甲醇：烯烃：芳烃战略

恒力期货研究院 甲醇 方向：震荡 后期观点：MA内地供需偏健康；目前港口受2月到港减少影响，港口纸货基差走强，近端表现偏强；但向上驱动目前不足，大概位于区间窄幅震荡，建议逢低买入MA 逻辑：1.成本端煤炭短期维持强势 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限 变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况 策略：暂无 风险评估： ➢油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：反弹可空 后期观点：目前PP由于成本端影响，意外检修居高不下，PDH装置多数处于停车状态。PP绝对价格已至年内中性位置，因此不宜过分悲观看空。冲高则提供做空机会 逻辑： 1.05合约上有大量新投产，供应压力仍存（利空）2.社会库存高位（利空）3.成本偏强（利多）4、地缘政治影响（利多） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA） 策略： 风险提示： ➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： PE 方向：冲高可空 后期观点：外围价格在红海事件影响下走强，市场预期PE2-3月进口到港会因此有所减少，但此利好带来的利多上行空间着实有限，不宜追高；PE本身目前现货偏弱，若盘面继续上行，则给出做空空间 逻辑： 1.05合约新投产偏少（利多）2.外盘开始出现反弹，但对中国价格仍偏弱（利空）3.现货基差弱（利空）4、库存高位（利空）关注点：外盘情况、宏观风险 策略：暂无 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 苯乙烯EB行情跟踪： ➢本周盘面先涨后跌，苯乙烯-纯苯价差进一步缩小，非一体化利润亏损增大，周内部分装置停车和降低开工率，开工率处于近几年的低位，下游EPS和UPR开始季节性降负，PS和ABS由于亏损降负，苯乙烯2月预期继续累库。纯苯库存处于近几年低位，纯苯下游除苯胺和己内酰胺外均亏损，但年前下游提货积极，中石化挂牌价持续上涨至8300元。纯苯季节性累库远远不及预期下，纯苯美韩价差扩大，1月韩国共出口纯苯26万吨，其中出口美国7.72万吨，出口中国大陆15万吨，出口中国台湾3.28万吨，纯苯支撑较强。 向上驱动： ➢苯乙烯非一体化亏损较多、节前下游补库、纯苯支撑 向下驱动： ➢苯乙烯季节性累库、PS和ABS亏损较多、季节性淡季 策略： ➢苯乙烯EB4-6正套；EB04 8600附近偏多 风险提示：宏观政策变化、调油不及预期风险 港口库存——82w（-1）;江苏甲醇库存在42.1万吨，环比上涨2.3万吨，涨幅为5.78%3 数据来源：恒力期货研究院 港口可流通量——港口可流通库存下降 日发货——本周太仓整体提货环比下降，其中船货提货减少；东莞发货高位维持 到港情况——周期内中国甲醇样本到港量为29.07万吨 甲醇地区库存——总库存：37.47W（+0.23）；西北库存：23.86W(-0.37) 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单——地区订单分化 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单与净库存——订单上升，地区订单在历史区间属于偏低位；净库存处于中性偏低位 请阅读最后一页的重要声明 内地表需——内地表需仍在历史同期最高位 数据来源：隆众、恒力期货研究院 请阅读最后一页的重要声明 内地利润 国内开工——国内甲醇整体装置开工负荷为73.46%（-0.09%）；西北地区的开工负荷为85.99%（+0.09%）；非一体化甲醇平均开工负荷63.5%（-0.15%） 请阅读最后一页的重要声明 国内检修 国际开工——国际开工大幅下降，伊朗开工回归不及预期 ➢目前国际装置开工在55.66%附近，环比大幅下滑 ➢装置方面，伊朗地区甲醇开工偏低，该地约1220万吨的产能处于停车状态，周内新增Kaveh、Busher装置停车，其它前期检修装置也暂未恢复；➢沙特一套年产175万吨装置也停车未恢复； ➢美国地区约有320万吨装置在2-3月份有检修计 划，特巴装置也计划2-3月检修，委内瑞拉大装置则计划3-4月检修 数据来源：恒力期货研究院 外盘价格 外盘-中国价差：东南亚、韩国-中国价格维持高位；欧洲价格走弱明显 欧美天然气制MA利润 进口成本 需求拆分MTO——江浙地区MTO装置周均产能利用率67.08% 需求拆分MTBE——MTBE负荷高位，加工费高位 需求拆分甲醛&二甲醚 需求拆-醋酸 需求拆分-其他下游 比价 产业链周度变化：PP华东粒料7320（-30）；塑编利润-20（+30），BOPP利润-20（+30） 2.1.1 PP供应梳理——产能：2023年实际产能增速14.5%,,2024年预估产能增速16.2% 2.1.1 PP供应梳理——1-2月意外检修维持偏高，PP产能利用率达一年新低点；2024年2月检修量延续高位，产能利用率77.07% 2.1.3PP库存梳理——上游库存（油、煤）节前去库；中游港口、贸易商库存呈现下降走势 2.1.4PP需求梳理——PP（拉丝）出口价格今日在915-940美元/吨（FOB），国内PP价格弱势整理，生产企业出口报盘重心下移，当前海外市场在成本及海运助推下多数走高，国内出口窗口开启，国内生产保持积极出口操作。 外围需求描述（外盘价格暂未更新） ➢本周外盘主流成交价在869$（+5），进口关闭，出口打开➢CFR东南亚949$(+5)，原料价格影响东南亚聚丙烯➢CFR孟买1009$（0），印度国内聚丙烯供应缓解了进口报价上涨的压力 2.1.4 PP下游之BOPP——原料库存季节性上升，成品库存略有下降，订单走好，利润低位 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润受原料下跌略有上行 2.1.4 PP下游之CPP 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存下降偏快，成品库存快速下降，开工率低位 数据来源：隆众、恒力期货研究院 2.1.5 PP价差梳理 4.1.5 PP价差梳理：本周基差走强，月差维持弱势 2.2.1 PE供应梳理：国内一季度投产装置偏多，广东石化HD、全密度已投产，；海南炼化乙烯装置已开；宝丰已开 2.2.1 PE国内供应梳理：PE产能利用率84.22%，开工率偏低，周度检修7.7万吨，意外检修维持高位 2.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 2.2.3PE卓创库存——上游库存（煤、油）季节性去库，社库（港口、贸易商）库存高位 2.2.3 PE上游库存分项——HD、LD、LL均呈现去库走势，HD去库速率最佳 2.2.4 PE下游需求——农膜原料库存增加，偏高；开工高位，下游利润尚可 2.2.4 PE下游需求——包装膜原料库存下降，订单下降，缠绕膜利润中性 2.2.4 PE下游HD 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理——各地区价格价格多数上涨；海外价格-中国价差走强 2.2.6 PE基差月差：基差走强，月差持续偏弱 数据来源：Wind恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队