电力行业点评：全国电力辅助服务市场价格机制出台，看好火电及灵活性改造

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024年02月17日 电力 全国电力辅助服务市场价格机制出台，看好火电及灵活性改造 事件：2月8日，国家发展改革委、国家能源局正式印发《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》。 明确辅助服务价格机制，规范调峰、调频、备用服务定价原则。电力辅助服务是指为维护电力系统安全稳定运行，保证电能质量，向系统提供的辅助性调节服务，包括一次调频、自动发电控制（AGC）、调峰、无功调节、备用、黑启动服务等。此次政策主要规范三项最主要品种价格机制：（1）调峰：与现货市场衔接。现货市场连续运行的地区适当放宽市场限价，不再运行调峰等类似功能；未连续运行现货市场地区统筹调峰按照新能源项目消纳成本不高于发电价值的原则，合理确定调峰服务价格上限，原则上不高于当地平价新能源项目的上网电价。（2）调频：采用基于调频里程的单一制价格机制。调频费用根据出清价格、调频里程、性能系数三者乘积计算。合理确定价格上限，原则上性能系数最大不超过2，调频里程出清价格上限不超过每千瓦0.015元。（3）备用服务：采用基于中标容量和时间的单一制价格机制。备用费用根据出清价格、中标容量、中标时间三者乘积计算，原则上备用服务价格上限不超过当地电能量市场价格上限。 当前调峰服务占比最大，火电企业为最主要主体直接受益。根据国家能源局2023年三季度新闻发布会，2023年上半年全国电力辅助服务费用共278亿元，占上网电费1.9%，其中调峰补偿167亿元，占比60.0%；调频补偿54亿元，占比19.4%；备用补偿45亿元，占比16.2%。而从市场主体来看，火电企业获得补偿254亿元，占比91.4%。由于政策规定未连续运行现货市场地区调峰价格上限不得高于当地平价新能源上网电价，或对于所涉地区调峰服务价格及补偿规模短期内有所限制，但考虑到现货市场推进进程加快，长期来看现货价格弹性仍大于固定调峰补偿定价，总体调峰需求兑现价值规模将随新能源装机规模加快而持续提升。 新能源比例提升将持续带动辅助服务需求规模提升和多品种发展，长期利好以火电为代表灵活性电力资源。截至2023年底，全国全口径发电装机容量29.2亿千瓦，其中并网风电和太阳能发电合计装机规模达10.5亿千瓦，同比增长38.6%。根据中电联预计，2024年新投产发电装机规模将再超3亿千瓦，并网风电5.3亿千瓦、并网太阳能发电7.8亿千瓦，新能源发电累计装机规模将首次超过煤电装机规模。新能源比例持续提升，带动辅助服务需求规模不断扩大。据电联新媒不完全统计，2023年度调峰、调频、备用等主要辅助服务总费用规模接近400亿元，较2022年度辅助服务费用上涨了22%，近3年来年均增长率约为15%。此外，调频和备用服务等更多元品种的定价机制出台，有望完善发展更多品种辅助服务市场，直接利好以火电为代表的灵活性电力资源。 投资建议：全国电力辅助服务市场价格机制出台，有望促进辅助服务政策完善落实，增厚以火电为主要代表的灵活性电力资源参与辅助服务收益。一是直接利好火电运营商。推荐关注浙能电力、皖能电力、申能电力、建投能源；全国性电力龙头华电国际、国电电力、华能国际。二是长期利好火电灵活性改造主体。推荐青达环保和华光环能。三是关注未来水电机组参与有偿调峰，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。 风险提示：政策落地不及预期；火电灵活性改造推进不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《电力：减值风险释放完毕，绿证电量纳入节能考核指标核算》2024-02-04 2、《电力：市值管理纳入央企考核，电力央国企估值有望重塑》2024-01-28 3、《电力：火电减值接近尾声，无需过度担忧》2024-01-21 -32%-16%0%16%2023-022023-062023-102024-02电力沪深300 2024年02月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600795.SH 国电电力 买入 0.16 0.31 0.41 0.46 27.63 14.26 10.78 9.61 600027.SH 华电国际 - 0.01 0.54 0.67 0.76 581.45 11.10 8.90 7.91 600011.SH 华能国际 买入 -0.47 0.56 0.94 1.14 -18.60 15.61 9.30 7.67 600475.SH 华光环能 买入 0.77 0.83 0.97 1.09 12.69 11.77 10.07 8.96 688501.SH 青达环保 买入 0.48 1.07 1.66 2.08 27.88 12.50 8.06 6.43 600023.SH 浙能电力 - -0.14 0.53 0.61 0.67 -25.59 10.26 8.84 8.07 600642.SH 申能股份 - 0.22 0.67 0.75 0.83 24.90 11.09 9.89 8.95 000543.SZ 皖能电力 - 0.19 0.62 0.74 0.85 23.89 11.32 9.45 8.27 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为 wind 一致预期） 2024年02月17日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com