TA流动性偏紧缓解，基差短期承压

研究院化工组 策略摘要 研究员 PX及PTA逢低做多套保。美国寒潮影响芳烃供应&夏季调油备货，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，汽油对芳烃支撑；现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，实际中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限，等待预期进入美国二季度夏季汽油对芳烃的旺季，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端织造春节放假等待节后恢复，长丝工厂库存压力不大，节后预计复工速率尚可。TA方面关注大厂检修兑现进度。目前处于PX预期驱动强，但估值亦偏高的状态。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901035cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 油品及芳烃价差方面，美国寒潮影响芳烃供应&夏季调油备货，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，汽油对芳烃支撑。 PX方面，PX加工费354美元/吨（-7），PX加工费高位震荡。中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限，等待预期进入美国二季度夏季汽油对芳烃的旺季，PX加工费左侧坚挺。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，基差-9元/吨（-13），TA基差走弱，TA加工费318元/吨（-23），TA加工费震荡走低。TA检修增加，1月底逸盛宁波，2-3月仍有逸盛新材料以及逸盛大化的检修预期。终端织造春节放假等待节后恢复，长丝工厂库存压力不大，节后预计复工速率尚可。TA方面关注大厂检修兑现进度。 ■策略 PX及PTA逢低做多套保。美国寒潮影响芳烃供应&夏季调油备货，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差偏强，汽油对芳烃支撑；现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应PX提负积极性，实际中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，中东及印度部分检修，亚洲PX预计2月延续小幅累库周期，但幅度有限，等待预期进入美国二季度夏季汽油对芳烃的旺季，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端织造春节放假等待节后恢复，长丝工厂库存压力不大，节后预计复工速率尚可。TA方面关注大厂检修兑现进度。目前处于PX预期驱动强，但估值亦偏高的状态。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■风险 原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&TA日度表格..............................................................................................................................................................................5PX&PTA基差...................................................................................................................................................................................7裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................8海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................9开工&库存.......................................................................................................................................................................................10下游聚酯..........................................................................................................................................................................................12 图表 表1:PX&TA产业链日度表格1丨单位：元/吨...............................................................................................................................5表2:PX&TA产业链日度表格2丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................7图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................7图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶.............................................................................................................8图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨................................................................................................................................8图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.......................................................................................................8图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨....................................................................................................................................8图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨................................................................................................................9图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨........................................................................................9图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨....................................................................9图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨.....................................................................................9图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨..................................................................................................................9图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨..............................................................................................................9图14:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨................................................................................................................10图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨.........................................................