纸浆投资策略周报：海外价格报平，上涨势能延续

纸浆观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：逢低多 纸浆投资策略周报 逻辑驱动 2024年2月25日 2019.1.22供应方面，12月纸浆总进口323万吨（+5.9%，前值305）。12月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。11月底纸浆全球发运量472万吨（+5.73%，前值448）；W20发往中国194（+12.66%，前值172）、西欧89（+1.3%，前值88）、北美60（-4.12%，前值62）。北美、西欧浆品发运量低位，一方面是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。库存方面，欧洲库存天数：漂针浆26天（0）；漂阔浆30天（+1）。海外漂针浆库存天数居于高位，漂阔浆持续累库。国内港口总库存214万吨（-3）；青岛港116（+8）；常熟港63（+4）。库存量连续两周期呈现累库的走势。出货速度因恰逢节日期间，物流运输减少，出货量下降。整体来看，港口库存处于年内中等水平。后市春节假期来临，或将持续累库。需求端，近期北方大部分城市受雨雪天气影响，纸企出货表现欠佳；原料纸浆现货价格偏强波动，但是成本支撑力度有限。大部分地区经销商节后陆续返市营业，但下游入市采购不多，因此市场波动不大，价格无明显调整。下周存上涨预期。综合来看，供应量加码，需求端有提振迹象，纸浆整体震荡偏强。 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 联系人：马钰(F03124647)my@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 风险提示 1.疫情扩散；2.海外装置停机；3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况；2.下游成品纸订单情况。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：逢低多。 核心逻辑：供应方面，12月纸浆总进口323万吨（+5.9%，前值305）。12月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。11月底纸浆全球发运量472万吨（+5.73%，前值448）；W20发往中国194（+12.66%，前值172）、西欧89（+1.3%，前值88）、北美60（-4.12%，前值62）。北美、西欧浆品发运量低位，一方面是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。库存方面，欧洲库存天数：漂针浆26天（0）；漂阔浆30天（+1）。海外漂针浆库存天数居于高位，漂阔浆持续累库。国内港口总库存214万吨（-3）；青岛港116（+8）；常熟港63（+4）。库存量连续两周期呈现累库的走势。出货速度因恰逢节日期间，物流运输减少，出货量下降。整体来看，港口库存处于年内中等水平。后市春节假期来临，或将持续累库。需求端，近期北方大部分城市受雨雪天气影响，纸企出货表现欠佳；原料纸浆现货价格偏强波动，但是成本支撑力度有限。大部分地区经销商节后陆续返市营业，但下游入市采购不多，因此市场波动不大，价格无明显调整。下周存上涨预期。综合来看，供应量加码，需求端有提振迹象，纸浆整体震荡偏强。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、中国进口量维持高位，北美西欧发运量上涨 12月纸浆总进口323万吨（+5.9%，前值305）。12月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。11月底纸浆全球发运量472万吨（+5.73%，前值448）；W20发往中国194（+12.66%，前值172）、西欧89（+1.3%，前值88）、北美60（-4.12%，前值62）。北美、西欧浆品发运量低位，一方面是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、海外库存高企，国内港口假期累库 欧洲库存天数：漂针浆26天（0）；漂阔浆30天（+1）。海外漂针浆库存天数居于高位，漂阔浆持续累库。国内港口总库存214万吨（-3）；青岛港116（+8）；常熟港63（+4）。库存量连续两周期呈现累库的走势。出货速度因恰逢节日期间，物流运输减少，出货量下降。整体来看，港口库存处于年内高位水平，但仍在累库正常预期内，后市存去库预期。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、海外报价走平，阔叶进口窗口或将打开 Arauco3月银星745（0），进口利润-456（-24）；巴西金鱼650（0），进口利润-116（+51）；金星690（0），进口利润-638（-48）。漂白针叶浆海外报价2月下调报价后，3月止跌报平，或在为浆价上涨等待契机。配合1月进口量高位，国内接货能力成为海外浆厂上调浆价的底气和动力。本周纸浆盘面大涨，现货小幅跟涨，银星进口利润修复。漂白阔叶浆方面，巴西继1月后没有提供新一轮报价，金鱼价格稳定在650美元/吨，底部支撑阔叶浆浆价。阔叶浆价格随针叶浆上涨而同频上涨，进口利润进一步修复，进口窗口或将打开。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、成本纸开工提振，存上涨预期 包装纸方面，白卡纸产量27万吨（环比+47.8%）；产能利用率80%（环比+26%）。部分停机纸厂维持停机状态，预计元宵节后恢复生产，个别春节假期后工人到岗后开始复工复产，下旬生产逐渐恢复正常水平。大部分地区经销商节后陆续返市营业，但下游入市采购不多，因此市场波动不大，价格无明显调整。下周存上涨预期。 文化纸方面，双胶纸产量20万吨（环比+15%）；双铜纸产量9万吨（环比+1%）。下游用户多已复工，原纸消耗速度逐步恢复中，用户观望后市为主，囤货积极性有限。贸易商多保持观望态度，随行就市为主，木浆价格偏强震荡，成本因素支撑增强。下周有上涨预期。 生活用纸方面，产量27万吨（环比+90%）。节后归市生活纸市场消息面安静，西南地区头部纸企先公布2月底涨价函，随后华东、华中区域部分头部纸企公布木浆原纸3月初涨价计划；春节期间停机的中小纸企和头部纸企正常重启，终端加工厂归市也较快；近期北方大部分城市受雨雪天气影响，纸企出货表现欠佳；原料纸浆现货价格偏强波动，但是成本支撑力度有限；重点关注原料纸浆价格波动情况和头部纸企涨价落实情况。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部 宁波分公司 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。