锂电行业点评：锂电排产“暖风”起，权益市场不必悲观

事件描述 1）根据高工锂电，锂电材料产业的排产数据从2023年12月到202 4年3月基本呈现“V”型的反转结构。从个别头部电池企业3月排产指引来 看，复苏态势明显。 2）2024年1月，我国动力和其他电池合计销量57.1GWh，环比下降36. 6%，同比增长72.0%。且24年2月19-20日，比亚迪、长安启源、哪吒 汽车、上汽通用五菱的新能源品牌宣布降价。 事件点评 产业链23年业绩陆续公布。锂电材料产业2023年业绩预告和业绩快报部分已公布。总的来看，业绩普遍同比下滑，少数同比增长的是在22年低 基数下的增长，部分企业出现亏损。 资料来源：Wind，聚源 碳酸锂的影响逐步弱化，新的周期有望逐步开启。2022年底以碳酸锂为代表的原材料价格下行带动了产业的去库存，随着碳酸锂价格在23年底跌破10万/吨的关键点位，以及锂行业的逐步减产，我们预计其对锂电材料的 去库以及产品价格的影响逐步弱化。虽然产业的供大于需的竞争压力仍存，但 是产业开始出现边际变好的预期。 《追风逐光系列二：光伏行业春季躁动，产业链价格迎反弹》(2024/2/26) 《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年2月上）：锂电材料板块权益市场不必悲观》(2024/2/21)《五矿证券电力钟声系列1：新能源消纳加速改革，电力行业万亿市场机会在哪？——电力体制改革深度解析》(2024/2/5)《风驰“电车”系列2：碳酸锂价格趋底，锂电正极材料的春天还有多远？》(2024/2/2)《风驰“电车”系列1：锂电跨界之殇：跨界者能否跨越周期低谷？》(2024/1/31)《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年1月下）：23年风光新增装机破纪录，消纳或成新能源主线》(2024/1/30)《追风逐光系列一：光伏电池新技术趋势》(2024/1/23)《新能源产业趋势跟踪（24年1月上）：SQM封路事件结束，长中期锂企仍需加大勘探力度》(2024/1/17) 排产有望修复，权益市场不必悲观。2024年1月新能源汽车销量72.9万辆，同比增长78.8%。2024年1月，我国动力和其他电池合计销量为57.1 GW h，环比下降36.6%，同比增长72.0%。同时2月以来下游新能源车陆续 降价，有望对需求形成积极影响。从排产角度看，据高工锂电，锂电产业链排 产从2023年12月到2024年3月基本呈现“V”型反转结构。锂电材料权 益市场不必悲观。 风险提示：1）下游新能源车需求低于预期；2）锂电材料行业供给释放加快，带动行业竞争加剧；3）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 产业链23年业绩陆续公布 锂电材料产业2023年业绩预告和业绩快报部分已公布。总的来看，业绩普遍同比下滑，少数同比增长的大多是在22年低基数下的增长，部分企业出现亏损。 碳酸锂的影响逐步弱化，新的周期有望逐步开启 新的周期有望逐步开启。我们认为上一轮的锂电周期自2019年底启动，期间经 历了供给端的上游锂、中游材料等的出清以及下游需求端的爆发。2022年底以碳酸锂为代表 的原材料价格下行带动了产业的去库存，随着碳酸锂价格在23年底跌破10万元/吨的关键 点位，以及上游锂行业的减产逐步开始，后续碳酸锂对中游锂电材料的影响有望逐步弱化。 虽然产业的供大于需的竞争压力仍存，但开始出现边际变好的预期。 资料来源：Wind，同花顺财经、新京报 、界面 新闻、 新华社、五矿 证券 备注）锂电池指数（866014）走势碳酸锂对产业的影响逐步弱化。2023年7月份，伴随着碳酸锂期货在广期所的上市 ，正极为代表的产业链公司陆续参与碳酸锂期货等产品的套保，我们预计正极为代表的产 业链24年业绩相比23年有望好转。 产业资本在积极回购，也有企业将前期回购计划的金额提升。从2023年下半年开始，产业链公司积极开展股票回购，其中中科电气将此前的回购资金总额由不低于1亿元（ 含）且不超过2亿元（含）调整为不低于3.5亿元（含）且不超过7亿元（含）。也有企业拟向控股股东增发募资，当升科技拟向控股股东增发募资8-10亿元，用于补充流动资金。 排产有望修复，权益市场不必悲观 2024开年需求保持良好。2024年1月新能源汽车销量72.9万辆，同比增长78. 8%。2024年1月，我国动力和其他电池合计销量为57.1GWh，环比下降36.6%，同比增长72. 0%。2024年1月国内动力电池装车量32.3GWh，同比增长100.2%。 下游新能源车陆续降价有望对需求形成积极影响。2024年2月份，包括比亚迪、长安启源、哪吒汽车、上汽通用五菱的新能源品牌均宣布降价。我们认为一方面是由于碳酸 锂等价格下跌带动电池成本的下降，另外一方面可能是车企的竞争加剧导致。 排产有望企稳回升。据高工锂电，锂电产业链排产从2023年12月到2024年3月基 本呈现“V”型反转结构。从个别头部电池企业3月排产指引来看，复苏态势强劲，甚 至出现环比2月排产上升70-80%的增长。 资料来源：Wind，五矿证券研究所 资料来源：Wind,五矿证券研究所 资料来源：高工锂电,五矿证券研究所备注：取高工锂电数据的中位值 资料来源：Wind，五矿证券研究所 备注：2016年3月14日 至202 4年2月22日历史 区间统 计 我们认为新能源革命的长期空间大，有望带动锂电材料板块长期需求，24年产业 的供 需态势虽仍有一定压力，考虑到产业已出现边际变好的预期，权益市场不必悲观。 风险提示 1）下游新能源车需求低于预期；2）锂电材料行业供给释放加快，带动行业竞争加剧；3）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区东方路69号裕景国际商务广场A座2208室地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室邮编：200120邮编：518035邮编：100037 Analyst Certification The research analyst isprimarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues thisreport holding a diligentattitude. We hereby declare that (1) all the data used herein is gathered fromlegitimate sources; (2) the research is basedon analyst’s professionalunderstanding, and accurately reflects his/her views; (3) the analyst has not been placed under any undue influence or intervention from a thirdparty in compiling this report; (4) there is no conflict of interest; (5) in case of ambiguity due to the translation of the report, the original version inChinese shall prevail. InvestmentRating Definitions General Disclaimer MinmetalsSecurities Co., Ltd. (or “the company”) is licensed to carry on securities investment advisory business by the China Securities RegulatoryCommission. The Company w ill not deem any person as its client notw ithstanding his/her receipt of this report. The report is issued only underpermit of relevant law s and regulations, solely for the purpose of providing information. The report should not be used or considered as an offer orthe