宏观经济专题：各地两会的6大政策信号

2024年02月18日 宏观研究团队 各地两会的6大政策信号 ——宏观经济专题 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 多省下调2024年GDP增长目标，失业率与物价目标基本持平，判断全国经济增速目标或为5% 1、大多数省市GDP目标持平或下调（15个省市下调，11省市持平，5省市上调）。全国31省市按2022年GDP加权平均的2024年GDP目标为5.3%，相比2023年的GDP目标均值5.4%有所下降。 2、此前达成任务的省市更倾向于维持原有目标。2023年共有15个省市实际经济增速达成目标，而这些省市2024年目标更趋于持平或上调，仅有2省下调。 GDP较高的经济大省增速目标多数下降，除浙江省外均未上调。2023年实际增速未达成目标的省份下调幅度更大。在多数省份下调增速目标的背景下，我们认为2024年全国经济增速目标或为5%。 3、2024年，大多数省市失业率目标与2023年持平，仍在5.5%左右。2024年各 省市CPI增速目标与2023年大体持平，预计全国CPI同比目标大概率保持在3% 左右。 投资：重大项目数量超4万个，“三大工程”将成为有力支撑 1、基建投资方面，2024年有21个省份公布固定资产投资增速目标。公布的省份加权平均增速目标约为6%，较2023年的7.9%有所降低。12省下调幅度高于 经济大省，12省下调3个百分点，经济大省下调2.4个百分点。 相关研究报告 （1）地方两会共计划推进超4万个重大项目，强调扩大有效投资。我们统计地 方两会已公布的项目数量，重大投资项目共约4.7万个；投资资金共计约8.3万 《信贷新特点更重“质”——Q4央行货币政策报告点评—宏观经济点评》 -2024.2.9 《核心CPI延续超季节性修复，物价上行通道或开启—宏观经济点评》 -2024.2.8 《2024全球大选“跟踪”指南（第一期）—宏观经济专题》-2024.2.7 亿元，重大项目计划数量高于2023年。多数省市投资项目以交通、水利等重大基础设施建设为主，新型基础设施聚焦工业互联网、智能算力、数据中心等。（2）经济大省投资端发力程度或与2023年基本相当。浙江、广东、江苏、山东、河 南5个经济大省2024年计划重大项目数量和投资金额基本与2023年持平。 2、房地产方面，2024年地方加大保障性租赁住房供给并新增上万城改、旧改项目，预计拉动投资增长。（1）保障房：各省市两会公布的新增保障房套数共计 12.9万套，保租房套数共计53.5万套，合计约66万套，超过2023年统计目标值。地市方面，根据各地级市2024年两会数据，35个试点城市共规划新增保障房和保租房73.7万套。（2）城中村改造：省级两会公布的老旧小区改造项目共计3.4万个；35个试点城市公布的城中村改造项目共约4万个，老旧小区改造数量约4.4万个，合计超8万个。（3）加强预售资金监管，推进商品房现房销售。 产业：推动制造业产业升级，传统、新兴、未来产业并举 1、各地侧重点有所不同，经济大省更重“发展”，12省略偏重于现代化产业体系建设。分析两会报告，经济大省文本中更偏重经济增长、抓好政策落实；而12省工作报告相比之下将现代化产业体系建设放在更为重要的位置。这或指向 2024年在部分地区注重化债的背景下，经济大省将承担更重的稳增长责任。 2、继续推动以制造业为重点的产业转型升级，传统、新兴、未来产业并举。地方政府提及较多的主要包括新型材料，新能源汽车，电子信息，先进装备，现代医药、航空等战略新兴产业；以及人工智能、生物制造、卫星应用、低空经济、储能等未来产业。 消费与出口：提振大宗与新型消费，发展外贸新动能 1、消费：2024年各省市消费增长目标大多调降，公布目标的22个省份中，仅有重庆、浙江、辽宁、黑龙江4省市有所调升，13省下调。促消费措施主要为两方面，一是提振汽车、家电、电子产品等大宗消费；二是发展数字、绿色、健 康消费等新型消费。 2、对外开放：提及较多的举措包括建立高能级开放平台，也就是加快推动自贸试验区建设；发展外贸新动能，加强优势产品出口，出口市场也在拓宽，稳住欧美的同时向东盟和中东拓展。 风险提示：政策执行力度不及预期，经济超预期下行。 宏观研 究 宏观经济专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、多省下调2024年GDP增长目标，失业率与物价目标基本持平3 1.1、绝大多数省份下调经济目标增速，均值为5.3%3 1.2、失业率与物价：各省目标基本持平2023年5 2、基建投资：多省增速目标下调，经济大省下调2.4个百分点，12省下调3个百分点7 3、消费：继续提振大宗消费与新型消费，各省市消费增长目标大多调降9 4、房地产：加大保障房供给，新增上万城改、旧改项目11 5、产业：推动制造业产业升级，传统、新兴、未来并举14 6、对外开放：发展外贸新动能，拓宽出口市场15 7、风险提示16 图表目录 图1：全国31省市共有26省市持平或下调经济增速目标4 图2：经济大省GDP目标普遍持平或下调4 图3：2024年各省市失业率目标基本与2023年持平5 图4：各地政府工作报告公布2024年核心目标6 图5：公布固投目标的21省市多数较2023年下调7 图6：经济大省2024年投资端发力程度或与2023年基本相当9 图7：2024年各省市平均消费增速目标约为6.6%10 图8：2023年部分省发放10-20亿元消费券11 图9：35个试点城市2024年保障性住房共约新增74万套12 图10：2024年经济大省两会报告更重“发展”14 表1：多数省市将强化产业和工业投资地位8 表2：各地新基建主要涉及工业互联网、5G基站、数据中心等8 表3：2024年地方政府重视房地产风险13 表4：协同推进数字产业化和产业数字化15 表5：多省市计划开拓东盟、中东等新兴市场贸易16 1、多省下调2024年GDP增长目标，失业率与物价目标基本持平 1.1、绝大多数省份下调经济目标增速，均值为5.3% 从地方两会2024年制定的经济目标来看，大多数省市GDP目标持平或下调（15个省市下调，11省市持平，5省市上调）。全国31个省市按2022年GDP加权，得到2024年平均GDP目标为5.3%，相比2023年目标均值5.4%有所下降。具体来看，经济增速目标下调幅度较大的省市包括江西、海南、湖北、云南、山西省，下调幅度在1个百分点以上；上调的浙江、北京、辽宁、新疆、天津均增长0.5个百分点。 此前达成任务的省市更倾向于维持原有目标。2023年共有15个省市实际经济增速达成目标，而这些省市2024年目标更趋于持平或上调，仅有2省下调；未达成目标的省份无一上调目标。GDP较高的经济大省增速目标多数下降，2024年GDP增速目标除浙江省外均未上调。2023年实际增速未达成目标的省份下调幅度更大。 在多数省份下调增速目标的背景下，我们认为2024年全国经济增速目标或为 5%。 图1：全国31省市共有26省市持平或下调经济增速目标 数据来源：各省市政府工作报告、开源证券研究所；注：标红省份为GDP前十的经济大省 图2：经济大省1GDP目标普遍持平或下调 8% 6% 4% 2% 0% 山东四川江苏浙江安徽福建广东湖南河南湖北 2023目标2024目标2023实际 数据来源：Wind、开源证券研究所 1全文经济大省指2022年GDP排在全国前十的省市，包括山东、四川、江苏、浙江、安徽、福建、广东、湖南、河南、河北；12省为我们重点观察省市，包括重庆、广西、云南、甘肃、宁夏、黑龙江、吉林、辽宁、天津、贵州、青海、内蒙古。 1.2、失业率与物价：各省目标基本持平2023年 2023年，我国失业率稳步降低，总体低于5.5%的目标。2024年，大多数省市失业率目标与2023年持平，均值仍在5.5%左右。广西、吉林失业率目标由6%调至5.5%。 图3：2024年各省市失业率目标基本与2023年持平 数据来源：各省市政府工作报告、开源证券研究所 物价：2024年各省市CPI增速目标与2023年大体持平，广西、吉林省小幅调整。2024年各地政府工作报告中，绝大多数省份CPI增速目标与2023年目标持平，在3%左右。广西、吉林省由3%左右下调至3%以内。我们预计，2024年全国CPI同比目标大概率保持在3%左右。 图4：各地政府工作报告公布2024年核心目标 资料来源：各省市政府工作报告、开源证券研究所 2、基建投资：多省增速目标下调，经济大省下调2.4个百分点， 12省下调3个百分点 2024年有21个省份公布固定资产投资增速目标。公布省份的加权平均增速目标约为6%，较2023年的7.9%有所降低。12省下调幅度高于经济大省。公布目标的经济大省多数下调增速目标，均值约为5.4%，下调2.4个百分点，安徽、福建、广东、湖南、河南省均有下调；12省目标下调幅度更大，均值由2023年的8.3%下调至5.3%。 图5：公布固投目标的21省市多数较2023年下调 数据来源：各地政府工作报告、开源证券研究所 （1）地方两会共计划推进超4万个重大项目，各省强调扩大有效投资。我们统 计地方两会已公布的项目数量，重大投资项目共约4.7万个；投资资金共计约8.3万亿元，重大项目计划数量高于2023年。多数省市投资项目以交通、水利等重大基础设施建设为主，新型基础设施聚焦工业互联网、智能算力、数据中心等。产业投资、工业投资和技术改造也是多数省市的重点发力方向。例如云南省提出“产业投资占投资比重保持在50%以上，工业投资占投资比重保持行业领先”。 省份2024年各省政府工作报告中工业投资和技改相关表述 表1：多数省市将强化产业和工业投资地位 上海实施新一轮高水平企业技术改造，打造100个技术改造示范项目。 聚焦产业项目特别是工业项目抓投资，加快闪存芯片、比亚迪扩产和隆基100GW硅片等项目建设，实施好240个工业投 陕西 资和技术改造重点项目，新增产能项目释放产值1000亿元，制造业投资增长6.5%。 促进工业投资放量，以补链强链、智改数转为重点，提速164个在建重点工业项目，新开工98个重点工业项目，推进新 重庆 一轮工业企业技改工程，新实施1500个技术改造项目，力争全市工业投资增长14%、技改投资增长15%。 河南促进投资提速增效。工业投资增长10%以上、技改投资增长20%以上，省重点项目完成投资1万亿元，基础设施投资增 长10%。 云南强化产业投资主引擎地位。完善产业链图谱和在建项目、在谈项目、拟招企业清单，推进重点产业投资基金落地实施，引进超10亿元产业项目115个以上，产业投资占投资比重保持在50%以上，工业投资占投资比重保持行业领先。 资料来源：各地政府工作报告、开源证券研究所 省份2024年省政府工作报告中新基建相关表述 表2：各地新基建主要涉及工业互联网、5G基站、数据中心等 新型基础设施方面，推进物联网、工业互联网等信息基础设施建设，加快建设智能交通、智能能源等融合基础设施，布局 广东 重大科技、科教、产业技术等创新基础设施。 加大新型基础设施建设力度，体系化推进5G、千兆光网规模部署，支持苏州国家级互联网骨干直联点建设，加快智能算 江苏 力、边缘计算等算力设施布局。 加快新型基础设施建设，力争5G基站达到21.6万个、数据中心标准机架数达到20万架，新建10个左右省级工业互联网 河南 平台。 上海推进智能算力集群、浦江数链城市区块链、数据交易链等新型基础设施建设。 聚焦转型升级、科技创新等重点领域，加快实施一批重大产业项目，推动抽水蓄能等新能源项目建设，布局完善5G、工 河北 业互联网、人工智能算力中心等新型基础设施。 资料来源：各地政府工作报告、开源证券研究所 （2）经济大省投资端发力程度或与2023年基本相当。观察浙江、广东、江苏、 山东、河南5个经济大省，2024