证券研究报告|行业周报 2024/02/21新能源行业投资评级看好分析师：张鹏登记编码：S0950523070001邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn分析师：蔡紫豪登记编码：S0950523070002邮箱：caizihao@wkzq.com.cn联系人：张娜威邮箱：zhangnawei@wkzq.com.cn新能源产业趋势跟踪（24年2月上）：锂电材料板块权益市场不必悲观五矿证券研究所 新能源行业联系人：钟林志邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn分析师：张斯恺登记编码：S0950523110002邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn Contents目录新能源产业趋势点评01产业动态&数据跟踪能源金属电池及材料新能源车风电/光伏储能/电网电力（新能源/传统能源）03附录行业指数涨跌幅细分板块行情回顾04月度专题聚焦02锂电材料板块权益市场不必悲观 01新能源产业趋势点评 珍惜有限创造无限4新能源产业趋势点评（2024年1月27日-2月18日）能源金属锂：碳酸锂价格弱稳运行。春节前后碳酸锂供应减少，外采矿企大多停工，自有矿企业逐渐停工；一季度为需求淡季，叠加厂商多于春节前完成备货，供需双弱下，碳酸锂价格弱稳运行。钴：供给稳定，钴盐价格持稳。由于春节假期以及市场需求转弱的影响，部分钴盐冶炼厂减产，供给量有所下滑；四氧化三钴冶炼厂因交付订单的影响，开工率维持高位，价格维稳。国内电解钴价格不变，下游节前备货基本结束，磁材和合金市场需求维持弱势。镍：镍价低位震荡。本周电解镍价格震荡下行，宏观面因鲍威尔讲话及美国数据齐创降息预期，3 月份降息的可能性基本消除，5 月份降息的机会也有所减少。国内市场，春节期间物流运输不畅，市场库存成累库趋势，价格支撑较弱。电池及材料电池：24Q1的淡季到来，电池产业需求、排产等也处于相对淡季。根据中汽协，24年1月新能源汽车销量为72.9万辆，环比下降 38.8%，同比增长78.8%， 市场占有率达到29.9%。宁德时代预计其神行超充电池2024年上半年搭载装车，有望推动快充的渗透率提升。材料等：近期产业链的公司业绩陆续公布，总的来看，2023年业绩有所承压。同时部分公司陆续回购股份，其中中科电气提升了回购的资金额度。 珍惜有限创造无限5新能源产业趋势点评（2024年1月27日-2月18日）新能源汽车中国：2024年1月中国新能源汽车销量72.9万辆，同比增长78.8%，环比下降 38.8%，渗透率29.9%。2月是春节月，将是全年销量的低谷，春节复工后各车企将开启2024年产品周期。海外：2024年1月海外各国新能源汽车销量同增环降，处于正常水平。德国渗透率17.3%，考虑主要是受新能源汽车补贴退出的影响，美国渗透率9.8%，保持平稳水平。光伏/风电光伏：近期硅料价格出现小幅反弹，主要因N型组件对P型组件的快速替代所致；同时P型硅片与电池片价格也出现小幅反弹，我们认为这些价格信号预示产业链价格基本见底。目前较低的产业链价格下近少量企业处于盈利状态，供给出清速度或好于预期。风电：近期陆风风机中标价格维持在1500元/kW左右，基本企稳。海风在24Q2有望进入开工旺季，关注产业链排产变化情况。 珍惜有限创造无限6新能源产业趋势点评（2024年1月27日-2月18日）储能/电网储能：建议关注锂电储能海外增长和非锂新型储能产业化进程。23年锂电储能国内高增兑现，海外不及预期，我们预计24年锂电储能装机增量将更多来自海外。非锂新型储能技术产业化进程加快，建议积极关注压缩空气、全钒液流电池、钠离子电池等多种类型储能发展。电网：直流特高压关注新增线路，数智化电网建设带动二次设备需求。直流特高压23年核准开工4条，我们预计24年核准5条，后续更多新线路规划有望出台；随着数智化配网试点项目推进，以及现货市场在全国铺开，分布式能源的增长和用户参与市场的需求将带动智能配网建设提速，建议优先关注二次设备。电力（新能源/传统能源）电改：辅助服务市场顶层文件出台，推动火改、储能发展。在现货市场尚未铺开前，辅助服务市场是促进系统灵活性资源发展的关键，近期国家出台关于电力辅助服务市场的顶层文件，利于完善相关价格机制，保障火电、储能等调节性机组收益。电力：存量火电价值有望重估，绿电估值已具备性价比。容量电价及现货市场推进利好火电可靠性价值和灵活性价值兑现，即使24年煤价维持高位震荡，火电业绩仍有望反转。绿电市场化降电价的利空已充分反应，不必对长期盈利稳定性过于悲观，看好绿电成长性，底部需等待绿证或碳市场政策催化。 02月度专题聚焦：锂电材料板块权益市场不必悲观 珍惜有限创造无限81.1 近期锂电材料板块发生了哪些变化？业绩如何？2023年业绩预告和业绩快报部分公布：总的来看，业绩普遍同比下滑，少数同比增长的也是在22年低基数下的增长，部分企业出现亏损。碳酸锂价格跌破关键点位，开始出现减产：2023年12月，电池级碳酸锂价格跌破10万/吨关键点位，近几个月Greenbushes、Mt Finiss等数家澳矿宣布减停产。图表1：部分锂电产业公司2023年业绩情况资料来源：wind，五矿证券（不完全统计的上市公司2023年业绩预告/快报）板块公司2023年归母净利润情况正极德方纳米约-16.5亿元至-14.0亿元，与上年同期相比，将出现亏损万润新能约-16.0亿元至-14.0亿元，与上年同期相比，将出现亏损长远锂科约-1.50亿元至-1.10亿元，与上年同期相比，将出现亏损容百科技约5.93亿元，同比下降约56.17%当升科技约18.5亿元至20亿元，同比下降18.09%至11.45%负极中科电气约0.33-0.47亿元，同比下降87%-91%信德新材约0.38–0.45亿元，同比下降69.8%-74.49%翔丰华约0.75–0.95亿元，同比下降40.86%-53.31%电解液胜华新材约0.15到0.23亿元，同比下降97.42%-98.32%。多氟多约5.6-6.2亿，同比下降68.17%-71.25%天赐材料约18-20亿元，同比下降68.50% – 65.00%新宙邦约9.9-10.5亿，同比下降43.70%－40.29%电池孚能科技约-21到-17亿元，亏损扩大亿纬锂能约40.4-42.1亿元，同比增长15.00%-20.00%宁德时代约425-455亿元，同比增长38.31%-48.07%国轩高科约8- 11亿元，同比增长157% - 253%珠海冠宇约3- 3.6亿元，同比增加229.65%至295.58% 珍惜有限创造无限91.2 以史为鉴：上一轮锂电材料板块底部发生了什么？如何走出的？0100020003000400050002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042024-01-04上轮周期图表2：锂电池指数（866014）走势本轮周期供给：比克电池账款+沃特玛破产需求：德国政府上调补贴上游：2019.8，澳矿Alita破产清算上游：2019.11，Wodgina锂项目保养维护上游：2024.1.5,Mt Finiss暂停开采；2024.1.29,Green-bushes锂精矿减产10万吨资料来源：wind，五矿证券研究所（锂电池指数截止2024年2月8日）上轮周期底部发生了供给端的出清、需求的爆发，带动了产业和二级市场的发展供给：2019年陆续有澳矿宣布减停产，同时中游出现比克电池账款和沃特玛破产等事宜。需求：2019年11月，德国政府上调新能源补贴，后续全球需求开始爆发。 珍惜有限创造无限0100000200000300000400000500000600000元/吨101.3 立足当下：当前锂电材料板块基本面如何？供给端：类似上轮，开始出现上游的供给出清，中游的尚未出现。碳酸锂价格跌破关键点位，开始出现减产，碳酸锂价格影响下的去库存弱化：2023年12月电池级碳酸锂价格跌破10万元/吨，上游开始出现减产。中游电池、正极为代表的资本开支减速：2023Q3累计的正极、电池资本开支同比下滑11%、32%，而上游的锂是同比增长80%（不完全统计数据）。图表3：电池级碳酸锂价格在23年12月跌破10万元/吨图表4：锂电产业中游资本开始降速（累计值）资料来源：wind，五矿证券研究所（统计指标是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，数据是五矿证券自行统计的重点上市公司情况）累库去库累库去库上游资本开支增速仍处上行期上游资本开支最后触底中游资本开支同比增速下滑资料来源：wind，五矿证券研究所-50%0%50%100%150%200%201820192020202120222023Q3下游销量增速电池资本开支增速锂资本开支增速正极资本开支增速 珍惜有限创造无限111.3 立足当下：当前锂电材料板块基本面如何？需求端：不同于上一轮，当前需求仍保持增长上一轮下游需求是“急刹车”，本轮是“减速”：2019年，国内新能源汽车销量同比增速为-4%。而在本轮周期中需求还在增长，2023年中国新能源汽车销量维持了38%增速，中游的动力电池累计装机增速32%。根据中汽协，2024年1月新能源汽车销量为72.9万辆，同比增长78.8%。展望2024，需求仍有望增长：根据GGII预测，我国2024年新能源乘用车销量有望为1100万辆，电动化渗透率有望突破40%。图表5：本轮国内下游需求仍在增长，23年需求增速38%图表6： 2023年国内动力电池累计装机量同比增速32%-100%0%100%200%300%400%02004006008001000新能源汽车销量（万辆）同比增速（右）-100%0%100%200%300%400%500%0501001502002503003504004502019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01动力电池累计装机（Gwh）同比增速上一轮资料来源：wind，中汽协，五矿证券研究所资料来源：wind，动力电池产业创新联盟，五矿证券研究所 珍惜有限创造无限121.3 立足当下：当前锂电材料板块基本面如何？产业链公司陆续参与碳酸锂期货等产品的套保：以正极产业为主的企业在23H2陆续开展碳酸锂为主的套期保值，24年业绩有望相对稳定。图表7：产业开展碳酸锂等产品的套期保值（不完全统计）资料来源：wind，五矿证券研究所公司相关公告时间参与情况丰元股份2023/12/17保证金及权利金上限不超过7500万元，且任一交易日持有的最高合约价值不超过7.5 亿元。雅化集团2023/12/1保证金金额不超过2 亿元（不含期货标的实物交割款项）万润新能2023/12/10保证金最高额度不超过1亿元新宙邦2023/11/30保证金及权利金上限不超过1亿元，且任一交易日持有的最高合约价值不超过人民币10亿元，鹏辉能源2023/11/28保证金金额不超过人民币5000万元（不含期货标的实物交割款项）富临精工2023/11/10最高保证金额度不超过6000万元湖南裕能2023/10/27保证金及权利金上限不超过3亿元，且任一交易日持有的最高合约价值不超过28.5 亿元。多氟多2023/8/31碳酸锂、铝锭和氧化铝等，保证金和权利金上限不超过2.5 亿元，任一交易日持有的最高合约价值不超人民币25 亿元德方纳米2023/7/28保证金最高余额不超过1亿元龙蟠科技2023/6/30保证金最高余额不超过3亿元 珍惜有限创造无限131.3 立足当下：当前锂电材料板块基本面如何？图表8：锂电材料产业回购情况（不完全统计）产业资本在积极回购，也有企业将前期回购计划金