新能源产业趋势跟踪（24年2月上）：锂电材料板块权益市场不必悲观

五矿证券研究所新能源行业 分析师：张斯恺登记编码：S0950523110002邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪登记编码：S0950523070002邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 分析师：张鹏登记编码：S0950523070001邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：张娜威邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn 联系人：钟林志邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn Contents目录 附录04 01 02 03 产业动态&数据跟踪 新能源产业趋势点评 月度专题聚焦 能源金属电池及材料新能源车风电/光伏储能/电网电力（新能源/传统能源） 行业指数涨跌幅细分板块行情回顾 锂电材料板块权益市场不必悲观 01 新能源产业趋势点评 新能源产业趋势点评（2024年1月27日-2月18日） 能源金属 锂：碳酸锂价格弱稳运行。春节前后碳酸锂供应减少，外采矿企大多停工，自有矿企业逐渐停工；一季度为需求淡季，叠加厂商多于春节前完成备货，供需双弱下，碳酸锂价格弱稳运行。 钴：供给稳定，钴盐价格持稳。由于春节假期以及市场需求转弱的影响，部分钴盐冶炼厂减产，供给量有所下滑；四氧化三钴冶炼厂因交付订单的影响，开工率维持高位，价格维稳。国内电解钴价格不变，下游节前备货基本结束，磁材和合金市场需求维持弱势。 镍：镍价低位震荡。本周电解镍价格震荡下行，宏观面因鲍威尔讲话及美国数据齐创降息预期，3月份降息的可能性基本消除，5月份降息的机会也有所减少。国内市场，春节期间物流运输不畅，市场库存成累库趋势，价格支撑较弱。 电池及材料 电池：24Q1的淡季到来，电池产业需求、排产等也处于相对淡季。根据中汽协，24年1月新能源汽车销量为72.9万辆，环比下降38.8%，同比增长78.8%，市场占有率达到29.9%。宁德时代预计其神行超充电池2024年上半年搭载装车，有望推动快充的渗透率提升。 材料等：近期产业链的公司业绩陆续公布，总的来看，2023年业绩有所承压。同时部分公司陆续回购股份，其中中科电气提升了回购的资金额度。 新能源产业趋势点评（2024年1月27日-2月18日） 新能源汽车 中国：2024年1月中国新能源汽车销量72.9万辆，同比增长78.8%，环比下降38.8%，渗透率29.9%。2月是春节月，将是全年销量的低谷，春节复工后各车企将开启2024年产品周期。 海外：2024年1月海外各国新能源汽车销量同增环降，处于正常水平。德国渗透率17.3%，考虑主要是受新能源汽车补贴退出的影响，美国渗透率9.8%，保持平稳水平。 光伏/风电 光伏：近期硅料价格出现小幅反弹，主要因N型组件对P型组件的快速替代所致；同时P型硅片与电池片价格也出现小幅反弹，我们认为这些价格信号预示产业链价格基本见底。目前较低的产业链价格下近少量企业处于盈利状态，供给出清速度或好于预期。 风电：近期陆风风机中标价格维持在1500元/kW左右，基本企稳。海风在24Q2有望进入开工旺季，关注产业链排产变化情况。 新能源产业趋势点评（2024年1月27日-2月18日） 储能/电网 储能：建议关注锂电储能海外增长和非锂新型储能产业化进程。23年锂电储能国内高增兑现，海外不及预期，我们预计24年锂电储能装机增量将更多来自海外。非锂新型储能技术产业化进程加快，建议积极关注压缩空气、全钒液流电池、钠离子电池等多种类型储能发展。 电网：直流特高压关注新增线路，数智化电网建设带动二次设备需求。直流特高压23年核准开工4条，我们预计24年核准5条，后续更多新线路规划有望出台；随着数智化配网试点项目推进，以及现货市场在全国铺开，分布式能源的增长和用户参与市场的需求将带动智能配网建设提速，建议优先关注二次设备。 电力（新能源/传统能源） 电改：辅助服务市场顶层文件出台，推动火改、储能发展。在现货市场尚未铺开前，辅助服务市场是促进系统灵活性资源发展的关键，近期国家出台关于电力辅助服务市场的顶层文件，利于完善相关价格机制，保障火电、储能等调节性机组收益。 电力：存量火电价值有望重估，绿电估值已具备性价比。容量电价及现货市场推进利好火电可靠性价值和灵活性价值兑现，即使24年煤价维持高位震荡，火电业绩仍有望反转。绿电市场化降电价的利空已充分反应，不必对长期盈利稳定性过于悲观，看好绿电成长性，底部需等待绿证或碳市场政策催化。 02 月度专题聚焦：锂电材料板块权益市场不必悲观 1.1近期锂电材料板块发生了哪些变化？业绩如何？ 2023年业绩预告和业绩快报部分公布：总的来看，业绩普遍同比下滑，少数同比增长的也是在22年低基数下的增长，部分企业出现亏损。碳酸锂价格跌破关键点位，开始出现减产：2023年12月，电池级碳酸锂价格跌破10万/吨关键点位，近几个月Greenbushes、Mt Finiss等数家澳矿宣布减停产。 1.2以史为鉴：上一轮锂电材料板块底部发生了什么？如何走出的？ 资料来源：wind，五矿证券研究所（锂电池指数截止2024年2月8日） 上轮周期底部发生了供给端的出清、需求的爆发，带动了产业和二级市场的发展 供给：2019年陆续有澳矿宣布减停产，同时中游出现比克电池账款和沃特玛破产等事宜。 需求：2019年11月，德国政府上调新能源补贴，后续全球需求开始爆发。 1.3立足当下：当前锂电材料板块基本面如何？ 供给端：类似上轮，开始出现上游的供给出清，中游的尚未出现。 碳酸锂价格跌破关键点位，开始出现减产，碳酸锂价格影响下的去库存弱化：2023年12月电池级碳酸锂价格跌破10万元/吨，上游开始出现减产。中游电池、正极为代表的资本开支减速：2023Q3累计的正极、电池资本开支同比下滑11%、32%，而上游的锂是同比增长80%（不完全统计数据）。 1.3立足当下：当前锂电材料板块基本面如何？ 资料来源：wind，中汽协，五矿证券研究所 资料来源：wind，动力电池产业创新联盟，五矿证券研究所 需求端：不同于上一轮，当前需求仍保持增长 上一轮下游需求是“急刹车”，本轮是“减速”：2019年，国内新能源汽车销量同比增速为-4%。而在本轮周期中需求还在增长，2023年中国新能源汽车销量维持了38%增速，中游的动力电池累计装机增速32%。根据中汽协，2024年1月新能源汽车销量为72.9万辆，同比增长78.8%。 展望2024，需求仍有望增长：根据GGII预测，我国2024年新能源乘用车销量有望为1100万辆，电动化渗透率有望突破40%。 1.3立足当下：当前锂电材料板块基本面如何？ 产业链公司陆续参与碳酸锂期货等产品的套保： 以正极产业为主的企业在23H2陆续开展碳酸锂为主的套期保值，24年业绩有望相对稳定。 1.3立足当下：当前锂电材料板块基本面如何？ 产业资本在积极回购，也有企业将前期回购计划金额提升。 从2023年下半年开始，产业链公司积极开展股票回购，其中中科电气将此前的回购资金总额由不低于1亿元（含）且不超过2亿元（含）调整为不低于3.5亿元（含）且不超过7亿元（含），当升科技向控股股东增发募资8-10亿元，用于补充流动资金。 1.4洞见未来：锂电材料板块春天还有多远？权益市场不必悲观 资料来源：wind，五矿证券研究所（从2016年3月14日截止2024年2月2日的历史区间统计） 资料来源：wind，五矿证券研究所（截止2024年2月8日） 锂电材料板块估值处于相对低位：截止2024年2月2日，锂电池指数（866014）PE ttm处于2016年3月14日以来约0%位置。从历史上看，锂电池指数（866014）和上游的锂矿指数（884785）也具备一定的同步性。 权益市场不必悲观：新能源革命的长期空间大，有望带动锂电材料板块长期需求。权益市场不必悲观。 03 产业动态&数据跟踪 能源金属 近期产业动态（2024年1月27日-2月18日） 公司动态 02/05，川能动力表示，目前李家沟锂矿项目采矿工程已经开始试生产，地表采选工程部分车间及管输系统正在开展带料联动试车、设备调试及消缺工作，尾矿库、生产辅助设施和生活设施等工程施工按计划正常推进。冰雪天气对于采矿段的生产影响较小。同时，由于公司优化了项目建设方案，优化后选矿厂浮选工段下移至李家沟沟口，全年生产天数由270天提高至330天，进一步降低了冰雪季节对李家沟项目生产的影响。 02/08，盛新锂能与Pilbara的全资子公司Pilgangoora签订《锂精矿承购协议》，盛新锂能将在2024年至2026年期间向Pilgangoora采购锂辉石精矿8.5、15、15万吨，合计38.5万吨，产品价格根据双方约定的定价公式进行计算确定。 02/12，西格玛锂业表示，计划在巴西投资约9940万美元扩建现有的Grota do Cirilo锂辉石项目，提升锂精矿产能。 行业动态 02/07，广期所公告，自2024年2月7日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为15%，交易保证金标准调整为16%。自2024年2月19日（星期一）交易时起，碳酸锂期货LC2407合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六。 能源金属：锂价短期反弹后持续下行，需求步入淡季镍钴价格维持底部震荡 产业数据跟踪-资源高频价格 图表11：新能源资源端主要产品半月均价变动一览（截至2024/2/18） 能源金属-需求进入年底淡季，金属价格跌速放缓 产业数据跟踪-能源金属中国月度供需平衡表 资料来源：SMM,五矿证券研究所 资料来源：SMM,五矿证券研究所（注：均不含VAT） 资料来源：SMM,五矿证券研究所 资料来源：SMM,五矿证券研究所 能源金属-镍钴：价格底部震荡 产业数据跟踪-资源高频价格 资料来源：MySteel,五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 能源金属-锂：锂盐库存仍处高位，开工率与产量持续走低 产业数据跟踪-锂行业月度数据 资料来源：SMM，五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网,五矿证券研究所 资料来源：SMM，五矿证券研究所 能源金属-锂：价格持续走低，11月中国碳酸锂进口量显著提升 产业数据跟踪-锂行业月度数据 资料来源：SMM,五矿证券研究所 资料来源：SMM,五矿证券研究所 资料来源：上海钢联,五矿证券研究所 资料来源：中国海关,五矿证券研究所 电池及材料 近期产业动态（2024年1月27日-2月18日） 行业动态：根据中汽协，1月新能源汽车销量为72.9万辆，环比下降38.8%，同比增长78.8%，市场占有率达到29.9%。 公司动态：宁德时代发布2023年年度业绩预告，约实现归母净利润425-455亿元，同比增长38.31%-48.07%。 公司动态：宁德时代公告，公司实际控制人曾毓群先生及李平先生决定解除双方于2015年10月23日签署的《一致行动人协议》，公司实际控制人由曾毓群先生、李平先生变更为曾毓群先生。截至公告披露日，曾毓群先生通过厦门瑞庭间接持有公司23.29%的股份，为控制公司表决权比例最高的股东。 公司动态：曼恩斯特公告，2024年2月7日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份98800股，成交总金额约为602万元（不含交易费用）。 公司动态：当升科技公告，向控股股东矿冶集团非公开发行股份，拟募资8-10亿元，发行股票的价格为27.41元/股，拟使用募集资金补充流动资金。 公司动态：中科电气公告，计划加大回购力度，将回购资金总额由不