PTA：成本支撑较强，PTA短期偏暖震荡 MEG：成本与供需利好共振，MEG维持强势

正信期货聚酯周报20240219 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：假期中，地缘危局且OPEC+减产立场坚定影响供应，原油持续偏强。PX同步跟涨原油，PX-CFR涨至1038.33美元/吨，涨幅2.3%，假期原油偏强带动PX-石脑油价差保持高位，节前至春节期间，PX-石脑油价差至330-360美元/吨，且PX季节性检修周期将近，预计节后PX偏暖运行。 供应端：PTA：2月PTA已发布的装置检修略有不足，PTA供应较为稳定，关注节后需求修复，短期仍维持累库预期。乙二醇：国内工厂开工提升与重启意向积极，国内产量明显提升；进口方面，海外进口缩量及地缘政治影响下的运输问题，在2月份集中兑现，预计2月份港口显性库存难以出现大幅回升。 需求端：节前聚酯负荷随着后道降温而降负，聚酯工厂低库存下预计节后复工速度较为理想。织造厂商手内原料库存窄幅下降，新单下达多在年后生产交付，行业复工多在正月初八至正月十五，届时开工率将大幅提振。 策略：PTA：供需累库预期维持，且加工费修复，但假期期间原油大福上涨，且聚酯端需求修复预期较强，预计节后PTA偏强运行为主，关注聚酯需求修复预期。乙二醇：国际油价偏强，低估值的乙二醇成本支撑较强，节后春季订单陆续到来，乙二醇或将延续强势格局，预计节后MEG偏强运行为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 产业链下游需求端分析 4 5 聚酯产业链基本面总结 1产业链上游分析 1.1行情回顾——地缘危局再起，PX跟随原油大幅上涨 节前地缘政治因素有所衰退，国际油价价格下滑，成本支撑较弱，叠加PX下游纺织行业进入淡季，终端停工放假，PX价格受到明显抑制。假期中，地缘危局且OPEC+减产立场坚定影响供应，原油持续偏强，布油假期涨至83.58美元/桶，涨幅达5%，PX同步跟涨原油，PX-CFR涨至1038.33美元/吨。 1产业链上游分析 1.2需求带动下，PX产能利用率处于高位 节前，PX周均产能利用率至86.13%，环比-0.03%。 由于利润支撑以及下游需求增加明显带动，PX开工率处于高位，中国超过86% 1产业链上游分析 1.3石脑油偏弱，PX-石脑油价差扩大 国际油价均价下滑，石脑油方面乙烯生产企业用液化石油气作为替代原料导致石脑油需求有所减弱，深化石脑油价格跌势；下游聚酯虽有停工放假，但整体表现强于市场预期，PX-石脑油价差扩大。 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本支撑较强，PTA短期偏强震荡 节前，地缘风险有减弱预期，原油下跌拖累成本，叠加下游补货回归节日刚需，期现价格顺势下跌，后随着原油反弹及预期后市良性，PTA节前震荡整理。 2月18日外围提振明显，价格走高，PTA现货价格收涨80至6000元/吨，现货均基差收跌1至2405+15。 2PTA基本面分析 2.2检修有限，PTA开机负荷趋稳为主 2月，逸盛新材料2#装置检修待定，大化装置将在月底检修，供应较为稳定，关注节后需求修复，短期仍累库。 3月，PTA尚有待检装置3-4套，但台化、中石化新增装置投放存在抑制预期。 2PTA基本面分析 2.3供应缩量预期下，PTA加工费压修复明显 节前2月需求前置，补货的带动，叠加资金偏好，PTA上涨带动加工费修复，主流供应商发布检修计划，支撑加工费暂保持良性运转。 截止2月18日，PX收1038.33美元/吨，PTA加工费至431.56元/吨。 2PTA基本面分析 2.42月受春节影响累库难改 2月，受春节影响，后道产业退市后逐步修复，整体需求表现弱化，预期下旬逐步修复，考虑节前补货及物流受限，产业库存或是逐步回升，关注计划外的装置减停。 3MEG基本面分析 3.1成本及供需共振下，乙二醇延续偏强运行 春节假期中东不稳定因素依然较多，国际油价延续偏强，低估值的乙二醇成本端支撑较强。节后春季订单陆续到来，产业链各环节库存偏低，需求端推动乙二醇或将延续强势格局。 2月18日张家港乙二醇收盘价格上涨63至4680元/吨，华南市场收盘送到价格上涨30至4700元/吨。 3MEG基本面分析 3.2加工费修复下，存量装置重启较为集中 春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。 3MEG基本面分析 3.3春节期间港口累库不及预期 截至2月18日，华东主港地区MEG港口库存总量75.3万吨，较2月8日增加2.11万吨。春节期间物流受到一定影响，港口库存小幅累积。 4产业链下游需求端分析 4.1原料表现各异，乙二醇加工利润分化 节前乙二醇各工艺利润水平出现分化，石脑油大幅回落，使的石油制利润水平回升，煤制利润随市场调整下滑。 本周期，一体化利润涨29.21美元/吨至-133.43美元/吨，煤制利润跌73.60元/吨至-861.20元/吨。 4产业链下游需求端分析 4.1春节假期前夕，聚酯检修陆续兑现 节前聚酯负荷随着后道降温而降负，负荷偏低于预期，至79%附近。 临近春节，国内聚酯装置检修力度加大，如恒逸、古纤道、华西等，聚酯供应量大幅下滑，因此产量及产能利用率大幅下跌。 4产业链下游需求端分析 4.1春节临近，聚酯产量或将明显下滑 传统春节假期日益临近，终端织造企业陆续放假，节后多为初八至十五开工，受此影响国内聚酯企业的整体开工负荷也呈现下降趋势，预计2月聚酯产量将大幅下滑。 4产业链下游需求端分析 4.1春节假期期间，聚酯产品负荷均如期下降 春节前涤纶长丝多套装置减停，产能利用率降至77%附近，节后部分装置陆续重启，另部分装置停车检修，涤纶长丝产能利用率逐渐提升至80%附近，相较于节前产能利用率提升3.4%。由于加工费持续低位，春节假期期间短纤工厂检修力度较大，产能利用率最低达到61.51%。 4产业链下游需求端分析 2.4春节前夕聚酯产销回落，产品累库 4产业链下游需求端分析 4.1织造暂未全面复工，开机负荷低位 截至2月8日，本周期江浙地区化纤织造综合开工率为4.68%，终端织造订单天数平均水平为9.74天。年前订单交付基本完成，织造厂商手内原料库存窄幅下降，订单方面，新单下达多在年后生产交付，行业复工多在正月初八至正月十五，届时开工率将大幅提振。 4产业链下游需求端分析 2.4终端休市，现金流或将小幅修复 5聚酯产业链基本面总结 成本端：节前国际油价价格下滑，成本支撑较弱，叠加PX下游纺织行业进入淡季，终端停工放假，PX价格受到明显抑制。假期中，地缘危局且OPEC+减产立场坚定影响供应，原油持续偏强。 供应端：PTA：2月，逸盛新材料2#装置检修待定，大化装置将在月底检修，供应较为稳定，关注节后需求修复，短期仍累库。MEG：春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。 需求端：节前聚酯负荷随着后道降温而降负，负荷偏低于预期，至79%附近，聚酯工厂低库存下预计节后复工速度较为理想。截至2月8日，本周期江浙地区化纤织造综合开工率为4.68%，终端织造订单天数平均水平为9.74天。 库存：PTA：较多工厂已完成春节补库，而检修装置仍以轻库为主，周内日常多维持刚需、远期，整体库存略有下降。乙二醇：截至2月18日，华东主港地区MEG港口库存总量75.3万吨，较2月8日增加2.11万吨。春节期间物流受到一定影响，港口库存小幅累积。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net产业研究中心：公众号mqdyjhello