国贸期货投研日报：国贸期货投研日报

国贸期货投研日报(2024-02-21) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 国内商品多数下跌 周二（2月20日），国内商品期市收盘多数走低，集运指数（欧线）跌近6%；黑色系多数下跌，铁矿石跌逾5%，热卷、焦炭跌逾2%；能化品多数下跌，玻璃跌逾4%，甲醇跌逾2%；基本金属多数下跌，碳酸锂跌逾3%；农产品涨跌不一，棕榈油涨逾1%，菜籽、白糖跌逾2%；贵金属均下跌。 热评：周二国内商品多数下跌，其中，黑色系商品跌幅居前，主要原因一是春节期间国内房地产销售不佳，同时煤炭基本面恶化，拖累市场情绪，黑色系商品集体调整；二是，美联储降息预期持续得到修正，风险偏好受到压制，基本金属多数下跌；三是，煤炭价格大幅下跌，拖累煤系化工集体走弱。不过，受巴以局势恶化以及美国需求良好的影响，油系价格表现偏强。 展望后市：一方面，全球经济存在较强的韧性，尤其是美国经济表现持续好于预期叠加中国内需逐步改善，这在需求端给以工业品较大的支撑，与此同时，加沙停火谈判并未取得进展（直接影响红海局势的发展），能源和航运受到较大的干扰，这从成本端给大宗商品带来支撑。另一方面，美国通胀具有较强的韧性，这也意味着降息时点仍存在较大的不确定性，金融环境短期内将维持偏紧的状态，美元指数和美债利率的阶段性反弹将打击市场的风险偏好。因此，在多空因素的作用下，大宗商品尤其是工业品短期内不具备单边趋势的行情，将维持区间震荡走势，不同品种延续分化。 二、宏观消息面——国内 1、2月LPR报价出炉：1年期LPR为3.45%，上次为3.45%；5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，单次下调幅度创LPR改革以来新高，上次为4.2%。 2、央视新闻报道，20日，住房城乡建设部表示，自1月份城市房地产融资协调机制工作部署以来，各地和相关金融机构紧锣密鼓抓好落实，不少城市春节假期仍在推进工作，协调机制落地见效持续取得新进展。 根据住房城乡建设部和金融监管总局的要求，全国已有100多个城市建立了城市房地产融资协调机制，精准支持房地产项目的合理融资需求。在这一机制协调下，银行对房地产项目授信已超过1600亿元。 3、广州市委书记郭永航：今年加大力度推进2600亿基建、1800亿城市更新、1800亿工业投资，将在更多领域向社会资本特别是民间资本敞开大门；持续优化调控政策，促进房地产投资平稳发展。 4、国家金融监督管理总局党委委员、副局长肖远企会见国际货币基金组织和世界银行来华开展第三 次中国金融部门评估（FSAP）评估团团长一行。双方围绕近年来中国银行业保险业发展改革成果、金融监管成效以及此次评估进展情况等进行了交流。 5、人民银行上海总部2月20日发布1月份上海货币信贷运行情况显示，今年1月，人民币贷款增加1996亿元，人民币存款减少521亿元。具体看，1月末，上海本外币贷款余额11.37万亿元，同比增长7.3%，增速与上月末持平。人民币贷款余额10.79万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末低0.3个百分点；外币贷款余额823亿美元，同比下降13.6%，增速比上月末低0.3个百分点。 三、宏观消息面——国际 1、2月20日，英国央行行长贝利称，对市场利率预期中包含降息的情况感到满意；无法确定降息的时间和幅度。没有任何央行表示何时会进行降息；市场预期今年降息，英国央行不为此背书，但市场有如此想法并非不合理；开始看到较低的总体通胀影响薪资谈判；企业对能否转嫁成本的信心下降。 2、欧洲汽车制造商协会：欧盟1月新车注册量同比增长12.1%；其中，纯电动汽车注册量同比增长29%，但环比下跌42.3%。 3、韩国央行公布的一项调查显示，2月份韩国消费者信心指数连续第三个月上升，原因是通货膨胀有所缓和，出口有所复苏，人们希望美联储结束加息。调查显示，韩国2月份的综合消费者信心指数为101.9，比1月份的101.6有所上升。2月份的指数是自2023年8月以来的最高水平。 韩国央行公布的数据显示，2023年四季度韩国家庭信贷增长放缓，因借贷成本高企。数据显示，截至2023年12月底，韩国未偿还家庭信贷达到1886.4万亿韩元，比三个月前增加了8万亿韩元，但增速放缓。 4、澳洲联储发布2月会议纪要，表示考虑过是加息还是维持利率不变；担心通胀回归目标将需要花些时间；高通胀和需求放缓之间的风险是平衡的；在加息周期中如果经济走弱，不会排除转向降息。 5、瑞士1月贸易帐顺差47.38亿瑞郎，前值顺差12.48亿瑞郎。季调后实际进口环比降4.3%，前值升2.3%；出口环比降0.4%，前值升1.1%。 四、贵金属 美元指数走弱，支撑贵金属价格 （1）重要消息：中国央行“降息”：中国2月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.45%，前值3.45%。中国2月五年期贷款市场报价利率(LPR) 3.95%，前值4.2%。 根据欧洲央行，2023年底欧元区协议薪酬上涨了4.5%，这缓和了人们对收入增长或使通胀率维持在目标之上的担忧。 （2）行情回顾：2月20日（周二），沪金期货主力合约价格报收480.42元/克，跌0.02%；沪银期货主力合约价格报收5927元/千克，跌0.49%。 （3）逻辑观点：美元指数、美债收益率涨势放缓，加上中东地缘冲突仍胶着均贵金属价格构成支撑。此外，国内5年期LPR意外降息25bp，利率水平的进一步下移使得国内金银表现强于外盘，黄金白银内外价差均有所走扩。 展望后市，在美联储降息预期后移和地缘冲突不断的交织影响下，黄金价格短期料震荡为主。沪银 方面，工业属性需求或继续支撑银价，但白银与黄金的走势背离或难持续，短期建议观望。 长期来看，美国经济存在下行风险，美联储下半年启动降息周期仍是大概率事件，加上全球地缘冲突风险频发，美国大选两党矛盾、竞争日趋激烈或加剧全球动荡局势，避险需求始终存在，各国央行料维持净购金需求等因素影响，贵金属价格下方支撑显著，建议以回调做多为主。未来，一旦美国经济出现下行风险或美联储降息时点确定，贵金属价格将打开上涨空间。 （4）操作建议：长期维持看涨观点不变，回调做多。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700 执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223