银行业重大事项点评：1月信贷开门红，企业端融资结构良好

社融数据概览

1月金融数据亮点

• 社会融资规模：1月新增6.5万亿，同比多增5061亿，增速9.5%，与上月末持平。
• 新增人民币贷款：4.84万亿，同比少增913亿。
• 主要驱动因素：未贴现银行承兑汇票和企业债融资贡献显著。

分析与解读

• 未贴现银行承兑汇票：同比多增，预计在银行主动压降表内票据融资规模的背景下，企业融资需求外溢至表外。
• 企业债融资：同比大幅多增，可能与年初国债利率走低、企业债融资利率下行以及去年基数较低有关。
• 信贷结构：企业贷款同比少增，主要受票据融资拖累；居民贷款恢复较好，中长贷增长面临压力，短贷创新高。
• M1与M2：M1增速回升，M2增速回落，M2-M1剪刀差收窄，主要受春节错位效应影响。

后期展望与投资建议

• 信贷展望：全年信贷总量预计小幅增长，季度间节奏平滑，2-3月信贷投放或同比少增。
• 政策与投资：政府债有望发力，PSL加码支持重大项目，企业风险偏好待观察。
• 银行盈利：2024年银行面临息差收窄压力，但市场已有预期，负债端存款成本预计下行。
• 金融高质量发展：中央金融工作会议强调金融高质量发展，对房地产、城投平台风险化解提出更高要求。
• 投资布局：板块估值处历史低位，建议在底部布局，短期配置为主，关注国有大行、江苏银行、沪农商行，长期聚焦商业模式，推荐江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。

风险提示

• 经济下行：经济压力加大可能影响金融稳定。
• 风险暴露：城投和地产领域潜在风险。
• 信贷投放：若信贷投放低于预期，可能影响市场信心。