Lazard2023二级市场报告

PRIVATECAPITALADVISORY 2023年二级市场报告 免责声明 Lazard根据公开信息，轶事信息和Lazard估计（在此页面上定义）准备了这些材料。本文中的部分信息可能基于与本文提及的市场的预期未来表现有关的某些前瞻性陈述、估计、预测和预测，这些可能不准确。这些材料不得被视为表明该等市场的财务状况或前景，也不得构成表明该等市场的财务状况或前景自这些材料之日或自Lazard准备这些材料之日以来没有任何变化。Lazard及其任何关联公司或其各自的员工或其他代理人均不对这些材料中包含的信息的准确性，充分性或完整性承担明示或暗示的责任，或作出任何陈述或保证。Lazard及其关联公司及其员工和其他代理人均明确表示，不承担基于此类信息，其中的错误或遗漏的任何责任。 性质，并不包括保荐人、投资者、公司或其他人在考虑任何可能的交易时应评估的所有信息，这些材料也不构成或包括对或不进行或达成任何可能的交易的建议。本协议中的任何内容均不构成Lazard或任何关联方提供任何服务的承诺或承诺。这些材料不构成税务、会计、精算、法律或其他专业意见，Lazard对您不承担有关这些材料或其他方面的责任或义务。 如本文所用，“Lazard估计”是指Lazard于2023年在二级市场上进行盘点的全球调查，以及Lazard的内部数据库，该数据库跟踪财务赞助商的二级交易。该数据库汇总了从公开来源收集的信息，与二级投资者的讨论以及Lazard在适用的日历年内执行的交易。该数据库并不捕获所有的金融赞助商二级交易，并且数据库中的某些值是估计值。 Theinformationsetforthhereinisbasedoneconomic,money,marketandotherconditionsasineffecton,andtheinformationmadeavailabletousasthedatehereof,unlessexpresslyindicatedotherwiseherein.Thesematerialsaresummaryin 介绍性发言-HolcombeGreenIII 2023年下半年二级交易流量和交易量加速，2024年活动步伐继续强劲 二级市场在2023年表现强劲，连续第三年估计交易量超过1000亿美元，并在2023年创下市场第二高的年度记录。在GP主导和LP主导的市场中，传统来源的流动性持续缺乏促使投资者寻求更多创新的方法来通过二级市场产生收益。市场经历了2023年相对缓慢的上半年，然后是非常强劲的下半年，因为投资者和卖方似乎意识到了机会，买卖价差收窄。Lazard经历了这一切，经历了我们在2023年与2022年相比由GP主导的业务的大幅增长。我为我们团队在2023年的努力感到自豪，因为我们为今年许多规模最大、最复杂的交易提供了建议，并预计到2024年将继续保持这种势头和增长。 GP主导的市场经历了2023年下半年非常活跃。投资者专注于涉及高质量资产的交易，这些资产具有弹性，可盈利的商业模式和全年可辩护的估值。我们还目睹了平均承诺规模的大幅下降和更多的中间市场交易；我们认为这两个主题是联系在一起的。总体而言，我们认为2023年下半年的成交量预示着GP主导的细分市场出现了新的、上升的常态。由于保荐人在充满挑战的并购和IPO环境中仍然专注于提供流动性，我们预计2024年的交易量将接近或超过2021年的水平。 LP投资组合市场从上半年到下半年经历了类似的增长。投资组合定价在下半年增加，这似乎导致更多机构考虑销售。与集中在风险资本和成长型股权的投资组合相比，对收购基金和面向收购的投资组合的定价和兴趣仍然明显更好，尽管二级投资者对信贷基金和基础设施基金的兴趣似乎越来越大。我们预计2024年将继续保持浓厚的兴趣和改善的定价，这些改善将继续导致机构投资者从二级市场寻求增加流动性。 Lazard团队乐观地认为，这种势头将持续到2024年，如果二级市场的交易量没有增加，我们会感到惊讶。机构投资者和金融赞助商的流动性需求持续存在。并购和IPO市场继续波动，这将继续推动保荐人考虑为投资组合公司提供流动性和融资解决方案的替代途径。在2024年初，二级市场的资本比近年来更好，许多最近的大型基金关闭表明，相对于以前的基金，承诺大幅增加，更多的传统LP进入市场，更多的多策略替代投资公司开始二级投资业务。到2024年，融资活动仍然很高，市场上有168只二级基金寻求总计1400亿美元。 成为二级市场的专业人士是一个激动人心的时刻。我们相信市场将继续创新，以满足世界各地投资者日益增长的需求。我们期待与您合作，创建您和您的客户寻求的流动性解决方案。感谢您抽出时间阅读我们的报告。我们的Lazard专业人员很乐意解决您可能有的任何反馈或问题，并欢迎有机会更详细地讨论任何主题。 Holcombe绿色III 全球私人资本顾问主管 资料来源：拉扎德估计，普雷钦Ltd.1基于投入资本(个人投资者投入单一资产交易的资本)。2计算为每个投资者报告的交易计数的总和。3根据受访者的多数反馈。 目录 I二级市场概述IIGP-LED深潜水IIILP-LED深潜水IV前景与预测 8 22 二级市场概述 2023年二级交易量同比增长约7%，主要受H2'23业绩推动 二级市场在2023年创下了有史以来第二高的完成交易量，这在很大程度上归因于高质量的集中GP主导的交易以及在23年2月结束的多元化LP投资组合 二级市场一直是GP和LP的成熟流动性解决方案 在受到压制的并购和IPO环境中，保荐人和LP继续利用二级市场创造创新的流动性解决方案 与传统的并购和IPO市场相比，二级市场表现出了稳定性，从2023年整体交易量的同比增长可以看出从23年上半年开始，23年下半年的LP主导和GP主导交易均出现了明显的增长，总交易量为670亿美元，占2021年创纪录年度总市场交易量的53％GP主导和LP主导的市场仍然活跃，已被证明是赞助商和投资者在其投资组合中产生流动性的最佳手段之一 全球IPO活动尚未从2021年以来的大幅下降中反弹；2023年IPO总量较2022年下降38%，较2021年下降83% 全球市场的动荡和经济衰退的担忧导致了2022年和2023年初并购活动的急剧下降。更高的利率，持续的通货膨胀，地缘政治的不稳定以及监管监督的加强继续导致全球并购活动的减速 IPO数量的下降反映了全球经济增长放缓、地缘政治紧张局势加剧、SPAC繁荣带来的投资者损失以及货币政策收紧等持续挑战利率上升、经济衰退担忧挥之不去、2023年IPO后业绩面临挑战，市场对市场力量的担忧再度升温，促使保荐人继续寻求其他创造流动性的手段 尽管全球并购有所下降，但与2022年相比，2023年通过战略买家的退出保持相对稳定，这主要是由于能源和医疗保健行业完成了大量交易 赞助商支持的并购受到的影响最严重(比2022年下降40%，比2021年下降61%)，因为融资成本上升和大幅买卖价差导致交易量减少 GP-Led深潜 2023年GP主导市场一览 2023年收购以牺牲增长和VC和实际资产为代价获得了市场份额，而信贷交易量与2022年保持相对平稳；从地理上看，由于地缘政治和宏观经济因素，欧洲和亚洲的交易量下降，北美继续在交易量上占据市场主导地位 观察 观察 北美仍然是GP-led的最大市场，份额约为68％，而全球私人市场的份额为52％12023年；对北美二级市场的日益关注部分是由欧洲和亚洲的地缘政治和宏观经济不确定性推动的 欧洲二级市场在23年上半年恢复良好，但在23年下半年活动放缓，原因是买家在10月中东战争爆发后变得更加谨慎与2022年相比，亚洲/ROW的基本交易量下降幅度最大，原因是由于宏观经济不利因素和地缘政治担忧，中国经济活动减弱，在二级市场上继续保持较小的份额 收购仍然是2023年最大的GP主导战略，与2022年相比获得了4个百分点的市场份额，约占市场的86％ 收购的相对强度表明市场对控制权的偏好拥有稳定、有弹性的商业模式的头寸和成熟资产 尽管所部署的资本比例仍然严重偏向于收购，但信贷方面的美元交易量继续增长，而实际资产方面则保持相对平稳；尽管占市场的比例相对较小，但我们预计随着市场的成熟和新的资金来源的筹集，这些细分市场将出现大幅增长 GP主导的定价更新-单资产延续基金在2023年大幅定价 与2022年相比，2023年GP主导的定价有所下降，但绝大多数交易(约占总额的70%)的定价仍在90%或以上。1；单资产延续基金继续强劲定价，约54%的交易(按数量计算)以面值或溢价完成 一段时间内的加权平均GP主导定价(按数量)1,3 按交易类型划分的部署-延续基金主导了GP主导的市场 延续基金在2023年占据了GP主导的市场,占总交易量的78%。单资产延续基金继续是最大的交易类型,占总交易量的39%,但随着多元化投资组合逐渐受到青睐,多资产延续基金紧随其后。在不确定的市场中,结构化解决方案仍然是卖方的宝贵选择 观察 从历史上看，单资产延续基金一直是并将继续是GP的流行结构。但是，二级投资者的投资组合集中度限制和基金建设考虑因素，必须越来越关注多资产延续基金，以实现多元化。根据2023年的总交易量，多资产延续基金占总GP主导市场的约38％，与2022年相比上升了4个百分点，与2021年相比上升了7个百分点。 PreferredEquity&OtherStructuredSolutions在2022年飙升至交易量的19%，2023年占总交易量的相对百分比有所下降。然而，我们的调查表明，长期趋势仍表明需要更结构化的解决方案来引入流动性 与2022年相比，投标报价数量略有增加两个百分点，在2023年仍然是一个相对较小的市场 按行业部署-单资产延续基金 医疗保健，工业和商业服务是2023年关闭的单资产延续基金数量前三的行业 观察 工业和商业服务表现出强劲的实力，分别占2023年单一资产活动总额的约22％和约16％。投资者被这些行业业务的估值，成熟度和增长潜力所吸引 科技板块依然活跃，但由于对估值、业绩波动和盈利能力的担忧，这些业务在二级市场遭遇较大逆风 部署趋势-平均潜在客户和辛迪加门票在2023年大幅下降 票证规模下降的趋势在该范围的高端尤为明显，只有五名受访者报告的平均领先承诺为2亿美元或更高，所有受访者报告的平均银团承诺为1亿美元或更低 观察 票证规模下降的趋势可以归因于几个因素，包括更多的中间市场机会，投资者在投资组合中管理单一资产风险的努力以及谨慎的基金部署。此外，战略转变和融资考虑促使许多中型二级投 随着23年H2二次成交量的强劲反弹，2023年最后一个季度平均铅和辛迪加门票规模出现明显上升，我们预计2024年将进一步全面复苏 中端市场GP正在利用延续基金为顶级资产筹集资金 Mid-marketsponsorsareincreasinglyturnedtothesecondarymarketasaportfoliomanagementtooltohelpeffectivelymanagementlargeNAVexposures,whilealsorapidlygrowingtheirAUM.Enhancedmid-marketdealflowcontinuestobewell- 延续基金规模占旗舰基金的百分比300% 观察 延续基金产品在打破中端市场赞助商的传统退出路线方面尤其强大，在2023年推出延续基金的中端市场赞助商中，约有61％希望筹集延续基金，至少占其最新旗舰基金的50％。此外，这些赞助商中约有27％已通过其延续基金筹集或正在寻求其最新旗舰基金规模的至少100％。 从历史上看，中端市场赞助商会希望将奖杯资产退出给更大的赞助商；延续基金技术允许中端市场赞助商为其LP创造流动性，并有效管理现有基金中的大量资产净值敞口，同时保持其最高信念资产的所有