烯烃芳烃战略研报

恒力期货烯烃芳烃战略研报20221023恒力期货研究院-杭州 PP方向：震荡行情回顾：本周PP偏弱震荡后期观点：PP价格目前已跌至估值较为合理位置，若要进一步下跌，则成本端给出空间，或者宏观方面出现重大利空，目前看，成本向下或者宏观大利空出现可能性偏小。因此PP可能进入窄幅区间波动范围，等待驱动逻辑：1.供应，供应往上空间偏大，偏利空2.需求，无亮点，偏刚需3.宏观风险变量：地缘政治变量、宏观风险策略：暂无风险提示：1.G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）2.伊核协议达成，伊朗剩余产能释放（原油下行风险）3.美联储加息超预期，全球资产下跌（下行风险）热点：请阅读最后一页的重要声明 PE方向：震荡行情回顾：本周PE震荡偏弱后期观点：PE目前进口窗口关闭，PE整体库存略有压力，但主要压力来自非标HD\LD，LL依旧偏紧缺，并且现货基差偏强。外盘方面美国开工率降低，中东意外检修增加，东北亚仍处于检修状态，因此当下外商销售压力偏轻，外盘价格维稳，对国内价格也存在支撑。以上，预计短期PE向下空间较为有限逻辑：1.供应，供应往上空间偏大，偏利空2.需求，无亮点3.四季度外围资产价格易受欧美经济体加息影响暴跌，进口依赖度高的商品较国内定价商品可能更大策略：暂无风险提示：1.G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）2.伊核协议达成，伊朗剩余产能释放（原油下行风险）3.美联储加息超预期，全球资产下跌（下行风险）热点：请阅读最后一页的重要声明 苯乙烯EB行情回顾：➢本周苯乙烯下跌后走V型反弹，周五夜盘主力收于8197元。进入交割周基差、月差略走强，eb反弹后下游利润压缩较多，下游整体开工恢复，整体负荷同比9月预计下滑。浙石化检修计划继续推后，国内炼厂负荷后续在高位，重整装置有投产计划，目前四季度累库预期，短期累库预期受船期影响较大。逻辑：➢估值：价差（中美-110$,中欧-226$），与欧洲存套利机会，进口利润6元。现货现金流成本8853元，现货现金流亏损123元，EB12成本8740元，下游GPPS利润475元，ABS利润896元，EPS利润175元。➢驱动：隆众截至10月17日数据，华东港口库存6.82（-0.23）万吨，贸易库存4.92（+0.12）万吨；华南港库1.68（+0.77）万吨，主要气候影响船期，后续到港量较多，驱动转差。变量：➢船期延后、下游需求、宏观变化。策略：➢逢高空，获利可了结风险提示：➢低库存、宏观、原油波动。数据来源：Wind 隆众恒力期货研究院 纯苯BZ行情回顾：➢本周纯苯现货价格震荡，截至16：00附近7750元，10下-11下145元，11下-12下105元，现货苯乙烯-纯苯价差1115元。后续国内炼厂负荷提升可能性高，本周进口量较多。下游整体利润有所回调。后续国内炼厂负荷提升可能性高，后续盛虹、海南炼化、威联、广东石化重整投产，供应将宽松。逻辑：➢估值：11月CFRC浮动α+35~+40美元，11月CFR-C903美元，11月FOB-K871美元。纯苯-石脑油价差225美元，进口亏损218元。➢驱动：隆众数据10月17日统计，华东港口纯苯商业库存4.52（-1.4）万吨,到船1.9万吨，因气候延期，提货3.3万吨，库容比16.7%，后续船到港增加，驱动转差。变量：➢装置重启、提货情况。策略：➢做扩EB-BZ。风险提示：➢装置延后投产数据来源：WIND 隆众卓创恒力期货研究院 1甲醇目录2PP-PE3苯乙烯（EB）-纯苯（BZ）请阅读最后一页的重要声明 甲醇产业链请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院其他下游甲醛醋酸MTBE二甲醚甲醇MTO/MTP传统下游有机硅碳酸二甲酯MMA二氯甲烷BDODMF焦炉气煤炭天然气进口甲醇伊朗非伊朗 周度变化：本周华东价格维持，其余地区价格均大幅下跌；下游价格也多数下跌；外围价格表现不强请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院本周价格上周价格周度变化本周价格上周价格周度变化01合约26322734-102 CFR印度285285005合约24422559-117 CFR韩国375375009合约24552568-113 CFR东南亚370370091价差-177 -166 -11 CFR中国320325-5 15价差19017515FOB鹿特丹欧元/吨352351159价差-13 -9 -4 FOB美湾357364-7 本周价格上周价格周度变化本周价格上周价格周度变化华东285028455PP79008000-100 北线24002450-50 PE80508120-70 南线24002500-100 乙二醇406540605关中25702660-90 EO735073500河北27002750-50 PVC63406490-150 河南26902740-50 醋酸337533750鲁南28002820-20 MTBE#N/A7429#N/A鲁北27802850-70 甲醛（河北）136013600西南26002700-100 二甲醚42304330-100 期货现货外盘下游 成本：日耗下降，可用天数、库存上升请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院 港口库存——50.5w（-10.24）,江苏32.6(-4.3),浙江8.4（-1.75），广东7.9（+0.73），福建1.6（-2.25）;港口库存去到6年偏低位请阅读最后一页的重要声明数据来源：卓创恒力期货研究院050100150200JFMAMJJASOND万吨库存-港口201720182019202020212022050100JFMAMJJASOND万吨库存-江苏-ZC20172018201920202021202205101520JFMAMJJASOND万吨库存-卓创-广东201720182019202020212022051015JFMAMJJASOND万吨库存-卓创-福建201720182019202020212022010203040JFMAMJJASOND万吨库存-卓创-浙江201720182019202020212022 日发货——太仓日发货平均4770（上周2700），太仓发货持续偏好；广东日发货平均3700（上周3500），太仓、广东发货高位维持请阅读最后一页的重要声明数据来源：CCTD 恒力期货研究院0200040006000JFMAMJJASOND万吨太仓日发货2017201820192020202120222000250030003500400045005000JFMAMJJASOND万吨广东日发货202020212022 内地库存——北线、关中库存压力偏大；南线，西北MTO库存压力不大请阅读最后一页的重要声明数据来源：卓创恒力期货研究院0102030JFMAMJJASOND万吨上游库存-北线-外卖201820192020202120220102030JFMAMJJASOND万吨上游库存-南线-主供烯烃2018201920202021202205101520JFMAMJJASOND万吨上游库存-关中201820192020202120220102030JFMAMJJASOND万吨西北MTO甲醇库存20182019202020212022 请阅读最后一页的重要声明数据来源：卓创恒力期货研究院55%65%75%JFMAMJJASOND国产-上游负荷-全国2018201920202021202255%65%75%85%95%JFMAMJJASOND国产-上游负荷-西北20182019202020212022上游开工率——上游负荷73.23%（-0.6%），西北负荷86.69%（+0.27%）,上游整体开工负荷、西北开工均提到绝对值高位 上游加工费：南北线、榆林加工费由于煤价被大幅压缩承压请阅读最后一页的重要声明数据来源：CCTD 恒力期货研究院-2000-1000010002000JFMAMJJASOND￥/吨上游加工费-南北线201720182019202020212022-2000-1000010002000JFMAMJJASOND￥/吨上游加工费-西南201720182019202020212022-10000100020003000JFMAMJJASOND￥/吨上游加工费-山东2017201820192020202120220100020003000JFMAMJJASOND￥/吨上游加工费-关中2017201820192020202120220100020003000JFMAMJJASOND￥/吨上游加工费-河南201720182019202020212022-10000100020003000JFMAMJJASOND￥/吨上游加工费-榆林201720182019202020212022 外盘——外盘顺挂，进口打开；8月进口98万,9月进口预计在100万左右，10月预计在100万左右请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院-9010110210JFMAMJJASOND甲醇/天然气-美湾20172018201920202021202205101520JFMAMJJASOND甲醇/天然气-欧洲201720182019202020212022-1000-5000500JFMAMJJASOND￥/吨进口利润-AO-纸货2017201820192020202120220100200300JFMAMJJASOND10K MT海外产量损失201720182019202020212022 需求拆分MTO——下游MTO负荷降低，华东MTO开工下降，已降到今年低位；西北MTO利润、华东MTO利润低位承压请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院50%60%70%80%90%100%JFMAMJJASOND下游负荷-MTO201820192020202120220.1010.1020.1030.1040.10JFMAMJJASOND￥/吨比价：PP/SC201820192020202120220.100.601.101.602.102.603.10JFMAMJJASOND￥/吨比价：PP/PG202020212022-3000-2000-1000010002000JFMAMJJASOND￥/吨MTO利润-宁波201720182019202020212022-2500-500150035005500JFMAMJJASOND￥/吨MTO利润-西北MTO/P20172018201920202021202060%70%80%90%100%JFMAMJJASOND下游负荷-华东MTO隆众202020212022 需求拆分MTBE——MTBE负荷几乎见顶，加工费中性，内外比价低位请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院0.00.00.00.0JFMAMJJASONDMTBE：内/外201720182019202020212022-2000-1000010002000JFMAMJJASOND￥/吨MTBE-烷基化201720182019202020212022-10000100020003000JFMAMJJASOND￥/吨汽油-MTBE201720182019202020212022-2000-1000010002000JFMAMJJASOND￥/吨MTBE-混芳20172018201920202021202220%30%40%50%60%70%JFMAMJJASOND下游负荷-MTBE20182019202020212022-1500-1000-500050010001500JFMAMJJASOND￥/吨加工费-MTBE201720182019202020212022 需求拆分甲醛&二甲醚——二甲醚负荷低位，甲醛负荷本周维持；甲醛加工费走扩，二甲醚加工费走扩请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院10%15%20%25%JFMAMJJASON