银行业重大事项点评：5月社融总量和结构弱于预期，期待增量政策发力

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 银行 2023年06月14日 银行业重大事项点评 推荐 （维持） 5月社融总量和结构弱于预期，期待增量政 策发力 事项：  人民银行6月13日披露5月金融数据。5月新增社融1.56万亿元，同比少增1.28亿元，余额增速环比降0.5pct至9.5%；新增人民币信贷1.36万亿元，同比少增5300亿元，余额增速降至11.40%。 评论：  5月社融无论总量还是结构均较弱且低于预期，反应当前宏观内生动能仍偏弱，亟待政策工具箱出台提振信心。在一季度信贷开门红后，社会融资规模从4月开始走弱，并连续两个月不及市场预期。根据Wind一致预期，5月社融1.99万亿，已是同比少增0.85万亿，实际社融5月当月1.56万亿，低于wind一致预期。从结构看，5月社融包括人民币贷款在内的各分项都相对偏弱。其中，人民币贷款同比少增6030亿，外币贷款同比多减98亿。除了表内信贷增长减缓之外，表外融资增长也呈乏力，信托贷款在去年压降的低基数上同比多增922亿，但未贴现银行承兑汇票多减729亿。直接融资受企业债和政府债拖累，同比-7091亿元，其中5月企业债券融资净减少2175亿元，同比多减2541亿元；政府债券净融资5571亿元，同比少增5011亿元。  居民中长贷恢复正增但仍偏弱，企业贷款受票据融资影响同比大幅少增。5月个人贷款增3672亿，其中居民中长期贷款恢复当月正增，增1684亿，同比多增 637亿元，但仍保持偏弱态势。短期贷款增1988亿元，同比多增148亿，当月新增占居民贷款总增量的54%。企业贷款则整体受票据和企业短贷拖累，5月票据融资规模显著收缩至单月新增420亿，同比少增6709亿元，企业短贷同比少增2292亿，两者对非金融企业贷款形成主要拖累。企业中长期贷款增加7698亿，同比多增2147亿，连续10个月保持同比多增，但多增幅度也在继续收窄。  5月M2、M1同比增速相较4月均有所回落，社融-M2增速继续保持回升。5月M2、M1同比增速分别为11.6%、4.7%，分别环比-0.8、-0.6pct，由此带动M2-M1剪刀差环比小幅收窄至6.9个百分点。近两月MLF仅维持少量超额续作，货币投放较为谨慎，同时叠加财政缴款因素，以及去年M2的高基数，5月M2增速有一定回落。  投资建议：5月经济数据仍在磨底，市场预期亦在底部，观察后续政策落地的情况。近期系列提振经济措施亦密集出台，自上周大行调降存款利率后，本周7天逆回购利率、常备借贷利率分别下调10bps，预计后续MLF、LPR亦会保持同步下调。同时发改委等四部门也发布了《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，包括减税降费、加强小微和民营企业信贷支持力度等多项举措，未来可继续观察后续稳增长政策的落地、以及对主体信心的提振情况。当前短期市场流动性充沛，叠加金融产品收益率下行的环境下，我们认为低估值、高股息策略仍是较优选择，建议关注国有大行的投资机会，建议关注工商银行、建设银行、邮储银行。下半年随着企业和居民预期改善，经济有望步入复苏通道，更看好业绩确定性较高的中小银行，建议关注宁波银行、常熟银行、瑞丰银行。  风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。城投债务风险暴露下，银行资产质量恶化风险。 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 104,372.48 11.14 流通市值(亿元) 70,189.78 9.83 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.5% 3.4% 2.5% 相对表现 0.3% 5.4% 10.2% 相关研究报告 《银行业周报（20230605-20230609）：存款利率下调，银行盈利中枢有望触底回升》 2023-06-11 《银行业周报（20230529-20230604）：宏观景气度仍偏弱，当前扭转居民信心和预期更重要》 2023-06-05 《银行23Q1：至暗时刻已过，重归配置价值——上市银行23Q1业绩综述》 2023-05-16 -16%-8%1%10%22/0622/0822/1123/0123/0423/062022-06-13~2023-06-13银行沪深300华创证券研究所 银行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 5月金融数据概览 资料来源：Wind、人民银行、华创证券 图表 2 人民币信贷同比多增情况（亿元） 资料来源：Wind、人民银行、华创证券 图表 3 非金融企业端中长期贷款同比多增，票据高基数滑落（亿元） 资料来源：Wind、人民银行、华创证券 单位：亿元2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05 社融存量同比增速10.2%10.5%10.8%10.7%10.5%10.6%10.3%10.0%9.6%9.4%9.9%10.0%10.0%9.5% 社融当月新增9,327 28,415 51,926 7,785 24,712 35,411 9,134 19,837 13,058 59,866 31,560 53,800 12,200 15,600 社融同比多增-9,243 8,893 14,909 -2,967 -5,181 6,385 -7,042 -6,146 -10,624 -1,893 19,390 7,235 2,873 -12,815 其中：人民币贷款-9,224 3,936 7,358 -4,303 631 7,931 -3,321 -1,573 4,051 7,326 9,100 7,211 815 -6,030 外币贷款-488 -247 -992 -1,059 -1,173 -694 -691 -514 -1,016 -1,162 -170 188 441 -98 表外融资519 810 1,599 985 5,827 3,555 373 2,276 4,969 -996 4,972 1,784 2,029 360 ——委托贷款211 276 94 240 1,578 1,530 643 -123 315 156 -3 67 85 167 ——信托贷款713 676 218 1,173 890 1,907 1,000 1,825 3,789 618 817 214 734 922 ——未贴现银行承兑汇票-405 -142 1,287 -428 3,359 118 -1,270 574 865 -1,770 4,158 1,503 1,210 -729 直接融资553 4,899 6,760 546 -10,057 -3,075 -3,282 -5,546 -16,551 -6,651 5,436 -1,858 -346 -7,091 ——企业债券融资28 1,443 -1,581 -2,131 -3,137 -792 152 -3,402 -7,054 -4,290 34 -462 -809 -2,541 ——非金融企业境内股票融资352 -425 -367 499 -227 250 -58 -506 -632 -475 -14 -344 -173 461 ——政府债券173 3,881 8,708 2,178 -6,693 -2,533 -3,376 -1,638 -8,865 -1,886 5,416 -1,052 636 -5,011 其他融资-603 -505 184 864 -409 -1,332 -121 -789 -2,077 -410 52 -90 -66 44 单位：亿元2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05 人民币贷款当月新增 6,454 18,900 28,100 6,790 12,500 24,700 6,