甲醇-烯烃-芳烃战略研报

恒力期货研究院 甲醇 方向：震荡 后期观点：MA内地供需偏健康；目前港口受2月到港减少影响，港口纸货基差走强，近端表现偏强；但向上驱动目前不足，大概位于区间窄幅震荡，建议逢低买入MA 逻辑：1.成本端煤炭短期维持强势 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限 变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况 策略：暂无 风险评估： ➢油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：反弹可空 后期观点：目前PP由于成本端影响，意外检修居高不下，PDH装置多数处于停车状态。PP绝对价格已至年内中性位置，因此不宜过分悲观看空。冲高则提供做空机会 逻辑： 1.05合约上有大量新投产，供应压力仍存（利空）2.社会库存高位（利空）3.成本偏强（利多）4、地缘政治影响（利多） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA） 策略： 风险提示： ➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： PE 方向：冲高可空 后期观点：外围价格在红海事件影响下走强，市场预期PE2-3月进口到港会因此有所减少，但此利好带来的利多上行空间着实有限，不宜追高；PE本身目前现货偏弱，若盘面继续上行，则给出做空空间 逻辑： 1.05合约新投产偏少（利多）2.外盘开始出现反弹，但对中国价格仍偏弱（利空）3.现货基差弱（利空）4、库存高位（利空）关注点：外盘情况、宏观风险 策略：暂无 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 苯乙烯EB行情跟踪： ➢苯乙烯盘面大幅上涨，本周华东某120万吨装置因高压蒸汽问题存检修问题，2期60万吨PO/SM装置也负荷偏低，苯乙烯由于非一体化利润亏损较多，开工率降至66%，处于近几年的低位，下游尽管亏损较多但刚需较好，苯乙烯供需差大幅改善。纯苯华东港口库存8.25万吨，环比下降1.2万吨。纯苯港口库存处于过去五年同期最低位置。纯苯季节性累库远远不及预期下。纯苯美韩价差扩大，韩国纯苯出口至美国增量较多，1月上旬韩国出口美国量就超过12月整月出口至美国量，中国纯苯进口量预期下降。 向上驱动： ➢苯乙烯非一体化亏损较多、节前下游补库、纯苯支撑 向下驱动： ➢苯乙烯季节性累库、ABS亏损较多 策略： ➢苯乙烯逢低买入，暂时看多到9000 风险提示：宏观政策变化、调油不及预期风险 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录 周度变化：甲醇期货上涨，港口内地跟涨；下游价格涨跌不一 港口库存——83.5w（+1）;江苏甲醇库存在39.8万吨，环比下降0.5万吨，跌幅为1.24%。转口船货叠加刚需提货，本周江苏整体库存略有下降 数据来源：恒力期货研究院 港口可流通量——港口可流通库存下降 日发货——本周太仓整体提货环比上周微升，其中船货环比上周增加；东莞发货高位维持 到港情况——周期内中国甲醇样本到港量为35.26万吨，到港开始上升 甲醇地区库存——总库存：36.73W（-2.16）；西北库存：23W(-1.47) 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单——地区订单分化 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单与净库存——订单上升，地区订单在历史区间属于偏低位；净库存下降速度偏快 内地表需——内地表需仍在历史同期最高位 请阅读最后一页的重要声明 内地利润 国内开工——国内甲醇整体装置开工负荷为71.35%（+0.95%）；西北地区的开工负荷为84.71%（+0.18%）；非一体化甲醇平均开工负荷60.54%（+1.34%） 请阅读最后一页的重要声明 国内检修 国际开工——国际开工下降，伊朗开工计划回归，美国寒潮影响部分装置 ➢本周国际甲醇开工维持下滑态势，寒潮影响美洲部分装置开工走低。目前国际装置开工在61.82%，环比下滑4个百分点 ➢伊朗甲醇装置运行多数维持前期，不过需要关注后续装置重启情况，ZPC1#装置计划1月底2月初重启、Kimiaya计划下周重启、Sabalan计划2月重启； ➢沙特、阿曼、卡塔尔装置正常；➢印尼装置处于检修状态； ➢寒潮影响美洲部分装置略有降负，不过美国 Nat装置1月16日计划外停车检修，恢复时间待定 请阅读最后一页的重要声明 外盘价格 外盘-中国价差：东南亚、韩国-中国价格维持高位，美湾、欧洲、印度地区价格相对中国走弱 欧美天然气制MA利润 进口成本 需求拆分MTO——江浙地区MTO装置周均产能利用率67.08%，浙江某MTO装置于上周停车 需求拆分MTBE——MTBE负荷高位，加工费高位 需求拆分甲醛&二甲醚 需求拆-醋酸 需求拆分-其他下游 比价 目录 产业链周度变化：PP华东粒料7290（+70）；塑编利润10（-70），BOPP利润111（-69） 2.1.1 PP供应梳理——产能：2023年实际产能增速14.5%,,2024年预估产能增速16.2% 2.1.1 PP供应梳理——1月意外检修维持偏高，PP产能利用率达一年新低点；2024年1月检修量延续高位，产能利用率76.26% 2.1.3PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游港口、贸易商库存呈现下降走势 2.1.4PP需求梳理——PP出口价格今日在920-940美元/吨（FOB），国内PP价格震荡整理，生产企业出口报盘重心维稳。当前虽海外仍有询盘，但价格竞争激烈，国内企业让利促成交 外围需求描述（外盘价格暂未更新） ➢本周外盘主流成交价在859$（+0），进口关闭，出口打开➢CFR东南亚944$(-5)，印尼地区库存增加，购买力减弱➢CFR孟买994$（+10），市场报盘有限，市场价格上涨 2.1.4 PP下游之BOPP——原料库存低位，成品库存仍在高位，订单下滑至历史低位区间，利润低位，年末淡季特征明显 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润受原料下跌略有上行 2.1.4 PP下游之CPP 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存高位，成品库存略有下滑仍在高位，开工率低位 数据来源：隆众、恒力期货研究院 2.1.5 PP价差梳理 4.1.5 PP价差梳理：本周基差走强，月差维持弱势 2.2.1 PE供应梳理：国内一季度投产装置偏多，广东石化HD、全密度已投产，；海南炼化乙烯装置已开；宝丰已开 2.2.1 PE国内供应梳理：PE产能利用率82.9%，开工率偏低，周度检修8.3万吨，意外检修提高 2.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 2.2.3PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位但开始去库 2.2.3 PE上游库存分项——PE分项各品种累库至历史同期高位，承压 2.2.4 PE下游需求——农膜原料库存增加，偏高；开工高位，下游利润尚可 2.2.4 PE下游需求——包装膜原料库存上升，订单略有跟进，缠绕膜利润中性 2.2.4 PE下游HD 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理——各地区价格涨跌不一；海外价格-中国价差走强 2.2.6 PE基差月差：基差走强，月差持续偏弱 目录 数据来源：Wind恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队