公用环保行业202402第2期：建立健全电力辅助服务市场价格机制，把握现金牛资产投资机会
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告|2024年02月13日超配公用环保202402第2期建立健全电力辅助服务市场价格机制，把握现金牛资产投资机会核心观点行业研究·行业周报公用事业超配·维持评级证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：李依琳联系人：崔佳诚010-88005029021-60375416liyilin1@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980521070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保2024年2月投资策略-《碳排放权交易管理暂行条例》公布，2023年A股公用环保公司多数稳健增长》——2024-02-05《公用环保202401第4期-全国温室气体自愿减排交易正式启动，2023Q4公用事业板块公募持仓市值增加》——2024-01-28《公用环保202401第3期-公用环保公司2023年度业绩陆续披露，南方区域煤电容量电费考核事项明确》——2024-01-22《公用环保202401第2期-国家全面推进美丽中国建设，建议关注公用环保行业高股息子板块投资机会》——2024-01-14《公用环保202401第1期-《“数据要素×”三年行动计划》发布，政策推进污水处理减污降碳协同增效》——2024-01-07市场回顾：本周沪深300指数上涨5.83%，公用事业指数上涨2.61%，环保指数上涨1.03%，周相对收益率分别为-3.22%和-4.80%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第21和第27名。分板块看，环保板块下跌3.46%；电力板块子板块中，火电上涨1.19%；水电上涨1.27%，新能源发电上涨2.10%；水务板块下跌3.68%；燃气板块下跌0.26%。重要事件：2月8日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》。《通知》提出，持续推进电力辅助服务市场建设，科学确定辅助服务市场需求，合理设置有偿辅助服务品种，规范辅助服务计价等市场规则。不断完善辅助服务价格形成机制，推动辅助服务费用规范有序传导分担，充分调动灵活调节资源参与系统调节积极性。专题研究：长江电力多年维持AAA高等级主体评级，过去11年股价年均涨幅16%，年均超额收益13%，股息率平均4%。我们认为公司可持续做到7%以上收益率。一方面，公司承诺2021-2025年分红比例>=70%。另一方面，预估公司收购乌白电站后的经营现金净流量在550亿左右，估算其中230亿用来分红维持4%左右股息率；余下320亿无论是用来还债降低财务费用，还是用来投资获取收益，叠加折旧减少，预计都可支撑公司实现3%左右业绩增长。投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技、以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐草原生态修复、草种和牧草共同发展的蒙草生态。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022A2023E2022A2023E601985.SH中国核电买入8.221,552.210.480.5617.114.7600900.SH长江电力买入24.646,028.971.121.422.017.6600803.SH新奥股份买入17.55543.771.581.711.110.3605090.SH九丰能源买入26.04163.851.742.1615.012.1003035.SZ南网能源买入5.10193.180.150.1534.034.0603105.SH芯能科技买入8.9044.500.380.4823.418.5600116.SH三峡水利买入7.46142.650.250.3129.824.1600821.SH金开新能买入6.00119.840.370.4816.212.5600995.SH南网储能买入9.50303.620.520.3518.327.1000539.SZ粤电力A买入4.83229.53-0.570.47-8.510.3600905.SH三峡能源买入4.581,310.930.250.2518.318.3001289.SZ龙源电力买入18.391,067.960.610.8930.120.7300355.SZ蒙草生态买入2.9747.650.120.2524.811.9000883.SZ湖北能源买入4.53295.400.180.3325.213.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、专题研究与核心观点.......................................................5（一）异动点评........................................................................5（二）重要政策及事件..................................................................5（三）专题研究.......................................................................5（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................7二、板块表现..................................................................8（一）板块表现........................................................................8（二）本月个股表现....................................................................8三、行业重点数据一览.........................................................12（一）电力行业.......................................................................12（二）碳交易市场.....................................................................18（三）煤炭价格.......................................................................20（四）天然气行业.....................................................................20四、行业动态与公司公告.......................................................21（一）行业动态.......................................................................21五、板块上市公司定增进展....................................................24六、本周大宗交易情况........................................................25七、风险提示................................................................25八、公司盈利预测............................................................25 eUfUeWcXeW8Y6MaO6MtRrRnPsOeRmMmOeRpOmQbRqRyRNZtQsNxNqMtO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：公司2003-2023年前三季度归母净利润及增速............................................6图2：公司2010-2022年股息率、分红率和PE估值变化情况.....................................6图3：公司2010-2023年股价（元/股）和年度超额收益走势.....................................6图4：公司2010-2023年股价（元/股）和累计超额收益走势.....................................6图5：公司经营性净现金流金额和占营收及利润的比例..........................................7图6：公司长期股权投资占累计原始投资额和占总资产比重......................................7图7：公司投资收益和剔除投资收益后的归母净利润增速........................................7图8：三峡电站机组设备每年折旧计提较上一年减少金额测算....................................7图9：申万一级行业涨跌幅情况..............................................................8图10：公用事业细分子版块涨跌情况.........................................................8图11：A股环保行业各公司表现..............................................................9图12：H股环保行业各公司表现..............................................................9图13：A股火电行业各公司表现.............................................................10图14：A股水电行业各公司表现.............................................................10图15：A股新能源发电行业各公司表现.......................................................10图16：H股电力行业各公司表现.............................................................11图17：A股水务行业各公司表现........
