纸浆投资策略周报：海外报价全线上涨，纸浆上行动力强

纸浆观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：逢低多 纸浆投资策略周报 逻辑驱动 2024年3月10日 供应方面，1月纸浆总进口355万吨（+10%），突破历史高位。1月纸浆全球发运量434万吨（-13%）；W20发往中国154（-22%）、西欧92（+6%）、北美63（-3%）。1月纸浆全球发运量下降。主要由于年底接货力度加大，工厂囤货过年，1月以消耗库存为主，接货能力下降。 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 库存方面，欧洲总库存128万吨（+10）；漂针浆20（-1）；漂阔浆44（-4）。国内港口总库存206万吨（-8）；青岛港107（-10）；常熟港67（+2）。国内港口库存在连续3周上涨后迎来去库，去库幅度较大。青岛港累库情况出现转折，库存环比下降了8%。常熟港已连续累库两个月，目前库存已是高位，面临的去库压力较大。后市来看，整体港口库存将持续去化，3月将以去库为主基调。重点关注常熟港去库情况。 联系人：马钰(F03124647)my@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 2019.1.22需求端，虽然主力纸企上调价格，但是市场出货表现并不好。基于成本面看原料端价格偏强波动，纸企利润压缩，纸企被动上调价格是必然措施。后市来看，终端消费表现很难有大的提振，需求涨势或将放缓。综合来看，成本端持续提价为浆价提供有力支撑，虽需求端有提振放缓，但纸浆整体震荡偏强。 风险提示 1.疫情扩散；2.海外装置停机；3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况；2.下游成品纸订单情况。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：逢低多。 核心逻辑：供应方面，1月纸浆总进口355万吨（+10%），突破历史高位。1月纸浆全球发运量434万吨（-13%）；W20发往中国154（-22%）、西欧92（+6%）、北美63（-3%）。1月纸浆全球发运量下降。主要由于年底接货力度加大，工厂囤货过年，1月以消耗库存为主，接货能力下降。库存方面，欧洲总库存128万吨（+10）；漂针浆20（-1）；漂阔浆44（-4）。国内港口总库存206万吨（-8）；青岛港107（-10）；常熟港67（+2）。欧洲港口库存在连续去库四个月后转为累库，主要是荷兰港口库存上涨较多。国内港口库存在连续3周上涨后迎来去库，去库幅度较大。青岛港累库情况出现转折，库存环比下降了8%。常熟港已连续累库两个月，目前库存已是高位，面临的去库压力较大。后市来看，整体港口库存将持续去化，3月将以去库为主基调。重点关注常熟港去库情况。需求端，虽然主力纸企上调价格，但是市场出货表现并不好。基于成本面看原料端价格偏强波动，纸企利润压缩，纸企被动上调价格是必然措施。后市来看，终端消费表现很难有大的提振，需求涨势或将放缓。综合来看，成本端持续提价为浆价提供有力支撑，虽需求端有提振放缓，但纸浆整体震荡偏强。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、中国进口量维持高位，北美发运量疲软 1月纸浆总进口355万吨（+10%，前值323）；针叶浆进口93万吨（+8%，前值85）；阔叶浆进口164万吨（+14%，前值144）。 1月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。2月由于过春节，假期时间较长，上下游皆处在低活跃度状态，整体接货数量偏低。同时由于2月天数较少，进口量将有季节性下降，下降幅度预计同比下跌。但这并不意味后市中国接货能力下滑，3月进口量预计将有大幅度回升。具体浆品来看，针、阔叶浆当前进口量均在较高位置，阔叶浆虽然有如此巨大的进口量，但并没有累库现象发生，下游需求量大。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 1月纸浆全球发运量434万吨（-13%，前值500）；W20发往中国154（-22%，前值197）、西欧92（+6%，前值87）、北美63（-3%，前值65）。1月纸浆全球发运量下降。过去5年中1月的发运量环比皆低于上一年的12月。主要由于年底接货力度加大，工厂囤货过年，1月以消耗库存为主，接货能力下降。 西欧化学浆发运量小幅上涨，但仍在低位，目前没有快速增长的契机点。北美发运量在12月上涨后再次下降，虽然下降幅度较小，仍印证北美接货能力低的事实。目前来看同样也没有快速增长点。 中国化学浆发运量较12月环比下降幅度较大，主要由于12月发运量在高位，1月发运量季节性下跌。同时，即使1月下跌环比达到22%，1月发运量仍是5年来高位。由此可见，中国接货能力仍然十分强劲。后市来看，2月即使有季节性下跌，仍将是在历史高位。整体来看，在这么高的发运量下，中国仍有持续大量接货能力，一方面是目前价格处在可接受范围，浆厂接货动力充足。另一方面是对宏观经济存提振预期，预计下游将有持续起势。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、海外库存小幅上涨，国内港口库存下降 欧洲总库存128万吨（+10）；漂针浆20（-1）；漂阔浆44（-4）。国内港口总库存206万吨（-8）；青岛港107（-10）；常熟港67（+2）。 欧洲港口库存在连续去库四个月后转为累库，主要是荷兰港口库存上涨较多。国内港口库存在连续3周上涨后迎来去库，去库幅度较大。青岛港累库情况出现转折，库存环比下降了8%。常熟港已连续累库两个月，目前库存已是高位，面临的去库压力较大。后市来看，整体港口库存将持续去化，3月将以去库为主基调。重点关注常熟港去库情况。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、对华报价上涨，进口窗口关闭 Arauco3月银星745（0），进口利润-456（-24）；巴西金鱼680（+30），进口利润-341（-222）；金星740（0），进口利润-593（+49）。 针叶浆方面，智利Arauco公司公布3月份木浆外盘：针叶浆银星745美元/吨，持平。海外报价2月下调报价后，3月止跌报平，或在为浆价上涨等待契机。配合1月进口量高位，国内接货能力成为海外浆厂上调浆价的底气和动力。本周纸浆盘面大涨，现货小幅跟涨，银星进口利润修复。 阔叶浆方面，Arauco公司3月明星报价650美元/吨，持平。巴西Suzano（金鱼）3月份北美和欧洲市场桉木浆报价涨价80美元/吨，亚洲市场涨价30美元/吨。巴西Klabin漂白桉木浆(BEK)在亚洲地区的价格上涨30美元/吨，在欧洲和北美地区的价格上涨80美元/吨。亚太资源集团旗下，产自巴西漂白桉木阔叶浆巴丝，3月外盘报价上涨30美元/吨。巴西Eldorado（公牛）3月份桉木浆亚洲地区的销售价格上调30美元/吨，欧洲和北美的销售价格上调80美元/吨。巴西作为中国最大阔叶浆进口国，3月报价全面上涨。后市针叶浆价格预计将跟随阔叶浆上涨而同频上涨。按在途及生产共两个月来计算，这次提价将有力支撑SP05合约。整体来看，成本端支撑力度强劲，为盘面持续上涨提供动力。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、成本纸开工提振，存上涨预期 包装纸方面，白卡纸产量31万吨（环比+8%）。大部分纸厂开工正常，产量提升，个别纸厂有停机，因此产量环比增加，但需求增长较慢，因此纸厂库存稍有增加。成本压力下，部分纸厂保持涨价态度，发函通知上调白卡纸价格200-300元/吨。 文化纸方面，双胶纸产量21万吨（环比+3%）；双铜纸产量9万吨（环比-0.8%）。成本支撑因素增强，工厂挺价意愿强烈，周内中小工厂陆续跟涨，幅度100元/吨左右。出版季临近，目前暂无集中释放迹象，社会需求仍显不旺，囤货积极性不高， 生活用纸方面，产量26万吨（环比+0.3%）。上周五主力纸企陆续上调价格，但是市场原纸出货表现并不好，部分纸企表示库存压力较大；中大型纸企虽然按涨价函给原纸经销商上调价格，但是经销商普遍没有给终端下游大型加工厂上调价格，市场价格目前较为混乱。基于成本面看原料端价格偏强波动，纸企利润压缩，纸企被动上调价格是必然措施。后市来看，当下季节，生活用纸终端消费表现很难有大的提振，重点关注原料纸浆价格波动情况和头部纸企市场消息。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63