2月烧碱月报：关注上游主动降负去库支撑

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 烧碱：关注上游主动降负去库支撑 本月变化：1月烧碱期货价格呈现“N”形走势。1月底烧碱受氧化铝利润分配预期推动上涨，2月初下跌随着氧化铝拉动情绪消退后，回归弱现实的基本面，价格回落至2650一线。中旬，低位下游有备货需求释放，加上出口及华南高浓度需求增加，高低浓度价差拉大，主力地区烧碱加上得以上涨。下旬，随着下游备货需求减弱，烧碱盘面高位下跌。基本面看，截至2月1日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为87.57%（+0.37个百分点），周损失量11.65万吨（-0.94%），周产量81.13万吨（+0.3%)，同比处于高位。氧化铝周度开工率75%（环比持平），粘胶短纤周度产能利用率83.13%（+0.42个百分点），江浙地区综合开机率为7.68%（-51.41个百分点）。截止2024年1月31日，全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存29.53万吨（湿吨），环比-9.97%，同比-25.57%，农历日期同比4.93%。 后市展望：目前常规检修淡季，产量供应处于高位，下游氧化铝受矿石不足和环保限产影响开工不足，非铝需求淡季，外需清淡未听闻出口放量，供需偏弱。从现货贸易节奏看，春节期间现货交投停滞，当前库存压力不大，后期有累库压力，重点关注春节期间上游主动降负去库支撑；下游氧化铝厂库存高位，后期有向上游压价的可能。从期现角度看，烧碱供应弹性受库容、利润影响较大，仓单成本高，预计盘面会维持一定升水；而随着交割库的增加，交割风险有所缓解，过高升水仓单将增加，后期临近交割随着期现资金的参与，基差将逐步收敛。春节期间，重点关注累库情况及宏观风险。 操作建议：2月关注2650-2800区间。逢低轻仓多单或卖虚值看跌期权。 烧碱期货走势回顾01 烧碱现货运行情况02 烧碱基差波动较大03 烧碱主力合约为2405，合约较远，现货对其价格约束较弱，基差波动较大。自烧碱期货上市以来，期货盘面走势领先现货，烧碱基差大幅走强后走弱。 供应：烧碱装置情况04 供应：烧碱产量回升高位04 需求：氧化铝受矿石供应和环保影响05 需求：氧化铝受矿石供应和环保影响05 需求：非铝需求刚需跟进05 需求：出口同比回落05 2022年出口达到新高，达到325万吨，占比8.2%，同比+119%，支撑了2022年烧碱的高价格和高利润。 2023年来出口持续环比下滑。1-12月净出口累计246万吨，同比下降23.99%。外需清淡，仅低价刺激成交。 库存：库存压力暂不大06 截至20240131，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存29.53万吨（湿吨），环比-9.97%，同比-25.57%，农历日期同比4.93%。分省份来看，山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存11.80万吨，环比-5.3%，同比-28.6%，农历日期同比+0.6%。其中山东50%集港后库存环比-31.3%，32%环比+10.5%。江苏区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存3.4万吨，环比-34.4%，其中高度环比-47.4%，32%环比-12.3%。分大区来看，西北、华北、华中、华东区域液碱库存环比下滑，东北、西南区域有所增加，华南库存处于低位。 成本利润：氯碱利润低位07 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137