行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 化学制品 证券研究报告 2024年02月19日 投资评级 行业评级 强于大市(首次评级) 上次评级 作者 郭建奇 分析师 SAC执业证书编号：S1110522110002 guojianqi@tfzq.com 唐婕 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《化学制品-行业深度研究:给甜蜜一次 选 择 ： 代 糖 行 业 深 度 研 究 》 2022-07-29 2 《化学制品-行业深度研究:供需向好、中间体涨价，染料行业步入景气周期》 2018-02-08 3 《化学制品-行业深度研究:环保高压叠加需求旺季，制冷剂继续看涨》 2017-05-08 行业走势图 OLED-人机交互首选材料，向中大尺寸渗透 显示技术的发展是一部人机交互发展史，OLED是目前触控交互中最优方案 显示技术的发展史是人类追求更好交互体验的发展史：显像管（CRT）的发明让人们“看得见”；在追求更高清晰度和更小体积的路上，等离子（PDP）让人们看得“更舒适”；在等离子和液晶（LCD）的竞争中，液晶凭借其小尺寸化使得互动“更便携”；OLED在解决人机交互“摸得着”的问题上，凭借其极高的反馈速度、更加轻薄和可弯曲的特点，在触控屏领域大放光彩。人机交互模式的变化是屏幕材料变化的关键，在更加主动互动的交互场景中，OLED作为性价比较高的材料是目前触控式交互中最优方案。 OLED在触控交互模式中“长板”明显，但其高昂的价格，材料寿命短带来的残影问题，以及发光效率低、高温性能差等“短板”是在中大型尺寸中推广的主要障碍。但随着材料技术的发展，新一代材料体系的导入，氘代等材料体系内部更迭，叠层面板技术的使用，以及高世代线投资后中大尺寸的降本能够有效解决OLED“短板”问题，从而在中大型尺寸中得以应用。 OLED渗透有由小至大，手机下沉式渗透的同时，中型尺寸打开空间 消费电子产品简单按照尺寸划分，可分为手表和XR为代表的超小尺寸、手机为代表的小型尺寸，PC、平板和车载屏为代表的中型尺寸，以及电视机为代表的大型尺寸，小/中/大尺寸出货面积比例约为1:2:7。OLED凭借其触控交互形式的独特优势在小尺寸大放异彩，手机端渗透率达到50%，并随着面板成本的下降仍在下沉渗透； 而中大型尺寸应用中，OLED尚存在价格、发光效率等短板，各个应用领域渗透均不足3%，但中型尺寸中平板电脑、笔记本电脑和车载屏在过去2年时间出现了应用厂商主导的技术更迭，OLED中型尺寸渗透刚开始。三星、京东方等中韩头部面板厂商也进入新一轮高世代线产线投资，配合下游消费电子厂商开启了OLED中大尺寸的渗透。 OLED材料将受益于中大尺寸扩张，并在快速迭代中完成国产化进程 OLED材料可分为中间体和升华前材料、终端材料互为上下游的两个环节：终端材料市场空间超过100亿人民币，但由于其迭代周期短，海外企业专利壁垒高，研发强度高等特点，一直以来被海外材料企业所占据，国产化率不足10%；而中间体及升华前材料则类似于医药CDMO环节，需要高效的有机化学合成能力积累，这一环节则被中国企业所占据。 迎着中大尺寸中OLED渗透率未来有望快速提升的行业增长趋势，以莱特光电、奥来德等为首的国产材料企业也迎来进入国产面板企业的机遇，享受行业β的同时也有材料国产化的α；而供应全球的OLED升华前材料企业则会充分享受OLED中大型尺寸渗透的β，迎来新一轮成长周期。 风险提示：产品或技术迭代的风险；显示面板领域技术迭代风险；贸易摩擦等导致的设备、原料依赖进口的风险；原材料价格波动的风险；核心技术泄密及核心技术人员流失风险。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-02-19 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002643.SZ 万润股份 14.22 买入 0.78 0.82 1.07 1.45 18.23 17.34 13.29 9.81 688550.SH 瑞联新材 35.27 买入 1.79 1.17 1.74 1.94 19.70 30.15 20.27 18.18 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%2023-022023-062023-10化学制品沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 显示技术的发展是一部人机交互的发展史 .............................................................................. 8 1.1. 显示技术的发展和交互模式的发展 ......................................................................................... 8 1.1.1. CRT：让人们“看得见” .................................................................................................. 8 1.1.2. PDP让显示“更舒适” ...................................................................................................... 9 1.1.3. LCD解决“可携带”的关键问题 ................................................................................. 10 1.1.4. OLED-让显示“摸得着”，小尺寸逐步替代LCD ................................................. 12 1.1.5. 一种显示模式适应一种时代发展趋势 ....................................................................... 14 1.2. 交互模式的变化，从索取到互动，人工智能赋能 ............................................................ 14 1.2.1. 人机交互和触摸交互的发展 ......................................................................................... 14 1.3. OLED-人机交互中当下最佳解决方案 .................................................................................... 16 1.3.1. OLED适应触控模式快速响应、大小灵活和柔性化的特点 ................................ 16 1.3.2. OLED提供更多互动场景可能性 ................................................................................... 16 1.3.3. OLED小尺寸性价比突出 ................................................................................................. 17 2. 中型尺寸迎来触摸式交互发展关键期，OLED渗透由小到大 ............................................ 17 2.1. OLED渗透发展历史 ...................................................................................................................... 18 2.1.1. OLED在小尺寸市场渗透发展史 ................................................................................... 19 2.1.2. OLED在大尺寸市场渗透发展史 ................................................................................... 20 2.2. OLED各尺寸渗透情况 ................................................................................................................. 21 2.2.1. 小尺寸手机端下沉至千元机，渗透率接近50% ..................................................... 21 2.2.2. 大尺寸近年来快速渗透至3%，高端电视渗透率提升为主，成本原因下沉较难 ......................................................................................................................................................... 22 2.3. 中型尺寸存在较大发展空间，厂商开启应用渗透时代 .................................................. 23 2.3.1. Pad和笔记本等IT系列产品开启OLED技术渗透 ................................................. 24 2.3.1.1. 平板电脑：头部企业更迭开启平板电脑OLED元年 ....................................... 24 2.3.1.2. 笔记本电脑： 从“看”到“触” ......................................................................... 26 2.3.1.3. 车载：大尺寸+可触控 ................................................................................................ 27 2.4. 未来还有哪些领域 ........................................................................................................................ 28 2.4.1. XR带来硅基OLED无限可能 ......................................................................................... 28 2.4.2. 可折叠增大屏幕面积 ............