其他化学制品OLED行业报告：需求快速增长，渠道和技术壁垒破局，国内成品材料公司受益

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 OLED行业报告：需求快速增长，渠道和技术壁垒破局，国内成品材料公司受益 ■OLED成品材料技术壁垒高，需求快速增长，进口依赖严重：OLED成品材料直接决定了面板的发光特性，包括发光效率、寿命等，是 OLED 上游制造的核心关键材料，也是产业链中技术壁垒最高的领域之一。受益于国内OLED面板产能放量增长，成品材料的需求将同步提升。2019年OLED成品材料市场规模占OLED材料比重达到83%，而我国企业主要集中在OLED有机发光材料中间体和粗单体领域，在利润较高的OLED有机发光材料成品领域占比较低，空穴层注入/传输材料、电子层注入/传输材料在国内市场供应占比12%左右，发光层材料供应占比不足5%，国内面板厂家依赖进口严重。 ■国内面板产能放量在即，有望带动OLED成品材料国产化：据群智咨询、IHS、赛迪智库数据，2019-2023年间，OLED在显示领域渗透率有望从30%增长至近50%，全球市场规模进一步由251亿美元攀升至364亿美元，其中中国市场占比从11%大幅提升至34%，有望实现国内行业空间4年翻4倍；现有投产计划下，2022年中国OLED面板产能占全球比重将达到45%，有望超过韩国。我们认为在政策扶持及国内OLED面板厂家快速崛起背景下，考虑到供应链安全性等因素，未来3-5年成品材料国产化是较为确定的趋势。 ■发光层重磅专利陆续到期，国产厂商迎来曙光：EML客体材料拥有较高技术壁垒，由于海外巨头强大的专利保护体系，我国OLED成品材料厂商前期始终难以绕过。在磷光掺杂材料领域，三项核心专利主要由美国UDC垄断，分别涉及磷光、稀有金属配合物和L2MX结构的有机配体三个层面。我们认为随着以上三项专利近年来陆续到期，国内厂商有望利用有机合成、化学修饰等手段绕开现有分子结构，实现专利突破。虽然仍存一定的技术壁垒，但已无不可逾越的根本性障碍，国产成品材料厂商迎来进口替代曙光。 ■投资建议：国内OLED成品材料需求快速增长，随着下游面板产能不断向国内转移和发光层重磅专利的陆续到期，我们认为国产OLED材料厂商有望从渠道和技术两方面实现破局，逐步开启国产化替代进程。建议关注奥来德和万润股份（子公司三月科技），同时建议关注行业内公司北京夏禾，北京鼎材和阿格蕾雅等。 ■风险提示：下游需求不及预期，新产品认证进度低于预期，专利侵权风险等。 Table_Tit le 2020年09月07日 其他化学制品 Table_BaseI nfo 行业分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 688378 奥来德 120 买入-A 002643 万润股份 20 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.92 -4.43 -23.53 绝对收益 -0.76 14.79 -2.72 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 相关报告 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%201 9-09202 0-01其他化学制品 沪深300 行业分析/其他化学制品 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. OLED产业前景广阔，核心发光材料市场高速增长 ............................................................. 3 1.1. 显示市场有望成为OLED主导的时代 ........................................................................ 3 1.2. OLED面板市场空间巨大 ........................................................................................... 4 1.3. 上游配套中OLED有机发光材料为核心所在，附加值高 ............................................ 5 2. 国内OLED面板产能放量，有机发光终端材料国产化进程加速 .......................................... 6 2.1. 终端需求旺盛，国内OLED面板产能放量在即 .......................................................... 6 2.2. OLED终端材料关键技术为国外巨头垄断，国产化大势所趋....................................... 7 2.3. 政策利好加速OLED材料国产化进程 ........................................................................ 8 2.4. OLED终端材料技术逐步突破，国产化道路可期 ........................................................ 9 3. 海外重磅专利陆续到期，有望带动配套产业渠道加速转移 ................................................ 10 3.1. OLED终端材料关键在于有机发光层........................................................................ 10 3.2. 核心保护专利逐步解封，掺杂材料国产化迎来曙光...................................................11 3.3. 主体材料国内厂商有望形成百花齐放格局 ................................................................ 12 4. 推荐标的.......................................................................................................................... 13 4.1. 奥来德（688378.SH） ............................................................................................ 13 4.2. 万润股份（002643.SZ）......................................................................................... 14 4.3. 其他重点关注公司 ................................................................................................... 14 5. 风险提示.......................................................................................................................... 14 图表目录 图1：显示技术发展历程......................................................................................................... 3 图2：OLED产业链全景......................................................................................................... 3 图3：OLED显示技术商业化历程........................................................................................... 4 图4：OLED终端应用市场结构 .............................................................................................. 4 图5：全球OLED智能手表市场规模 ...................................................................................... 4 图6：OLED下游市场渗透率逐年提高.................................................................................... 5 图7：中国OLED面板行业占比逐年提升 ............................................................................... 5 图8：OLED有机发光器件基本结构 ....................................................................................... 5 图9：OLED有机发光材料市场规模（百万美元） .................................................................. 6 图10：2022年全球柔性OLED产能分布预测 ........................................................................ 7 图11：各厂商OLED面板良品率预测..................................................................................... 7 图12：OLED终端材料生产流程 ............................................................................................ 7 图13：二代OLED发光层主体材料、掺杂（客体）材料发光机理 ........................................ 10 图14：常见掺杂材料分子..................................................................................................... 12 图15：OLED核心掺杂材料专利封锁情况 ............................................................................ 12 图16：常见主体材料分子..................................................................................................... 13 表1：中国内地已建和在建的6代产线 ..................................................