商品研究晨报-黑色系列
国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：宽幅震荡..............................................................................................................................................................2螺纹钢：情绪反复，宽幅震荡.........................................................................................................................................4热轧卷板：情绪反复，宽幅震荡.....................................................................................................................................4硅铁：供需矛盾有限，震荡反复.....................................................................................................................................6锰硅：产业共振驱动，震荡反复.....................................................................................................................................6焦炭：高位震荡...................................................................................................................................................................8焦煤：高位震荡...................................................................................................................................................................8动力煤：降温来袭，震荡偏强.......................................................................................................................................10玻璃：短期偏弱中期震荡市.........................................................................................................................................12 2024年2月23日 铁矿石：宽幅震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕（联系人）从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 【宏观及行业新闻】 （1）天津公积金贷款政策拟调整，首套房首付比例降至20%。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 铁矿价格节前收涨，节假日期间也未发生重大负面风险事件。虽然春节期间宏观预期偏强，但从黑色系基本面来看，目前产业端驱动较为有限。对于钢厂下游来说，终端用户的复工动工规模未有明显启动，钢厂 虽有补库需求，但实际采购并不迫切，买家主要以观望为主，少数现货成交多属于下游刚需。且本轮炉料的回调也在一定程度上帮助钢厂利润实现部分修复，或为接下来旺季的到来做好提产前的铺垫。 2024年02月23日 螺纹钢：情绪反复，宽幅震荡 热轧卷板：情绪反复，宽幅震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 2月23日钢联周度数据：产量方面，螺纹-0.19万吨，热卷-10.43万吨，五大品种合计-8.36万吨；总库存方面，螺纹+123.28万吨，热卷+39.36万吨，五大品种合计+230.25万吨；表需方面，螺纹+39.35万吨，热卷-1.12万吨，五大品种合计+326.09万吨。 央行发布统计数据显示，1月我国人民币贷款增加4.92万亿元，社会融资规模增量为6.5万亿元，均 超出市场预期并创历史同期最高水平；M2同比增长8.7%，增速较前值9.7%有所回落。1月末社会融资规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 【观点及建议】 春节假期期间，钢厂产量继续大幅下降，处于历史同期的绝对低位，尤其建材产量同比下降较为明显，在低产量格局下，春节期间累库相对中性，整体库存压力尚不突出，但由于钢厂产量持续低位，节后市场矛盾主要聚焦在成本端，在一度钢厂复产不及预期叠加主要原料供应增加成本拖累导致连续暴跌后，山西突发主要煤炭企业行政减产，反复较为剧烈，宽幅震荡思路对待。 2024年2月23日 硅铁：供需矛盾有限，震荡反复 锰硅：产业共振驱动，震荡反复 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 中国央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）维持在3.45%不变；五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.2%下降到3.95%。 Mysteel:本周统计内蒙古地区电费较上周电价上涨0.015元/千瓦时，其余各地区电费无变化。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 当前硅铁和锰硅面临的产业矛盾相对有限，价格涨跌驱动均有不足。首先，硅铁和锰硅均存在供应端产 能过剩的压力，在客观约束不足的生产背景下，双硅供应面临的持续性缺口矛盾相对不足，价格上方空间对应受到制约。其次，春节期间，硅铁和锰硅产需两端均面临季节性减产影响，现货市场相对停滞，产业矛盾积蓄困难。另外，受宽供需的产业格局引导，双硅价格和利润前期已出现明显回落，继续深跌空间让渡有限。综合来看，双硅价格涨跌空间均受制约，短期或延续震荡格局。节后终端需求承接情况和下游复产进度或值得持续观望。 2024年02月23日 焦炭：高位震荡 焦煤：高位震荡 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com刘豫武（联系人）从业资格号：F03108195liuyuwu025832@gtjas.com 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2670元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2675元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2675元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价2490元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价2665元/吨。 2、2月22日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休2160（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1861（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1789（+10） 3、持仓情况：2月22日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2405合约多头减仓581手，空头减 仓1300手；焦炭J2405合约多头增仓58手，空头减仓629手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 受消息面扰动，煤焦迎来快速拉涨，但考虑到现货跟涨幅度有限，短期以收贴水对待，建议投资者追涨谨慎。山西省开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治工作，其中对煤矿超产情况作为主要抓手，关注全年原煤产量是否超过核定(设计)生产能力幅度的10%、月度原煤产量是否大于核定(设计)生产能力的10%，整体产量修复力度存在上方压力。但分不同煤种去看的话，对于动力煤和其他配煤的影响相比焦煤更甚。另外，结合现货，市场并没有出现跟随期货上行的走势，下游竞拍成交的流拍波动率较大，在下游实际需求没有新的增量出现前，补库还是相对比较谨慎。因此，煤焦目前基本是处在收贴水的节奏当中，在没有看到现货跟涨的背景下，此轮反弹的流畅程度也相对会受到一定阻碍，建议投资者追涨谨慎。 2024年02月23日 动力煤：降温来袭，震荡偏强 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC403昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税1015元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价890元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价651元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价713元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价854元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价661元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价844元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西大同南郊5500大卡动力煤坑口含税价780元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价460元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价475元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗5500大卡动力煤坑口含税价699元/吨，鄂尔多斯准格尔旗6000大卡动力煤坑口含税价840元/吨。 3、持仓情况：2月22日，从郑商所前20位会员持仓情况来看，动力煤ZC403合约多头减仓0手，空头减仓0手。 【趋势强度】 动力煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 空头：1、节后煤矿陆续开始复工复产，产量触底反弹，暂无预期外减量发生。另外，从当前终端环节去看，库存总量延续下行趋势，但下游多数以保供长协为主，市场煤采购意愿并不强烈，库存压力有限，价格难有上涨动力。 综合来看，随着降温来袭，叠加非电环节需求边际好转，动煤价格短期呈现震荡偏强态势。一方面终端及社会总库存口径近期出现了连续环比下行的趋势，虽然用电需求暂稳运行，寒潮导致的煤炭日耗并无出现激增，但考虑到非电环节开工上行，短期贡献主要边际增量，助推用煤需求走强。另一方面，晋陕蒙各地煤矿陆续复工复产，但整体节奏较为缓慢，叠加产区局部降雪天气的影响，拉运或将受阻，导致供需阶段性有所错配。因此，短期在库存、产量新增有限而需求边际向好的背景下，煤价存在上行驱动，但随着需求释放结束，整体上方空间的高度仍有待验证。 2024年2月23日 玻璃：短期偏弱中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 【