滑至 24.68%，创 2023 年 11 月上旬以来新低，在钢厂持续亏损与钢材高库存的双重压力之下，预计钢厂近期提产动力不足，后续高炉复产节奏或将持续放缓。供应方面，最新一期澳巴 14 港合计发运量止跌回升并创下2024 年年初以来新高 2236 万吨，港口持续累库，现已回升至 2023 年 3 月下旬的水平，原本供应偏紧的局面已逐渐转变为宽松。但近期巴西连日暴雨以致多城市进入紧急状态，或将对巴西发运量造成冲击，进而带来一定供应压力。钢厂库存经春节假期消耗后有所下滑，最新一期进口矿可用天数为 24 天，仍处高位，钢厂铁矿石库存依然充足，后续补库空间不大。 综上，目前来看，巴西强降雨带来的实质影响尚未体现，短期情绪释放后仍将回归基本面。而基本面短期供强需弱格局加剧，铁水产量调头回落，复产节奏持续放缓，而采购需求也难有增量，预计近期矿价或将震荡偏弱运行。 SF405、SM405 先强后弱逻辑： 硅铁：基本面上，需求端，本周铁水日均产量调头回落，环比下滑 1.04 万吨/天至 223.52 万吨/天，钢材五大品种周度产量再创新低，终端需求持续低迷。供应端，硅铁企业开工率持续回落，同比去年同期明显下滑，企业生产积极性不强。成本端，内蒙古电价上调，成本支撑上移。3 月钢招开启，沙钢、八钢、徐钢、闽源、山钢、南钢等均发布招标公告，经过假期库存消耗，本次钢招采购需求有所支撑，市场情绪转暖，预计硅铁价格在短期偏强后跟随黑色系一同偏弱震荡。 锰硅：基本面上，需求端，本周铁水日均产量调头回落，环比下滑 1.04 万吨/天至 223.52 万吨/天，钢材五大品种周度产量再创新低，终端需求持续低迷。供应端，本周锰硅企业产量与开工率调头回落，同比去年同期明显下滑，企业生产积极性不强。成本端，锰矿价格呈上涨趋势带来一定成本支撑。3 月钢招开启，沙钢、马钢、宝钢、中天南通、南钢等均发布招标公告，经过假期库存消耗，本次钢招采购需求有所支撑，市场情绪转暖，预计锰硅价格在短期偏强后跟随黑色系一同偏弱震荡。 钢材 一、基本面分析 1.1 钢材价格：2 月 23 日当周主要螺纹钢现货市场价格较春节前涨跌幅不一，主要热卷现货市场价格较春节前跌幅不一（主要市场 20mm 三级螺纹钢价格环比-80 至+10 元/吨，主要热卷市场 4.75mm 热卷价格环比-60 至-20 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 高炉开工与粗钢产量：2 月 23 日当周全国 247 家钢厂高炉产能利用率自 2022 年 8 月中旬以来以来新低连续 6 周回升后转为回落（环比0.38 个百分点至 83.59%）；2 月上旬重点大中型企业粗钢日均产量转为回升（较 1 月下旬环比+5.33 万吨或 2.64%至 206.99 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3 铁水产量与电炉生产状况：2 月 23 日当周全国日均铁水产量自 2022年 8 月中旬以来新低连续 6 周回升后转为回落（环比-1.04 万吨或 0.46%至 223.52 万吨）；2 月 23 日当周 87 家独立电弧炉钢厂产能利用率自 4月上旬以来新高连续 10 周回落并创 2022 年 2 月中旬以来新低（环比-1.32 个百分点至 1.39%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4 钢材五大品种产量与钢厂库存：2 月 23 日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续 9 周回落创 2015 年 2 月该数据有统计以来新低（环比-0.19 万吨或 0.10%至 191.95 万吨），全国主要热卷钢厂周产量自去年12 月中旬以来新高连续 3 周回落（环比-10.43 万吨或 3.30%至 305.18万吨）；2 月 23 日全国主要钢厂螺纹钢库存连续 5 周回升并创去年 3月初以来新高（环比+27.27 万吨或 8.86%至 334.89 万吨），全国热轧板卷钢厂库存自 2019 年 12 月底以来新低连续 4 周回升并创 2022 年 5月中旬以来新高（环比+1.12 万吨或 1.15%至 98.7 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5 钢材社会库存：2 月 23 日 35 个城市螺纹钢社会库存自 2022 年 12月上旬以来新低连续 11 周回升并创去年 3 月下旬以来新高（环比+96.01万吨或 12.82%至 845.15 万吨），33 个城市热卷社会库存自去年 1 月中旬以来新低连续 7 周回升并创 2020 年 5 月上旬以来新高（环比+38.24万吨或 13.14%至 329.16 万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6 钢材下游需求：去年 1-12 月份全国房地产开发投资完成额同比-9.6%（降幅较去年 1-11 月份扩大 0.2 个百分点）；去年 1-12 月份全国汽车产量同比+9.3%（增幅较去年 1-11 月份明显扩大 2.5 个百分点）；去年 1-12 月份全国金属切削机床产量同比+6.4%（增幅较去年 1-11 月份收窄 0.9 个百分点）；去年 1-12 月份全国造船完工量同比+11.8%（增幅较去年 1-11 月份收窄 0.6 个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7 表观消费量与盘面利润：2 月 23 日当周全国螺纹钢表观消费量自2020 年 2 月底以来新低有所回升（环比+39.35 万吨或 134.21%至 68.67万吨），全国热卷表观消费量连续 3 周回落并创去年 2 月初以来新低（环比-1.12 万吨或 0.42%至 265.82 万吨）；2 月 23 日当周螺纹钢 2405 合约盘面利润表现为亏损幅度连续 4 周走扩后转为明显收窄（环比+42.9元/吨至-133.7 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8 现货螺纹钢吨钢毛利：2 月 23 日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度转为明显收窄（环比+58.0元/吨至-90.4 元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）由上周（春节前一周）持平转为再度明显回落并接近盈亏平衡（环比-91.1元/吨至 1.2 元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1 螺纹钢、热卷：预计后市钢材价格或延续震荡偏弱走势，建议逢反弹二次尝试卖出保值或投资策略 正如我们节前预判，春节前后或是钢材价格二次下滑的时间窗口，其原因一是近期铁矿石供应明显恢复，特别是港口库存恢复至去年 3 月下旬水平，钢厂铁矿石库存在春节后以去化为主，焦化产能利用率创 2022 年 12 月中旬以来新低叠加日均铁水产量低位徘徊，钢铁原料成本下行驱动明显，从而导致钢材价格失去成本支撑；二是钢材需求端疲弱仍占主导，五大品种表观消费量低迷，在需求疲弱、成本定价的两方面配合下，钢材价格二次下滑的动能较强，与此前降准和房地产项目融资政策支持导致的反弹相比，本轮钢材价格下跌更符合近期基本面逻辑。 此外，考虑到钢厂亏损幅度和部分企业现金流压力较大，预计后市钢材价格或延续震荡偏弱走势，建议逢反弹二次尝试卖出保值或投资策略。 2.2 期现基差：2 月 23 日当周螺纹钢基差连续 2 周收窄，预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-50 至 110 元/吨；热卷基差表现为连续 3 周回升，预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-50 至 80 元/吨 2 月 23 日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货 2405 合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续 2 周收窄，至 50 元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-50 至 110 元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 2 月 23 日当周上海热卷现货价格与热卷期货 2405 合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为连续 3 周回升，至 25 元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-50 至 80 元/吨。 铁矿 一、基本面分析 1.1 铁矿石价格与价差：截至 2 月 22 日，本周 62%普氏铁矿石指数有所下滑（环比-8.90 美元/吨或-6.87%至 120.60 美元/吨），截至 2 月23 日（下同），青岛港 61.5%PB 粉价格有所下滑，环比上周-71 元/吨或-7.00%至 944 元/吨，高品矿中，65%卡粉与 PB 粉价差有所走扩（环比+19 元/吨至 103 元/吨），62.5%PB 块与 PB 粉价差有所走扩（环比+9元/吨至 139 元/吨），低品矿中，60.5%金布巴粉与 PB 粉价差环比持平（维持在-30 元/吨），56.5%超特粉与 PB 粉价差有所收窄（环比+7 元/吨至-113 元/吨）（注：钢联数据有调整，所以价格有变化） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2 铁矿石库存与疏港量：2 月 23 日当周，45 港口铁矿石库存连续 2个月有所增长，环比+455.55 万吨或+3.46%至 1.3603 亿吨，已回升至2023 年 3 月下旬的水平；45 港口日均疏港量再度回落（环比-33.83 万吨或-11.15%至 269.65 万吨）；钢厂铁矿石库存可用天数环比春节前（2月 9 日，下同）下滑 5 天至 24 天，依然处于较高水平，原本的采购预期落空，未来补库空间不大；64 家样本钢厂进口矿烧结粉矿