研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：国内市场情绪继续回暖，风险偏好继续升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，由于美联储官员暗示降息不着急，强调需先对通胀放缓有足够信心，美元指数和美债收益率持续偏强；但是市场对美国企业整体业绩强劲表示欢迎，全球风险偏好继续升温。国内方面，国内经济复苏仍旧偏慢，但市场政策和资金支持力度进一步增强，国内风险偏好继续大幅升温。资产上：股指短期反弹，维持为短期谨慎试多。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 【股指】在小金属、半导体芯片以及证券等板块的带动下，国内股市继续大幅上涨。基本面上，国内经济复苏仍旧偏慢，但市场政策和资金支持力度进一步增强，国内风险偏好继续大幅升温。操作方面，短期谨慎试多。 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【国债】尽管经济数据有缓和迹象，最新PMI数据小幅改善，但在双降大背景与股债跷跷板效应影响下，债市总体环境仍偏多。在长端收益率来到新低点后，节前期债或维持震荡。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 有色金属： 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。2.5日中国铝锭社会库存47.5万吨，较上周四累库0.3万吨。行业库存在高铝水比例及下游节前集中备库的双重推动下维持低库存水平。基本面在供需矛盾不突出的情况下，春节节前铝价或围绕宏观情绪波动。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【锌】海外宏观环境转好、美元回落以及LME去库助推了伦锌走势。近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供一定支撑。当前锌市场依旧呈现供需双弱的局面，供应紧缺对锌价提供成本支撑，不过随着春节的临近，下游消费逐步走弱，对锌价上涨空间亦有压制。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【锡】供应端，印尼大选影响后期锡锭出口配额的审批，带来市场对供应扰动的再度关注，沪锡价格重心上移。需求端，下游企业进入春节期间的停工放假，消费几乎陷入停滞。随着时间推移，市场重新交易淡季弱需求的逻辑，期价震荡下行。 【集运指数】：春节出口下滑，期价小幅回落 春节前，国内出口需求跌至冰点，期价向下突破已有所反应；而在春节后或迎来出口的小高峰，带来期价有所反弹。节前期价或维持震荡，中长线维持观望、可进行日内短线操作。 【黄金/白银】美国经济数据好于市场预期，叠加此前美联储议息会议释放信号偏鹰，市场对美联储降息预期有所调整，短期观望。长期来看，年内美联储降息仍是大概率事件，后市主要推动事件或仍是长期美债收益率下行、美国财政赤字问题、美国主权信用问题等，贵金属长期维持多配思路。 【工业硅】短期产量缩减态势放缓，下游采买减弱，行业及整体库存增加且库存高位，现货降价，供需过剩态势未见扭转迹象。另一方面，期价估值已较低，但向上驱动亦不明显，出现趋势性行情概率或较低，预计后市行情弱震荡为主，警惕供应端扰动风险，短期建议维持观望或卖出跨式期权。 黑色金属：需求偏弱，钢材期现货价格区间震荡 【钢材】今日，钢材现货价格整体持平，市场成交基本停滞，盘面价格则小幅反弹。宏观方面，近几天出台一系列稳定股市的政策，对市场情绪有所提振，钢材盘面价格也有所反弹。基本面方面，春节将至，现货成交基本停滞，Mysteel螺纹钢库存同比（阴历）增加103万吨；热卷库存则表现相对平稳。供应方面，根据中钢协数据，1月下旬重点钢企生铁日均产量177.99万吨，旬环比下降6.00%，同比下降1.61%；1月下旬重点钢企粗钢日均产量201.66万吨，旬环比下降3.69%，同比上升1.48%。分品种看，受电炉钢停产影响，建材产量下降明显，板材产量则有所回升。预计钢材市场短期偏弱，难有趋势性行情，下方关注3800-3850区间支撑。节前最后一个交易日需关注钢联钢材产量及库存数据 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格小幅反弹，铁水产量继续小幅回升，但经过前期钢厂补库之后，节前钢厂继续补库有限。供应方面，一季度为传统铁矿石发运淡季，发运量及到港量延续低位，阶段性供需错配格局仍会延续。考虑钢厂节前补库空间有限，铁矿石价格将延续弱势，但春节后随着需求的回升，价格或重新走强。铁矿石短期以偏弱思路对待，待价格充分调整后仍可考虑逢低介入，5-9正套50以下亦可考虑介入。 【焦炭/焦煤】观点：春节前宽幅震荡偏弱，年后或向上修复估值，当前估值较低可逢低轻仓试多。今日煤焦盘面震荡盘整。供给方面，元旦之后，煤矿陆续复产，按新的生产计划生产，但由于临近春节，部分煤矿陆续放假，供应量环比收缩；需求方面，日均铁水产量环比增加，但增幅放缓。2024安监帮扶持续，一季度供应收缩预期，年后需求有增加预期，年后煤焦或有小幅反弹，但还需关注煤矿复产和钢厂复工复产情况。风险：供应大幅增加，需求不及预期，宏观利多出尽。 能源化工：库存数据喜忧参半，油价震荡回升 【原油】尽管走势震荡，但油价仍然处于中枢之内。昨日EIA数据西游参半，上周美国汽油库存减少315万桶，显示需求尚可，但是原油库存创11月以来最大增长，抑制了价格涨势。另外胡塞武装声称，在红海南部再度袭击了两艘商船，地缘政治溢价再度有所体现。目前价格走势相对较平，但原油衍生品交易比较活跃，主要期货合约未平仓合约总规模升至2022年3月以来新高。供应增长抵消地缘政治风险溢价后，油价将继续窄幅区间波动。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端开工继续下降，下游开工跟随下调，PTA成交走淡，但2月下基差仍然小幅企稳。年后需求恢复情况成为后期计价中心，短期并无太多证伪可能。备货节奏较差，下游基本处于观望状态。另外资金多配持仓也开始减少，节前或延续弱势震荡态势。 【乙二醇】港口库存继续大幅去化，短期基差继续小幅走强。但是开工仍然有走高增加供应的情况，盘面一度逆势成为资金避风港，但后期仍跟随板块一同下跌。目前风险资产周期性情绪较浓，乙二醇跟随共振，但后期偏多配置性价比仍然较高。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口预计偏多。煤炭成本重心依然偏弱，甲醇价格承压。价格下周预计仍以偏弱为主，关注59反套。 【聚丙烯】原油价格企稳修复，PP成本利润恶化。下游订单情况不佳，下游工厂陆续停工，供应宽松需求不佳，PP价格承压。 【塑料】下周部分装置重启，供应存量增加，下游需求即将触底。原油价格企稳修复，对PE价格有一定支撑，单边震荡为主。 【玻璃】产量高位，下游深加工订单高位，库存中性偏低，基本面尚可，春节期间有小幅累库预期。主力合约期价小幅贴水现货，期价整体高价成本以下，估值不高。地产竣工走弱预期下，玻璃期价偏空看待为主，等待空单介入机会。 【纯碱】产量高位，下游浮法及光伏玻璃日融量高位稍降，库存低位缓慢抬升，春节期间有小幅累库预期。主力合约期价贴水现货，期价整体高价成本以上， 估值中性。产量仍有增加预期下，纯碱期价偏弱看待为主，建议空单继续持有。 农产品：生猪期现继续背离风险较大，但大大降低了节后季节性跳空风险 【美豆】虽然美豆目前跌破成本价后，技术反弹特点零星出现，趋势性下行压力不变，买盘不兴。后期关注CBOT大豆1150美分/蒲支撑。 【豆粕】近几个月大豆到港量均远低于预期，产业亏损严重，供应变量依然是未来的核心支撑，关注正套机会。短期国内大豆和豆粕高库存压力依然大，去库初期豆粕反转可能性不大，预期弱稳行情仍将持续，跨节多头谨慎持有。 【菜粕】近期国内菜籽、菜粕供应稳定，后期节前压榨停机增多，需求备货高峰已过，供需趋弱，春节假期受油籽下行风险及地缘政策带动的不确定影响因素不减，建议清仓过节。 【豆油】年终岁尾豆油供需双弱，节后豆油集中消费预期不强，库存或大体稳定，且相关油脂依然缺乏基本面交易题材，整体或依然围绕外围弱需求的市场环境及能源地缘风险溢价影响。如此，豆油持有过节风险较大，建议清仓。 【棕榈油】马来西亚棕榈油1月产量或环比减15%。出口预计减10%，整体呈现供需双弱格局，产地或继续小幅去库。国内高库存仍在去化，资金热情相对高，但短期棕榈油可能受豆油拖累而走弱。后期三大油脂棕榈油多头题材依然多。 【菜油】节日备货中出货水平相对高，但资金背靠基本面做空压力不减，空头依然控盘，整体受相关油脂行情影响不断调整调仓节奏，缺乏独立行情基础。 【玉米】年前购销活动渐停，加之产区有降雪，价格趋稳偏强运行。年后供强需弱格局不变，地趴粮的集中销售和贸易商入市建库的博弈加剧，价格预计涨跌频繁，但重心依旧下移。 【生猪】节前全国猪价维稳，市场放假氛围较浓，贸易端供需双弱。目前生猪近月现货基差过高，如果节后现货落差不大，节后不排除期货出现补涨行情。L 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军电话：021-68757181网址：www.qh168.com.cnE-MAIL:Jialj@qh168.com.cn