国内大幅降息，美国担心过快降息

摘要 一周大事记 国内：5年期LPR大幅调降，中小银行下调存款利率。2月18日，央行进行MLF小幅超额平价续作，调降5年期LPR25个基点，此次降息主要出于两方面考虑，缓解房企融资问题叠加“两会”在即降低资金成本，本次降息也有助于减轻政府偿债压力；19日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第四次会议，会议对于土地要素、全面创新、绿色转型、防范化解安全风险等有多方面部署，此后政策将围绕会议中的要点进一步细化落实，建议关注相关机会和产业政策变化；截至20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行，近期针对房地产的政策较密集，政策效果的持续性和稳定性还仍待观察； 21日消息，司法部、国家发展改革委、全国人大常委会法工委共同召开立法工作座谈会，民营经济促进法起草工作已经启动，民营经济促进法立法进程的持续推进，针对民营经济的政策支持力度预计将加大，大幅提振民营企业的发展信心；近日吉林、广西等地多家中小银行宣布调整人民币存款挂牌利率，2024年存款利率有望继续下调。 海外：美联储官员担心过快降息，红海局势再度升温。当地时间2月19日，也门胡塞武装发言人发表声明称，胡塞武装通过导弹袭击了两艘美国船只，并精准命中。后续预计国际原油价格短期在地缘政治、低库存、经济前景低迷等多重因素下震荡偏强，黄金价格偏震荡走势；21日，数据显示日本1月出口同比大涨11.9%，超预期，海外高利率的滞后影响或使得外需依然偏弱，后续还需持续观察日本通胀回落以及工资增长对内需的影响；21日，美联储公布1月议息会议纪要显示，与会美联储官员认为，“政策利率可能处于本轮紧缩周期的峰值”，考虑居民资产负债表情况及财政情况，我们仍认为降息将在年中左右开始；22日，数据显示欧元区2月综合PMI由47.9%升至48.9%，略高于预期值，制造业PMI低于预期，欧洲经济的恢复或一波三折，市场对于欧洲央行放宽货币政策的乐观情绪有所升温，我们仍预计欧洲央行在下半年降息的概率较大；同日，美国公布2月Markit制造业PMI创17个月新高，服务业创三个月新低。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价、铁矿石价格、阴极铜价周环比落0.18%、2.18%、升0.79%；中游：螺纹钢价格周环比下降0.28%，水泥价格指数周环比下降0.1%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比升1.9%；下游：商品房成交面积周环比回升2863.41%，2月第一周全国乘用车市场日均零售5.4万辆；物价：蔬菜价格周环比回落1.21%，猪肉价格回落4.37%。 下周重点关注：中国1月规上工业企业利润，美国1月耐用品订单月率（周二）； 欧元区2月经济景气指数（周三）；美国1月PCE月率，日本1月工业产出月率（周四）；欧元区2月Markit制造业PMI、调和CPI年率（周五）。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 1一周大事记 1.1国内：5年期LPR大幅调降，中小银行下调存款利率 （1）MLF小幅超额平价续作，5年期LPR大幅调降 2月18日，央行进行5000亿元一年期MLF操作，利率2.5%，此前利率为2.5%，当日有4990亿元1年期MLF到期，净投放10亿元。2月20日，一年期贷款市场报价利率（LPR）维持3.45%不变，五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.20%下调至3.95%。 点评：中国央行在2月选择并不调整政策利率，连续第15个月超额续做MLF，但净投放的额度有所减少，或主要因央行早在2月5日降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，流动性已得到充分释放，市场利率近期表现平稳。同日，央行主管媒体《金融时报》发布文章《贷款利率仍有下行空间》，表示中国人民银行已通过多种方式降低银行资金成本，考虑到存款利率调整只影响新发生存款，随着政策效果持续体现，LPR报价行资金成本降低，可能相应下调自身报价，并推动LPR下行。20日，LPR非对称下调，是LPR连续5个月不变后再次下调，5年期LPR下调25个百分点，是自2022年5月以来再一次的非对称降息。从时点上来看符合市场预期，但是降幅25bp创历史最大，较超预期。此次降息主要出于两方面考虑，一是虽然从去年底一系列的房地产刺激政策出台，但未出现趋势性好转，2023年房地产投资同比下降9.6%，2024年春节期间房地产成交也仍平淡，另外城市房地产融资协调机制加速推进，商业银行积极对接房地产项目，5年期LPR下调有助于进一步缓解房企融资问题，并直接利好购房者，购房成本进一步降低；另一方面是“两会”在即，之后可能会推出超长期特别国债、“三大工程”也有望提速，降低资金成本是政策协同的必要之举。 此外，现阶段地方土地出让金仍在下降趋势中，本次降息也有助于减轻政府偿债压力。 （2）中央全面深化改革委员会第四次会议，强调三方面内容 2月19日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第四次会议，审议通过了《关于改革土地管理制度增强对优势地区高质量发展保障能力的意见》、《关于促进经济社会发展全面绿色转型的意见》、《关于进一步提升基层应急管理能力的意见》、《关于加快形成支持全面创新的基础制度的意见》、《中央全面深化改革委员会2023年工作总结报告》、《中央全面深化改革委员会2024年工作要点》。 点评：会议强调，要建立健全同宏观政策、区域发展更加高效衔接的土地管理制度，提高土地要素配置精准性和利用效率，推动形成主体功能约束有效、国土开发协调有序的空间发展格局，增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力。要进一步提升基层应急管理能力，推动应急管理工作力量下沉、保障下倾、关口前移，有效防范化解重大安全风险，及时有力有效处置各类灾害事故，筑牢安全底板，守牢安全底线；要抓住推动绿色转型的关键环节，推进全面节约，加快消费转型，强化绿色科技创新和先进绿色技术推广应用；加快形成支持全面创新的基础制度，是深化科技体制机制改革、推动实现高水平科技自立自强的重要举措，且加强系统集成，对新出台的举措、新制定的制度开展政策取向一致性评估，确保同向发力、形成合力。总的来看，会议对于土地要素、全面创新、绿色转型、防范化解安全风险等有多方面部署，此后政策将围绕会议中的要点进一步细化落实，建议关注相关机会和产业政策变化。 （3）214个城市已建立房地产融资协调机制，有利于稳定房地产市场2月20日，住房城乡建设部召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议并作出工作部署。会议指出，截至2月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及5349个项目；已有57个城市162个项目已获得银行融资共294.3亿元，较春节假期前增加113亿元。 点评：会议强调，各地要高度重视城市房地产融资协调机制有关工作，精准提出房地产项目“白名单”，推动协调机制持续取得实效。会议要求，各地在开展工作时要形成“两个闭环”。一是要形成“推送——反馈”的工作闭环。城市房地产融资协调机制根据条件筛选项目并推送给商业银行，各商业银行按照规程审查后放贷，对不予放贷的项目向金融监管部门报送“无法贷款的原因”，由城市政府及时协调解决，形成“白名单”项目从推送到反馈的工作闭环。二是要形成“发放——使用——偿还”的管理闭环，确保资金全部用于项目开发建设，严防资金被挪用于购地、偿还债务或其他投资。从政策看，更着眼于“一楼一策”的项目精准融资，提高了资金使用的效率，且近期针对房地产的政策较密集，综合看，政策效果的持续性和稳定性还仍待观察。 （4）民营经济促进法起草工作启动，优化民营经济发展环境 2月21日消息，司法部、国家发展改革委、全国人大常委会法工委共同召开立法工作座谈会，民营经济促进法起草工作已经启动，立法进程将加快推进。全国工商联课题组的立法草案建议稿分为总则、平等准入、创业创新、权益保护、促进发展、法律责任、附则等7章49条。2月12日，国家发改委透露，将会同有关方面采取更多务实举措，不断优化民营经济发展环境，切实解决民营企业发展困难，提振民营企业发展信心。 点评：国家发展改革委副秘书长、国民经济综合司司长袁达日前介绍，要加快推进民营经济促进法立法进程。同时，要狠抓促进民营经济发展各项政策落实落地。完善面向民营企业的信息发布机制，加大项目推介力度，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。要健全完善多层次的与民营企业常态化沟通交流机制，畅通政企沟通交流渠道。 坚持从个案和整体上及时掌握制约民营经济发展的问题，力争解决一类问题、受益一批企业、助力一个行业。民营经济促进法立法工作要总结实践经验，巩固改革成果，回应企业关切，补齐短板弱项。聚焦依法保护民营企业产权和企业家权益、公平参与市场竞争、平等使用生产要素、公平执法公正司法、中小企业账款拖欠治理等民营企业核心关切，建立和完善相关制度，以法治思维和法治方式保持政策制定和执行的一致性稳定性，激发各类经营主体的内生动力和创新活力，促进加快发展新质生产力，切实从法律制度上把对国企民企平等对待的要求用硬实措施落下来。2023年7月，《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》公布，推出八方面31条举措。民营经济促进法立法进程的持续推进，针对民营经济的政策支持力度预计将加大，大幅提振民营企业的发展信心。 （5） 中小银行跟随下调存款挂牌利率，后续仍有下降的空间 2月22日，据媒体报道称，近日吉林、广西等地多家中小银行宣布调整人民币存款挂牌利率。其中，包括桂林银行、柳州银行、榆树农商行、桦甸农商行、灵川深通村镇银行等。 下调存款利率中，包括活期存款、定期存款、大额存单等多种存款产品，涉及各种期限。 点评：从存款利率下调的幅度上看，降幅在10至60个基点之间，也有银行大额存单利率下调了70个基点。2022年9月以来，银行经历了4轮存款挂牌利率的下调，最近一次为2023年12月四大国有行和部分股份制行分别下调3/6个月、1/2/3/5年期定期存款挂牌利率至1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%、2.0%。此次中小银行存款挂牌利率的下调是对于2023年12月大行调降的延续。此前，央行在2023年第四季度货币政策执行报告中指出，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。2月18日，5年期LPR大幅下调25个百分点，1年期LPR保持不变。为稳增长考虑，促进社会综合融资成本稳中有降仍具有必要性，而且银行的净息差已在低位，因此银行将继续在资金端压降成本，2024年存款利率有望继续下调。 1.2海外：美联储官员担心过快降息，红海局势再度升温 （1）大宗商品：红海局势再度升温，国际油价短期或震荡偏强 当地时间2月19日，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，胡塞武装通过导弹袭击了两艘美国船只，并精准命中。这两艘美国船只分别是“海上冠军”号和“纳维斯·福尔图纳”号，此前遭袭的英国“红宝石”号货轮已经完全沉没。 点评：2月以来红海局势持续紧张，1日，也门胡塞武装称在红海用导弹袭击了一艘驶向以色列的英国商船；6日，也门胡塞武装表示其部队在红海实施了两次军事行动；8日，美军对4艘胡塞武装的无人水面艇实施了7次自卫打击，同时还打击了准备对红海船只发射的7枚反舰巡航导弹；12日，也门胡塞武装称在红海对美国船只“星虹”号发射了多枚导弹；15日，据也门胡塞武装控制的马西拉电视台报道，美英两国当天再次对也门红海城市荷台达发动空袭。由于中东地缘政治紧张加剧给油价提供上行的动力，但全球需求前景放缓基调不变，国际油价受到一定压制。2月19日，WTI原油期货跌0.31%，报78.22美元/桶； 布伦特原油期货跌0.10%，报83.39美元。此外，由于地缘政治风险加剧，以及美国商业地产问题升温，COMEX黄金期货涨0.26%，报2029.40美元/盎司。后续预计国际原油价格短期在地缘政治、低库存、经济前景低迷等多重因素下震荡偏强，黄金价格偏震荡走势。 （2）日本：日本