纸浆投资策略周报：上游主动去库，纸浆上涨乏力

纸浆投资策略周报2024年1月26日 纸浆期货重心下移，仓单持续走高 上期所纸浆主力SP05收5666（-74）四连跌;SP基差-116（+74）止跌;SP5-9价差-44（-24）四周连续走缩;SP2405注册仓单41.77万吨（+0.28，+0.68%，前值41.49）二连涨。纸浆期货重心震荡下移，现货跌幅不及期货，基差走强。纸浆主力合约下跌较多，05合约走弱，5-9价差持续走弱，目前处在中等偏低位置，仍有下降空间。仓单12月底集中注销后持续上涨。 海外库存高企，国内港口开始去库 欧洲库存天数：漂针浆26天（0）；漂阔浆30天（+1）。海外漂针浆库存天数居于高位，漂阔浆持续累库。国内港口总库存102.5万吨（-4.8）；青岛港102.5（-2.5）；常熟港53.4（+1.8）。港口总库存结束三周的累库，转为去库走势，主要是由于青岛港去库加快。整体来看，港口库存处于年内中位偏高水平。 月度数据 周度数据 中国纸浆进口持续上涨，进口量历史新高 12月纸浆总进口323万吨（+5.9%，前值305）。12月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。11月底纸浆全球发运量472万吨（+5.73%，前值448）；W20发往中国194（+12.66%，前值172）、西欧89（+1.3%，前值88）、北美60（-4.12%，前值62）。北美、西欧浆品发运量低位，一方面是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。 漂针浆外盘报价下跌，成本支撑减弱 Arauco 2月银星745（-15）；山东银星5750（-200）。12月针浆进口92（+7）；进口利润-456（-24）。海外报价连续两月报平后下调报价，成本端支撑减弱，国内主流浆价下跌，配合针浆12月进口高位，进口利润维持低位，进口窗口持续关闭。 漂阔浆进口高位，进口窗口持续关闭 CMPC 1月小鸟660（+10）；山东金鱼5050（-50）。12月阔浆进口161（+20）；进口利润-272（+5）。巴西报价持续上涨，底部支撑阔叶浆浆价。然12月阔叶进口高位恢复高位，国内价格持续低位震荡，难有起色。 化机浆进口量涨幅较大，进口窗口维持关闭状态 CFR昆河510（-70）；山东昆河5750（-200）。12月化机浆进口14（+5），进口利润202（+4）。海外报价大幅下调，进口量大涨，压制国内化机浆价格在较低位置。进口利润仍在低位。 本色浆进口量小幅上涨，内盘价格低位震荡 CFR金星650（0）；山东金星5050（+50）。12月本色浆进口10（+2），进口利润-545（+6）。海外报价不变，进口量小幅上涨，国内本色浆价格低位震荡。进口利润持续低位。 瓦楞箱板产量下降，生产毛利走高 生产：瓦楞纸产量环比-3.0%，箱板纸产量环比-5.0%。库存：本周期瓦楞纸库存天数较上周-0.8天；箱板纸库存天数较上周-0.6天。利润：瓦楞纸毛利率在17.0%，环比+0.5%；箱板纸毛利率在23.2%，环比+0.4%。下游二级厂接单进入尾声，原纸备货积极性不高，而临近春节，纸企陆续安排停机放假，供需两侧逐渐转弱，市场交投转淡，纸价波动空间不大。预计下周箱板纸价格维持上下微幅波动走势，部分纸企或继续让利降库。 白卡毛利小幅上涨，持续去库 产量：白卡纸产量约28.1万吨，环比增加0.4%；产能利用率84.1%，环比增加0.3个百分点。销量：白卡纸销量28.2万吨，环比减少2.8%。库存：白卡纸生产厂库库存83.0万吨，环比减少0.1%。 目前纸厂无停机检修计划，预计下周生产状况平稳，但随着客户放假休市，预计接单减少，产量或稍有下降，需求面随着春节假期临近，部分业者放假而减少。 预计下周期大部分白卡纸市场价格以稳为主，临近月底，成交逐渐减少。 双胶纸价格小幅下跌，持续累库明显 双胶纸产量20.5万吨，环比涨幅0.5%。 行业生产压力不大，工厂生产情况基本稳定，供应端压力下，产线转产/限产情况存在，周内玖龙纸业北海基地PM50文化纸机顺利出纸，调试阶段，生产尚未放量，产量环比变化不大。 铜版纸产量8.8万吨，环比降幅1.1%。 目前行业成本压力不大，工厂生产情况基本稳定。下游需求偏弱，工厂走货速度不快，长期供应端压力下，产线交叉排产情况仍存。本周铜版纸行业产量环比变化不大。 生活用纸价格下跌，库存维持高位 生活用纸产量24.7万吨，环比上周增加1.6%。 本周纸企整体开工正常，暂时没有大型纸企消息，监测样本企业产量小幅波动，生活用纸原纸供应量增加。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202宁波分公司浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 无锡营业部无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。