港股策略月度数据观察（2024年2月）

港股策略月度数据观察(2024年2月) 市场在触及历史罕见低估值和高息率后迎来反弹 过去一个月香港股市回落，恒生指数、国企指数和恒生科技指数下跌1-8%不等。恒生综合行业指数中，能源、电讯及综合企业涨幅居前，上涨2-6%；而医疗保健、地产建筑及工业跌幅最大，跌幅为6-15%。本月迄今，非必需性消费、资讯科技和工业板块表现最佳，上涨4-7%，而电讯、能源以及地产建筑板块表现最为落后，上涨1-2%。 能源和原材料：布伦特原油和WTI环比上涨6%和7%。包括黄金、铜和锂在内的大多数有色金属价格均出现下跌。铁矿石、中国热轧钢材和螺纹钢等黑色金属价格也出现下跌。 赵文利(852) 3911 8279cliffzhao@ccbintl.com 工业工程：2023年中国挖掘机销量同比下降25.4%，其中2023年12月环比增长12%，同比下降1.0%。 根据RRG分析，过去12个月多数恒生综合行业指数呈现出较为明显的轮动趋势。目前，电讯是唯一的领先行业，但开始进入弱势象限，金融、综合企业、原材料和能源处于弱势象限，公用事业、工业、非必需性消费、必需性消费和地产建筑业处于落后象限，医疗保健和资讯科技处于强势象限。本月迄今，公用事业和工业的RS动量出现了1.4个百分点和0.9个百分点的大幅积极变化，而医疗保健、电讯以及地产建筑业的该指标大幅下降，为0.3-0.8个百分点。 工业运输：由于地缘政治风险上升，BDI环比上涨17%，同比上涨182%。 邹炜(852) 3911 8246wilsonzou@ccbintl.com 下游大部分指标显示出积极信号： 汽车：中国乘用车零售销量同比增速由12月的9%提升至1月的57%。 消费：1月份中国消费者信心指数环比持平，同比下降4%。中国零售额同比增速从11月的10%下降至2023年12月的7%，其中餐饮服务从26%提升至30%。 近一个月，指数估值跌穿8倍市盈率的历史低点，股息率触及4.6-4.7%上限后回落，随后伴随着指数的反弹。目前各行业的估值仍然非常低。在20个主要行业中，有18个行业的市盈率低于5年平均预期市盈率，其中传媒和必需性消费的市盈率低于5年平均水平2个标准差，而原材料和电讯产品的市盈率则高于5年平均市盈率。 资讯科技：2023年第四季度中国智能手机出货量同比增长1%，环比增长10%。2023年，中国网上零售额同比增速提升至11.0%，其中实物商品 增 速 提 升 至8.4%。 最 后 ，SOX环 比 上 涨10.3%。 由于当前市场真正的看涨信号尚未显现，我们建议采取区间交易策略和杠铃配置，保持价值股和成长股的均衡配置。尽管近期市场动荡，但考虑到历史罕见的低估值和高息率，我们预计15000点将是一个强有力的支撑。而未来一个月市场可能会在15000-17000点之间波动。我们认为，随着近期各种利好政策紧锣密鼓的出台，具有吸引力估值和高股息率的防御性中国国企将最先受益。因此我们继续建议投资者关注有国企背景的电讯公司。由于春节效应，我们还建议密切关注收入端有增长的消费股。此外，近期超跌但具有出口潜力的车企以及出货量和利润修复的资讯科技也值得关注。最后，我们建议投资者持有黄金股，作为对冲不确定性的良好工具。 沪深港通活跃个股中，中国移动创下近一个月南向净买入最高，股价上涨了1%。腾讯和香港盈富基金为上月净卖出最高，股价分别下跌1%和4%。 由于我们刚刚过完农历新年，我们计算了在过去十年间，恒生指数、恒生综合指数和恒生综合行业指数在农历新年前后的平均回报率。从历史上看，恒生指数和恒生综合指数在农历新年后7个交易日的表现均好于农历新年之前的7天。从行业来看，我们看到综合企业、能源、地产建筑、公用事业、电讯、金融、原材料、非必需性消费和必需性消费在新年之后表现更好。 从上游来看，除有色和黑色金属之外，大部分指标呈上升趋势： 1.港股市场指标 行业轮动趋势 从过去12个月的RRG(Relative Rotation Graph)分析来看，多数恒生综合行业指数均呈现出较为明显的轮动趋势。下图1中，JDKRS-Ratio是指行业指数相对于参考指数的表现，主要用来衡量趋势的延续性。JDKRS-momentum衡量的是行业指数相对于参考指数的动量，参照指数的动能，大于100表示JDKRS-Ratio的向上转折点。 表现强于参照指数且动能走强的行业出现在领先象限中。当相对动能减弱时，它们就会进入弱势象限。然后，当相对表现也下降时，它们就会进入落后象限。如果相对动能增强，它们就会进入强势象限。 电讯是唯一的领先行业，但开始进入弱势象限。 工业、公用事业和非必需性消费等表现不佳的行业似乎会在短期内进入强势象限。 指数及行业表现 本节我们计算了过去十年间，恒生指数、恒生综合指数以及恒生综合指数行业农历新年前后第1、3、5、7个交易日的平均回报率。 从历史上看，恒生指数和恒生综合指数在农历新年后7个交易日的表现均好于农历新年之前的7天。从行业来看，我们看到综合企业、能源、地产建筑、公用事业、电讯、金融、原材料、非必需性消费和必需性消费在新年之后表现更好。 恒指成份股带动指数变动 指数估值 恒生指数市盈率跌穿8倍历史低点之后出现反弹。 恒生指数市净率处于0.9倍的历史低位。 除08年金融危机外，恒生指数股息率都在触及4.6-4.7%的上限后回落，随后伴随着指数的反弹。 恒指波幅指数今年以来有所上升，但与2022年10月相比仍保持稳定和较低水平。 过去一个月，恒指成分股被做空的股数激增，并于1月17日创4年来新高。 卖空成交额占总成交额的比例较近一个月略有上升。 行业盈利预测变动 过去一个月，大多数行业的本年度预测每股收益均出现恶化。 工业服务跌幅最大，为6.0%，其次是科技硬件和半导体，跌幅为5.6%。 行业估值变动 在20个主要行业中，有18个行业的远期市盈率低于5年平均水平。媒体和消费必需品的远期市盈率低于5年平均水平2.0标准差，而原材料和电讯的远期市盈率高于5年平均水平。 沪深港通活跃股 中国移动过去一个月录得了最高的南下净买入，其股价上涨了1%。 美团同期也录得了较高的净买入。 腾讯和盈富基金在过去一个月中净卖出最高，其股价分别下跌了1%和4%。 2.行业指标 指标方向及近期重点一览 石油和天然气 布伦特原油价格环比上涨6%，同比下降4%。WTI环比上涨7%，同比下降2%。 美国原油库存环比下降1%，同比下降6%。 资料来源：彭博，建银国际证券 煤炭 过去一个月中国动力煤价格上涨2%。 2023年12月，中国工业煤炭产量环比增长0.1%，而中国煤炭库存环比下降2%。 有色金属 金价环比下跌3%，同比上涨7%。 铜价环比下跌1%，库存增加12%。 铝价环比上涨1%，库存下降4%。 镍价环比上涨1%，同比上涨0.3%。 锂价格指数环比下跌3%，同比下跌79%。 资料来源：彭博，建银国际证券 资料来源：彭博，建银国际证券 黑色金属 铁矿石价格环比下跌8%，中国港口库存增加3%。 中国国内热轧钢材价格环比下跌0.2%，库存增加8%。 中国国内螺纹钢价格环比下跌1%，库存上涨36%。 上游价格及相关指标总结 工业工程 2023年中国挖掘机销量同比下降25.4%。2023年12月同比下降1.0%，其中国内市场销量同比增长24.0%，出口同比下降15.3%。 资料来源：中国工程机械工业协会，iFinD，建银国际证券 工业运输 波罗的海干散货指数环比上涨17%，同比上涨182%，海岬型、巴拿马型和超轻便型指数环比分别上涨32%、-10%和-3%。 上海出口集装箱运价指数按月下降2%，但按年增长118%。 中国出口集装箱运价指数按月上升28%，按年上涨28%。 汽车 中国乘用车零售销量同比增速从2023年12月的9%提高至2024年1月的57%。 中国新能源汽车零售量同比增速从2023年12月的40%提高至2024年1月的48%。 中国汽车出口同比增速从2023年12月的54%放缓至2024年1月的47%。 中国新能源汽车出口同比增速从2023年12月的37%放缓至2024年1月的22%。 2023年12月，中国新能源乘用车渗透率达到40%。 汽车制造毛利率自上季度以来有所改善。 碳酸锂价格环比上涨2%，但同比下跌77%。 中国汽车经销商库存系数从2023年12月的1.20升至2024年1月的1.38，低于1.50的中点。 资料来源：中国汽车流通协会，iFinD，建银国际证券 消费 1月份中国消费者信心指数环比持平，同比下降4%。 中国零售额同比增速从11月的10%下降至2023年12月的7%，其中餐饮服务增长至30%。 香港零售额同比增幅从11月的16%降至2023年12月的8%。 2023年12月总客运量同比增幅降至105%。 公用事业及清洁能源 2023年12月中国天然气表观消费量同比增长10%。 2023年11月，中国新增发电装机容量累计同比增速降至94.2%，其中水电、火电、风电和太阳能光伏发电增速分别为-54.4%、39.7%、83.8%和149.4%。 2023年12月，中国总发电量同比增速提高至5.2%，其中火电、水电和太阳能增速分别加快至6.1%、-5.6%和17.2%，核电和风电增速分别放缓至3.7%和12.3%。 2024年1月光伏经理人指数环比上涨10%。 银行 资产方面，2023年12月中国银行业机构境内总资产同比增速加快至10.0%，其中股份制银行和农村商业银行增速分别提高至6.7%和5.0%，大型商业银行和城市银行增速放缓至分别为13.5%和10.7%。 2月份中国1年期和5年期LPR不变。 资料来源：CEIC，建银国际证券 1月份隔夜、7天和3个月SHIBOR月均值分别上涨7、3和-17个基点。 从资产质量指标来看，2023年中国亏损企业亏损按年增速增至-5.7%，亏损企业占工业企业总数的比重较2023年11月下降至21.6%。 香港银行利差指标方面，2023年12月香港综合利率环比上升8个基点，一个月HIBOR月平均值环比下降25个基点。 香港贷款和垫款总额同比增速提升至2023年12月的-3.6%。 保险 2023年中国保费收入增速将从2022年的4.6%增至9.1%，其中个人增速加快至9.9%，房地产增速放缓至7.0%。 人寿、健康和意外险的个人保费收入增长有所改善，2023年保费分别增长12.8%、4.4%和-10.7%。 截至2月9日，中国10年期国债收益率及其750日移动平均线移动-5个基点，环比-2bp分别至2.431%和2.815%。 券商及交易所 据我们测算，1月份中国A股市场日均交易额环比下降4.7%，同比下降7.9%，至6830亿元人民币。 1月份沪深交易所IPO募集资金总额环比下降20%，同比增长73%。 根据我们的预测，1月份香港股市ADT环比下跌1.9%，同比下跌30.9%，至966亿港元。 房地产 与2022年相比，2023年中国房地产和住宅投资同比增速分别增至-9.6%和-9.3%。 2023年中国房屋开工面积同比增幅加强至-20.9%，连续30个月负增长，竣工面积同比增速提升至15.8%，连续12个月正增长。 2023年，中国房屋销售金额和销售面积同比增速分别改善至-12.5%和-17.7%。 2023年，中国房屋平均销售价格同比增速提升至6.3%，住宅销售价格同比增速提升至6.7%。 作为香港二手住宅价格指标的中原城领先指数（CCL），1月份环比下跌0.3%，同比下跌7.5%。 资讯科技硬件 与2023年第三季度相比，2023年第四季度全球智能手机出货量增速提高至8.6%，2023全年则下降3.4%。 苹果在2023年第四季度超越三星，引领全球智能手机市场。 2023年第四季度中国智能手机出货量同比增