投研日报：宏观

国贸期货投研日报(2024-02-22) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 突出减产消息，煤炭大幅反弹 周三（2月21日），国内商品期市收盘涨跌不一，黑色系多数上涨，焦煤涨逾6%，焦炭涨逾3%，铁矿石则跌近4%；基本金属多数上涨，碳酸锂涨逾3%，氧化铝涨逾2%；能化品多数下跌，乙二醇、玻璃跌逾2%；农产品涨跌不一，菜籽涨近2%，豆二、菜粕、生猪跌逾1%；贵金属涨跌互现。 热评：周三国内商品涨跌不一，不同板块走势分化。一是，受山西部分集团煤矿下发减产要求的影响，煤炭价格大幅拉升，焦煤一度涨停，带动黑色系商品价格集体反弹；二是，市场猜测美国对俄罗斯的新一轮制裁可能针对铝等金属，从而扰乱供应，导致基本金属板块出现大幅的反弹；三是，欧洲计划参与红海护航，能源、航运价格回落，拖累能化品走势。近期国内外的不稳定因素再度增多，尤其是针对大宗商品供应端的扰动有所加大，需要密切关注。 展望后市：一方面，全球经济存在较强的韧性，尤其是美国经济表现持续好于预期叠加中国内需逐步改善，这在需求端给以工业品较大的支撑，与此同时，加沙停火谈判并未取得进展（直接影响红海局势的发展），能源和航运受到较大的干扰，这从成本端给大宗商品带来支撑。另一方面，美国通胀具有较强的韧性，这也意味着降息时点仍存在较大的不确定性，金融环境短期内将维持偏紧的状态，美元指数和美债利率的阶段性反弹将打击市场的风险偏好。因此，在多空因素的作用下，大宗商品尤其是工业品短期内不具备单边趋势的行情，将维持区间震荡走势，不同品种延续分化。 二、宏观消息面——国内 1、国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业。要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心，进一步深化开放合作，更好发挥跨央企协同创新平台作用。开展AI+专项行动，强化需求牵引，加快重点行业赋能，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。10家中央企业签订倡议书，表示将主动向社会开放人工智能应用场景。 2、上海将继续实施新基建贴息这一普惠性政策，对比上一轮政策，本轮贴息政策将进一步加大利企惠企力度，利率优惠幅度会更大、贴息支持范围会更广，将继续通过贴息政策来有效降低社会主体贷款融资成本，带动更多社会资本投资新基建，新一轮贴息政策将于近期正式出台。 3、浙江省印发《浙江省扩大有效投资“千项万亿”工程2024年重大建设项目实施计划》提出，确 保2024年全省固定资产投资增长6%左右；2024年推进省重大建设项目1000个以上，计划完成投资1万亿元以上等主要目标。第一批安排省重大建设项目1101个，年度计划投资10313亿元。力争新建项目开工率达到100%，投资完成率超过100%。 4、天津市住房公积金管理中心发布关于《关于调整个人住房公积金贷款首付款比例的通知（征求意见稿）》公开征求意见的公告，文中明确，拟将天津市首套住房公积金贷款首付款比例由30%下调至20%，第二套住房公积金贷款最低首付比例由40%下调至30%。征求意见时间为2月18日至2月26日。 5、2月21日，中指研究院发布法拍市场监测报告显示，今年1月份，全国法拍市场挂拍各类法拍房源10.04万套，同比增加48.2%；其中成交约1.27万套，同比增加18.3%，整体成交率12.63%，成交总金额273.1亿元。在1月份的各物业类型法拍项目中，住宅挂拍5.14万套，成交8995套，成交率17.5%，成交总金额142.6亿元，占各类型法拍成交金额52.2%。 6、住房城乡建设部党组书记、部长倪虹主持召开住房城乡建设部开年工作动员会并讲话。倪虹从5个方面提出了要求。包括扎实做好老旧小区改造、城中村改造、保障房建设、打造“四好”建设等民生实事。 三、宏观消息面——国际 1、2月21日，美联储巴尔金表示，美国通胀和就业数据的“整体情况”是“非凡的”，最近的PPI和CPI数据“不太好”，显示通胀下降依赖于商品，1月数据“使情况变得更加困难”，但考虑到季节性问题，不应过分依赖该月份的信息。 美国参议院银行委员会主席Sherrod Brown呼吁，美联储加强有关美联储官员进行金融市场交易的政策。监管机构1月一份报告披露决策者在大流行病期间进行交易的新细节。 2、美国上周MBA抵押贷款申请活动指数181.60，前值205.1；抵押贷款购买指数133.6，前值149.6；抵押贷款再融资活动指数427，前值489.6；30年期固定抵押贷款利率7.06%，前值6.87%；抵押贷款申请活动指数周环比降10.60%，前值降2.3%。 3、美国截至2月17日当周红皮书商业零售销售同比升3%，前值升2.5%。 4、日本1月未季调商品贸易帐逆差17583亿日元，预期逆差19259亿日元，前值顺差621亿日元修正为顺差689亿日元；季调后商品贸易帐顺差2352.83亿日元，预期逆差2307亿日元，前值逆差4127亿日元。日本1月商品出口同比增11.9%，预期增9.5%，前值增9.8%修正为增9.7%；进口降9.6%，预期降8.4%，前值降6.8%修正为降6.9%。 5、欧盟委员会寻求有关欧洲电信市场改革的反馈，可能会扩大电信规则以涵盖大型科技公司。欧盟委员会可能设立泛欧计算项目以促进创新技术和人工智能的使用。 6、韩国产业通商资源部发布的《1月汽车行业动向》显示，1月汽车出口额同比增加24.7%，为62.12亿美元，时隔1年再创历年同月新高。1月汽车出口量同比增加23.5%，为24.53万辆，为近9年来的最高值。新能源汽车出口6.22万辆，同比增长12.2%。同期，汽车生产量同比增加16.9%，为35.84万辆。 7、根据俄罗斯央行对2023年工作结果的首次评估，12月份俄国际收支经常账户盈余几乎降至零。从11月的47亿美元降至6亿美元。这主要与国际收支中的初次收入赤字扩大至49亿美元有关。分析人士指出：2023年俄罗斯商品进口额从2770亿美元增加到3040亿美元，这是经济复苏的直接结果。俄经 济发展部不排除2023年俄GDP增长4%的可能。无论如何，进口增长情况下出口减少对卢布汇率构成风险。 四、贵金属 贵金属短期料震荡为主 （1）重要消息：当地时间2月20日，联合国安理会就阿尔及利亚提出的关于加沙局势新的决议草案进行表决，并遭到常任理事国美国一票否决。当地时间20日夜间，美英再次空袭也门荷台达省北部贾巴纳地区，胡塞武装发表声明称胡塞武装通过多架无人机对红海和阿拉伯海上的多艘美国军舰发起了袭击，还通过多架无人机袭击了以色列南部城市埃拉特。 消息人士：德国内阁批准经济报告，将2024年GDP增长预测从之前的1.3%修正为0.2%。 （2）行情回顾：2月21日（周三），沪金期货主力合约价格报收480.42元/克，跌0.01%；沪银期货主力合约价格报收5946元/千克，涨0.2%。 （3）逻辑观点：联合国关于加沙局势新的决议草案再遭美国一票否决，胡塞武装继续袭击美国红海船只，中东地缘冲突仍旧胶着提振贵金属价格。但美元指数小幅企稳，以及美联储降息预期后移，料限制贵金属价格短期的上行空间，因此我们预计短期贵金属价格料仍以震荡走势为主。 长期来看，美国经济存在下行风险，美联储下半年启动降息周期仍是大概率事件，加上全球地缘冲突风险频发，美国大选两党矛盾、竞争日趋激烈或加剧全球动荡局势，避险需求始终存在，各国央行料维持净购金需求等因素影响，贵金属价格下方支撑显著，建议以回调做多为主。未来，一旦美国经济出现下行风险或美联储降息时点确定，贵金属价格将打开上涨空间。 （4）操作建议：长期维持看涨观点不变，回调做多。 3研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700