东兴晨报

分析师推荐 【东兴食饮】食品饮料行业：两宏观因素推动企业现金流好转——2020年复盘和2024年展望（20240223） 根据现金流折现定价模型，资产定价的两个关键因素是当期利率水平即预期收益率和企业现金流变化。我们对比历史行情中，利率水平与当前相似的市场，复盘当年市场企业现金流的变化如何影响了股价走势，去寻找接下来影响食品饮料行业走势的可观察的因素。 2020年4月复盘：我们选取了2020年4月作为估值比较的一个观察点，因为从2009年以来，2020年4月份是市场利率的一个低点，当前市场利率水平与2020年4月份利率水平接近。 复盘2020年4月，食品饮料整体进入上涨通道，行业平均收盘价从4月30日的38.43元涨至5月31日的68.48元，涨幅达到78.19%。分析上涨原因，我们认为主要是在2020Q1之后，受出口和基建复苏带动，宏观经济快速复苏，食品饮料企业现金流大幅改善。 2024年展望：对比2020年4月，当前食品饮料板块也是处于利率环境比较低的情况下，市场预期收益率在下调，但是由于市场对宏观经济预期也有所调整，使得板块整体走弱。对未来企业现金流的预期成为资产定价的核心关注点。我们看到影响食品饮料现金流有两个重要的宏观因素：1是当前宏观经济在缓慢恢复中，名义GDP的不断修复；2是物价有望回到温和上涨的通道中来。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 投资策略：在这两个判断下，我们看好2024年食品饮料板块市值恢复的空间，虽然与2020年4月份比较，当时宏观经济处于疫情影响下，宏观环境与现在比有很大的变化，经济复苏的快慢也不一致，但是我们从目前经济环境下，仍可以看到企业现金流端向好的趋势。建议关注与宏观经济景气度相关性高的白酒板块，重点推荐：贵州茅台、五粮液等公司。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业复苏不及预期，企业管理出现重大瑕疵等。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041) 【东兴商贸零售】黄金珠宝行业：春节销售开门红，24年有望延续良好表现（20240223） 2024年春节期间黄金珠宝销售火爆，实现开门红。据商务部商务大数据监测，2024年春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%，其中金银 珠宝销售额同比增长20%左右，远超市场整体水平。中国黄金协会数据显示，春节期间黄金消费火爆，黄金首饰和龙年金条成为最具人气的产品。上海市商务委数据显示，节日期间，豫园商城、新世界城等合计销售额同比增长超16%。老庙、老凤祥等多品牌核心店铺销售额同比增长两位数以上。宁波市商务局发布数据显示，春节期间重点监测的50家样本企业累计销售额较去年同期增长2.88%，其中黄金珠宝与汽车销售额占样本企业总销售额的14.8%，拉动整体涨幅2.9个百分点，为增长主力。春节期间黄金珠宝的亮眼表现一方面受益于春节+情人节双节的叠加效应，另一方面反应了金价坚挺背景下，消费者对兼具投资保值属性的黄金产品的偏爱。 回顾2023年黄金珠宝销售表现良好，行业维持较高热度。中国黄金协会数据显示，2023年全国黄金消费量1089.06吨，同比增长8.78%，其中，黄金首饰消费706.48吨，同比增长7.97%；金条及金币消费299.6吨，同比增长15.70%。根据世界黄金业协会发布的《全球黄金需求趋势报告》，2023年中国国内金饰消费金额达2820亿元，创历史新高。黄金珠宝销售良好表现一方面来源于疫后线下渠道复苏以及婚庆等场景的购买需求延期释放带来的反弹，另一方面来源于黄金的投资属性，金价的持续上行为金银珠宝销售增长提供了价格支撑，也刺激了追求黄金保值甚至投资属性的消费者消费需求的释放。 预计2024年金价依然坚挺，看好黄金珠宝销售表现。展望2024年，多种因素或将继续支撑金价高位运行：1）以美联储为代表的西方主要经济体进入降息通道；2）地缘政治危机仍较为紧张，且短时间内不会消失；3）全球央行对黄金的需求仍在持续提升，增加黄金储备将延续。在此背景下，黄金作为避险资产有望持续获得投资者和消费者青睐。与此同时，国内主要黄金珠宝公司开店积极性较高，疫后加盟商开店信心明显增强，且品牌端也给予了较大支持力度，预计行业将保持较销售表现。 长期看，黄金工艺的改善带来行业扩容和渗透率的提升为行业增长的内在驱动。黄金加工工艺整体经历了从普货黄金到3D、5D黄金，再到5G黄金和古法黄金的演进，加工技术水平提高，使得产品性能变优，款式更为丰富和精美。工艺的进步一方面增强了对年轻消费客群的吸引力，同时提升悦己消费需求释放，提高行业整体渗透率；另一方面，工艺较高的产品通常收取较高的加工费或直接采用一口价模式销售，有助于提高品牌毛利率水平，提振公司业绩表现。 投资策略：黄金珠宝销售火爆，反应了消费者对兼具投资保值属性的黄金产品的偏爱。中短期看，西方主要经济体进入降息周期、地缘政治危机不断背景下金价仍旧有望保持坚挺，黄金珠宝销售有望延续稳健增长。看好黄金业务占比高、线下门店数量较多且拓店较快的黄金珠宝品牌。长期看，居民消费水平提高，黄金工艺改进以及国潮崛起背景下国货黄金珠宝品牌增长动力十足。 风险提示：金价走势不及预期、市场竞争加剧、品牌开店速度不及预期。 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：魏宇萌执业编码：S1480522090004电话：010-66555446分析师：刘雪晴执业编码：S1480522090005电话：010-66554026) 重要公司资讯 1.苏泊尔：发布2023年度业绩快报，营业收入约213.01亿元，同比增加5.6%；归属于上市公司股东的净利润约21.8亿元，同比增加5.42%；基本每股收益约2.73元，同比增加6.28%。（资料来源：同花顺） 2.阿拉丁：发布业绩快报，2023年实现营业总收入4.03亿元，同比增长6.6%；净利润8328.19万元，同比下滑9.8%；基本每股收益0.42元。（资料来源：同花顺） 3.新东方-S：西安新东方发布“归巢计划”，力邀疫情期间离开的员工回归。本次招聘岗位除素质素养、初高中、智慧学习机等教师岗位外，还增设了文旅主播、文旅直播运营、文旅顾问、文旅短视频运营、视频编导等职位。（资料来源：同花顺） 4.爱美客：成立科技发展子公司江苏爱美客科技发展有限公司，法定代表人为朱岩，注册资本1000万人民币，经营范围含药品批发、药品互联网信息服务、医疗器械互联网信息服务、食品互联网销售、地产中草药购销、保健食品销售、化妆品批发等。股东信息显示，该公司由爱美客全资持股。（资料来源：同花顺） 5.英伟达：CEO黄仁勋表示，英伟达目前正在向客户提供针对中国市场的两款新型AI芯片样品。“我们现在正和客户一起测试，它们(两款新AI芯片)都在没有许可证的情况下遵守了(美国出口管制)规定，我们正等待客户的反馈。”（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.商务部：春节期间，消费市场年味浓、活力足、人气旺，销售较快增长，实现良好开局。下一步，商务部将认真组织开展“消费促进年”系列活动，落实好各项促消费政策措施，推动消费持续扩大，预计一季度消费市场将呈现平稳增长态势。（资料来源：同花顺） 2.商务部：2024年1月，全国新设立外商投资企业4588家，同比增长74.4%；实际使用外资金额1127.1亿元人民币，同比下降11.7%，环比增长20.4%。从行业看，制造业实际使用外资金额331.1亿元人民币，增长20.5%，其中高技术制造业实际使用外资增长40.6%。高技术产业引资391.6亿元人民币，占实际使用外资金额比重为34.7%。（资料来源：同花顺） 3.国家统计局：2024年1月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比下降城市个数减少，商品住宅销售价格环比降幅整体收窄、同比整体延续降势。1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.7%，上海上涨0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个 百分点。（资料来源：同花顺） 4.证监会：新闻发言人表示，监管部门对于正常的市场交易不干预，依法保障投资者公平自由交易的权利，对于扰乱市场交易秩序等违法违规行为，坚决依法依规予以打击。近日，沪深证券交易所依规对个别机构的异常交易行为采取了监管措施，是履行交易监管职责的举措，不是限制卖出。下一步，我们将指导沪深证券交易所和中国金融期货交易所完善异常交易监管标准，依法依规打击操纵市场、内幕交易等违法行为，切实维护市场正常交易秩序。（资料来源：同花顺） 5.交通运输部：印发《关于加快推进2024年公路服务区充电基础设施建设工作的通知》，部署推动公路沿线充电基础设施建设。《通知》明确，今年全国计划新增公路服务区充电桩3000个、充电停车位5000个，持续提升公路沿线充电服务保障能力。（资料来源：同花顺） 每日研报 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 以上内容来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。