聚烯烃投资策略周报：持续回暖，聚烯烃上涨势能依旧

PTA观点逻辑观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：PE短期：偏强。中期走势：震荡调整。PP短期：偏强。中期走势：震荡调整。 观点策略短期走势：震荡。中期走势：震荡。运行区间：L2405合约运行区间[8100,8300]。PP2405合约运行区间[7400,7500]。 聚烯烃投资策略周报 2024年2月25日 操作建议：逢高布局空单逻辑驱动 逻辑驱动美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，聚乙烯PE：成本端原油高位支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，节后地膜等需求季节性回暖，预计下周聚乙烯市场仍偏强震荡。聚丙烯PP：国际油价高位，支撑力度提升。下周装置检修量力度一般，国内供应小降。下游或将迎来积极性走强。预计下周聚丙烯市场整体仍偏强运行。 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 联系人：马钰(F03124647)my@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应风险提示 2019.1.22压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。风险提示1、油价回调；2、库存累库。1、国际油价震荡；2、国内检修减少，供应增加；3、下游需求季节性旺季。关注：原油价格，下游开工，累库速度。 重点关注重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 一、聚烯烃核心观点与策略推荐 塑料短期走势：震荡走强；中期走势：震荡。操作建议：逢低多。 核心逻辑：PE停车11%（-1.1%），线性排产38%（-1.1%），低压排产43%（+0.8%），高压排产8%（+0.8%）。预计下周PE检修损失量5.5万吨（环比-1.14）。无大产能装置计划内检修。聚乙烯周度检修损失量处于中等略高水平。库存方面，2月9日国内PE库存74万吨（+7.3%，前值69），其中贸易商库存上涨较多，16万吨（+17%，前值14）。节前补库操作多已结束，贸易商出货不畅，库存累积明显。然今年累库情况明显好于往年，累库压力一般。预计短期将持续累库。需求端，聚乙烯下游农膜开工20%（-20%），包装开工32%（-19%），薄膜开工25%（-19%）。节前市场交易者陆续放假，市场交易清淡，工厂多数已处停机状态，开工大幅下滑。后市来看，节后工厂多初十左右开工，工厂收单情况或有好转，但节前工厂原料储备较为充足，短期内工厂备货积极性不高，对原料行情支撑有限。综合来看，聚乙烯成本端原油高位支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，节前市场交易者陆续放假，市场交易清淡，工厂多数已处停机状态，开工大幅下滑。综合来看，成本端原油高位支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，节后地膜等需求季节性回暖，预计下周聚乙烯市场仍偏强震荡。 聚丙烯短期走势：震荡走强；中期走势：震荡。操作建议：逢低多。 核心逻辑：PP停车14%（-1.5%），均聚排产56%（-0.2%），共聚排产30%（-1.7%）。预计下周PP检修损失量11.4万吨（环比+1.3）。下周供应端预计缩量，检修企业增多及新增扩能空窗期，短期供应端利好。预计3月之后供应端增量将逐步增多。周度检修损失量处于中等水平。库存方面，2月9日国内PP库存36万吨（+8.3%，前值33），其中生产库存32万吨（+11%，前值29）和贸易商库存3万吨（+13%，前值2.7）上涨较多。贸易商因信心不足，节前建仓力度有限，上游逐步进入累库阶段。但目前上游生产企业库存压力中性，预计短期累库压力暂一般。需求方面，下游工厂的复工时间整体晚于去年春节后。根据调研，部分企业于正月初八-初十陆续恢复开工。预计短期下游工厂开工提升或仍需要时间，对PP原料的需求提升节奏或偏缓。综合来看，国际油价高位，支撑力度提升。下周装置检修量力度一般，国内供应小降。下游或将迎来积极性走强。预计下周聚丙烯市场整体仍偏强运行。 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 二、PP投产在即，供应压力难解 PE停车11%（-1.1%），线性排产38%（-1.1%），低压排产43%（+0.8%），高压排产8%（+0.8%）。预计下周PE检修损失量5.5万吨（环比-1.14）。无大产能装置计划内检修。聚乙烯周度检修损失量处于中等略高水平。 PP停车14%（-1.5%），均聚排产56%（-0.2%），共聚排产30%（-1.7%）。预计下周PP检修损失量11.4万吨（环比+1.3）。下周供应端预计缩量，检修企业增多及新增扩能空窗期，短期供应端利好。预计3月之后供应端增量将逐步增多。3月新增扩能计划有80万吨，惠州立拓30万吨/年聚丙烯装置2.21日出副牌产品，安徽天大30万吨/年、金能科技45万吨/年等。周度检修损失量处于中等水平。 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 三、季节性累库，压力一般 2月9日国内PE库存74万吨（+7.3%，前值69），其中贸易商库存上涨较多，16万吨（+17%，前值14）。春节假期来临，市场参与者基本处于放假休市状态，市场交易活动基本停滞，货源消化速度放缓，石化库存增加。下游工厂多陆续放假休市，节前补库操作多已结束，贸易商出货不畅，库存累积明显。然今年累库情况明显好于往年，累库压力一般。预计短期将持续累库。 2月9日国内PP库存36万吨（+8.3%，前值33），其中生产库存32万吨（+11%，前值29）和贸易商库存3万吨（+13%，前值2.7）上涨较多。PP检修及降负荷装置仍集中，供应增长缓慢，一定程度上减弱了累库的压力。但下游工厂部分陆续进入假期，开工负荷率下滑，需求转淡，市场成交转弱，尤其后半周现货交易逐步停滞。贸易商因信心不足，节前建仓力度有限，上游逐步进入累库阶段。但目前上游生产企业库存压力中性，预计短期累库压力暂一般。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、石脑油价格下跌，利润小幅修复 PE油制利润-454（+190）；PP油制利润-994（+220）。美国商业原油也可能出现持续累库，国际油价或存下跌空间。受供应仍表现为紧缩态势叠加雨雪天气共振，下游采购需求得到阶段性释放，使得煤价出现阶段性上涨，但后期随着煤矿陆续全面复工，极端天气影响减弱，供需迎来修复，动力煤或回归弱稳态势。后市来看，预计油制、煤制PP利润小幅修复。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游持续提振，速度缓于预期 聚乙烯下游农膜开工35%（+15%），包装开工45%（+13%），薄膜开工35%（+10%）。节前市场交易者陆续放假，市场交易清淡，工厂多数已处停机状态，开工大幅下滑。后市来看，节后工厂多初十左右开工，工厂收单情况或有好转，但节前工厂原料储备较为充足，短期内工厂备货积极性不高，对原料行情支撑有限。 聚丙烯下游塑编开工35%（+11%），BOPP开工41%（-5%），注塑36%（-10%）。下游工厂的复工时间整体晚于去年春节后。根据调研，部分企业于正月初八-初十陆续恢复开工，但新订单未见改善且工人尚未完全到岗，因此企业生产保持低负荷运行。目前仍有部分企业尚未复工，预计整体开工负荷率的提升或到2月24日以后，更有企业可能延后到正月二十以后。部分下游工厂原料库存不高，但因新订单不足，暂时以消化节前库存为主，原料采购积极性不高。预计短期下游工厂开工提升或仍需要时间，对PP原料的需求提升节奏或偏缓。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬