银行业：社融再超预期，政策发力呵护流动性和息差

2023年9月27日 银行业 社融再超预期，政策发力呵护流动性与息差 核心观点： 分析师 社 融 再 超 预 期 ， 政 府 债 发 行 加 速8月 新 增 社 融3.13万 亿 元 ， 高 于2.46万亿 元 的 预 期 值 ， 同 比 多 增6576亿 元 ， 较5-7月 显 著 回 升 。 信 贷 环 比 改 善 ，政 府 债 和 企 业 债 发 行 加 速 。8月， 新 增 人 民 币 贷 款1.34万 亿 元 ， 同 比 多 增56亿 元 ， 环 比7月 有 所 改 善 ； 新 增 政 府 债 券1.18万 亿 元 ， 同 比 多 增8755亿 元 ；新 增 企 业 债 融 资2698亿 元 ，同 比 多增1186亿 元 ；新 增 表 外 融 资1005亿 元 ，同 比 少 增3764亿 元 。结 构 上 看 ，居 民 中 长 期 贷 款 持 续 受 累 按 揭 负 增长 ， 企 业 部 门 票 据 持 续 冲量。 居 民 端 ，8月新 增 居 民 部 门 贷 款3922亿 元 ，同 比 少 增658亿 元 ； 其 中 ，短 期 贷 款 同 比 多 增398亿 元 ； 中 长 期 贷 款 同 比少 增1056亿 元 。企 业 端 ，8新 增 企 业 部 门 贷 款9488亿 元 ， 同 比 多 增738亿 元 。其 中 ，中 长 期 贷 款 同 比 少 增909亿 元 ；票 据 融 资 同 比 多 增1881亿 元 。 2023-09-25 降 准 落 地+存 款 挂 牌 利 率 调 降 ，稳 定 银 行 息 差央 行 于9月15日 降 准25BP，有 利 于 应 对 税 期 、MLF到 期 、专 项 债 发 行 加 速 和 一 揽 子 化 债方 案 下 的 资 金 需求 ，保 持 流 动 性 合 理 充 裕 ，从 银 行 的 角 度 而 言 有 利 于对 冲 存 量 按 揭 利 率 调 整的 影 响 ，缓 解 息 差 压 力 。依 据 银 河 证 券 宏 观 团 队 测 算 ，此 次 降 准 预 计 释 放 中长 期 资 金 流 动 性6000亿 元 ，我 们 测 算 在 不 考 虑 增 量 信 贷 投 放 情 况 之 下 银 行净 息 差 改 善0.2BP， 叠 加 增 量 信 贷 投 放 影 响 之 后 的 银 行 净 息 差 改 善1.1BP。考 虑 到 《【 中 国 银 河 总 量 】 如 何 理 解 近 期 地 产 政 策 加 速 松 绑 及 其 影 响 ？20230901》 报 告 中 存 量 按 揭 利 率 下 调30BP、50BP、100BP， 对 银 行 净 息差 的 影 响 分 别 是-0.34BP、-0.53BP、-3.28BP，此 次 降 准 在 一 定 程 度上 能 有效 对 冲 利 率 调 整 的 影 响 。此 外 ，9月1日 起 ，多 家国 有 大 行 以 及 股 份 行 调 整人 民 币 存 款 挂 牌 利 率 ，主 要 集 中 在 中 长 期 存 款 ，进 一 步 对 息 差 改 善 形 成 支 撑 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【中国银河总量】如何理解近期地产政策加速松绑及其影响？ 投 资 建 议经 济 数 据 企 稳 ， 政 策 层 面 继 续 发 力 稳 增 长，政 府 债 发 行 加 速 有 望带 动 基 建 投 资 增 长 ，撬 动 配 套 融 资 需 求 。与 此 同 时 ，降 准 落 地，叠 加 存 款 挂牌 利 率 再 度 下 调 ，有 助 对 冲 流 动 性 缺 口 和 存 量 按 揭 利 率 下 调 影 响 ，呵 护 银 行息 差 和 利 润 ，助 力 银 行 基 本 面 修复 。我 们 持 续 关 注 地 产 政 策 放 宽 和 财 政 发 力成 效 以 及 地 方 债 务 风 险 化 解进 展 ，看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 。个 股 方 面 ：推 荐江 苏 银 行（600919）、常 熟 银 行（601128）、宁 波 银 行（002142）、招 商 银行 （600036） 和 平 安 银 行 （000001）。 风 险 提 示宏 观 经 济 增 速 不 及 预 期 导 致 银 行 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 。 目录 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求....................................................................................3（二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用................................................................................................3 二、银行业在资本市场中的发展情况......................................................................................................................4 （一）上市家数42家，流通市值占比上升...............................................................................................................................4（二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置........................................................................................4 （一）经济数据企稳，降准落地、银行存款挂牌利率下调....................................................................................................5（二）社融再超预期，政府债发行加速......................................................................................................................................6（三）MLF和LPR利率保持不变................................................................................................................................................9（四）业绩增速企稳，江浙成渝中小行表现突出.....................................................................................................................9 四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局.....................................................................................11 （一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速.......................................................................................................................11（二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识...........................................................................................................12（三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革..............................................................................................12 六、风险提示.......................................................................................................................................................13 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求 1.金 融 系 统 通 过 资 金 融 通 将 资 源 配 置 到 优 质 企 业 和 部 门 ， 支 撑 经 济 稳 健 高 质 量 增 长 金 融 的 核 心 功 能 是 为 实 体 经 济 主 体 再 生 产 提 供 合 理 有 效 的 资 源 配 置 。 金 融 系 统 通 过 将 闲 散 的 可投 资 资 金 整 合 ， 引 导 其 有 序 地 流 向 实 体 产 业 ， 满 足 企 业 和 个 人 的 投 资 需 求 ； 金 融 系 统 为 企 业 提 供 融通 资 本 、投 资 渠 道 、金 融 信 息 、风 险 管 理 等 工 具 ，满 足 企 业 的 融 资 和 再 生 产 需 求 。高 效 的 金 融 体 系 能够 通 过 风 险 信 息 的 反 馈 ， 降 低 投 资 者 交 易 和 监 督 成 本 ， 引 导 资 源 由 低 效 率 组 织 机 构 向 优 质 组 织 机 构转 移 ， 通 过 优 胜 劣 汰 机 制 ， 提 高 服 务 实 体 经 济 质 量 。 2.金 融机 构 需 持 续 深 化 改 革 创 新 业 态 ， 以 适 应 经 济 结 构 和 发 展 模 式 的 变 革 党 的 十 九 大 报 告 指 出 ，“ 我 国 经 济 已 由 高 速 增 长 阶 段 转 向 高 质 量 发 展 阶 段 ”，“ 必 须 坚 持 质 量 第 一 、效 益 优 先 ，以 供 给 侧 结 构 性 改 革 为 主 线 ，推 动 经 济 发 展 质 量 变 革 、效 率 变 革 、动 力 变 革 ”。金 融 体 系积 极 适 应 实 体 经 济 结 构 和 发 展 模 式 变 革 并 提 供 与 之 相 配 套 的 服 务 是 经 济 高 质 量 发 展 的 必 然 要 求 。 金融 体 系 需 持 续 深 化 改 革 ， 创 新 业 态 ， 提 升 资 源 配 置 质 效 ， 引 导 资 金 向 高 质 量 发 展 的 战 略 新 兴 行 业 和资 金 匮 乏 的 民 营 、 小 微 企 业 转 移 。 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 1.实 体 经 济80%以 上 资 金 依 旧 来 自 间 接 融 资 ， 银 行 是 企 业 融 资 的 核 心 渠 道 相 较 国 际 市 场 ，我 国 社 会 融 资 结 构 严 重 失 衡 ，直 接 融 资 占 比 偏 低 。从 社 融 结 构 上 看 ，以 银 行 贷 款为 代 表 的 间 接 融 资 是 我 国 企 业 的 主 要 融 资 渠 道 。 截 至 目 前 ， 我 国 企 业 债 券 融 资 占 社 融 比 重8.53%，股 票 融 资 占 比3.06%，直 接 融 资 占 比 合 计11.59%。证 监 会 直 接 融 资 和 间 接 融 资 国 际 比 较 专 题 研 究 中整 理 的 来 自 世 界 银 行 数