烯烃-芳烃战略研报

烯烃-芳烃战略研报20240225恒力期货研究院投资咨询业务资格：证监许可〔2012〕338号 PP方向：反弹可空后期观点：目前PP由于成本端影响，意外检修居高不下，PDH装置多数处于停车状态。PP绝对价格已至年内中性位置，因此不宜过分悲观看空。冲高则提供做空机会逻辑：1.05合约上有大量新投产，供应压力仍存（利空）2.社会库存高位（利空）3.成本偏强（利多）4、地缘政治影响（利多）关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA）策略：风险提示：➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）热点：请阅读最后一页的重要声明 PE方向：冲高可空后期观点：外围价格在红海事件影响下走强，市场预期PE2-3月进口到港会因此有所减少，但此利好带来的利多上行空间着实有限，不宜追高；PE本身目前现货偏弱，若盘面继续上行，则给出做空空间逻辑： 1.05合约新投产偏少（利多）2.外盘价格受地缘政治因素影响持续走强（利多）3.现货基差弱（利空）4、库存高位（利空）关注点：外盘情况、宏观风险策略： 暂无风险提示：➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）热点：请阅读最后一页的重要声明 苯乙烯EB行情跟踪：➢本周受春节期间外盘原油和芳烃大涨影响而高开，但由于纯苯苯乙烯纸货做多较多而做空较少，纯苯多头在2下开始交割时候盈利平仓，使得近月有点多踩多，近月价格下跌较快，近远月价差迅速收紧。苯乙烯基差也是持续走低，下游硬胶元宵节前开工低位，叠加利润较差，形成一定负反馈。本周听闻出口成交较多，外盘芳烃整体仍然偏强，国内纯苯3月开始检修增多，纯苯进口受纯苯亚美窗口打开预计进口也将减少，元宵节后硬胶开工预计将逐步增加，整体苯乙烯和纯苯仍将维持偏强格局，宜采用小跌小买大跌大买策略向上驱动：➢苯乙烯非一体化亏损较多、纯苯库存低位支撑较强、出口成交、下游逐步旺季向下驱动：➢苯乙烯季节性累库、PS和ABS亏损较多、季节性淡季、卖空者较少策略：➢苯乙烯EB4-6正套；EB04 9000附近偏多风险提示：宏观政策变化、调油不及预期风险数据来源：Wind 恒力期货研究院请阅读最后一页的重要声明 产业链周度变化：PP华东粒料7300（0） ；塑编利润0（0），BOPP利润100（+100）请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院 2.1.1 PP供应梳理——产能：2023年实际产能增速14.5%,,2024年预估产能增速16.2%请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院 2.1.1 PP供应梳理——1-2月意外检修维持偏高，PP产能利用率达一年新低点；2024年2月检修量延续高位，产能利用率77.92%请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院60657075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP：产能利用率：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年 2.1.1 PP供应梳理——国内投产：2024年全年投产预计635万吨请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院装置PP产能：万吨工艺投产月份备注惠州立拓/岳阳长兴15油制Feb-242024中石油揭阳石化#220油制Feb-242024金能二期45PDHMar-242024金能二期45PDHApr-242024国乔石化45PDH利华益维远40PDHJul-242024中石化天津南港石化35油制Jul-242024金诚石化30油制Aug-242024裕龙集团/南山石化30乙烷脱氢2024/9/12024裕龙集团/南山石化40油制2024/9/12024裕龙集团/南山石化40油制2024/9/12025裕龙集团/南山石化40油制2024/9/12026裕龙集团/南山石化40油制2024/9/12027浙江圆锦(三圆扩能）30油制2024/9/12024合计635中景二期#260PDHMar-242024Apr-242023东华能源茂名二期80PDH2024下半年不一定投 2.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态，PDH利润略有修复请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院-3000-2000-10000100020003000400050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP油制利润201920202021202220232024-6000-4000-200002000400060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP煤制利润2018201920202021202220232024-1000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1华东外采丙烯利润20202021202220232024-4000-3000-2000-100001000200030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP华东MTO利润201920202021202220232024-3000-2000-1000010002000300040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP PDH利润2018201920202021202220232024 2.1.3 PP库存梳理——上游库存（油、煤）节后季节性累库；中游港口、贸易商库存季节性累库，贸易商累库幅度偏大请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众、恒力期货研究院0510151/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP：港口：期末库存：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年0510152025301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP：贸易商：库存（周）2020年2021年2022年2023年2024年1020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP：两桶油：库存（周）2020年2021年2022年2023年2024年5101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP：煤制：生产企业：库存：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年 2.1.4 PP需求梳理——国内PP出口价格今日在930-950美元/吨，国内PP价格今日弱势整理，海外市场对标品需求力度偏弱，国内生产企业今日出口报盘重心略有下移，实盘商谈多有让利，积极促成交外围需求描述（外盘价格暂未更新）➢本周外盘主流成交价在869$（0），进口关闭，出口打开➢CFR东南亚969$(+15)，东南亚保持稳固➢CFR孟买998$（-11），印度买家抵制进口高价请阅读最后一页的重要声明数据来源：Wind 恒力期货研究院-2000-1500-1000-5000500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP出口利润图2021202220232024-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP进口利润图2021202220232024 2.1.4 PP下游之BOPP——原料库存季节性上升，成品库存增加，订单走好，利润低位请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众、恒力期货研究院0510152025301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1BOPP：生产企业：订单天数：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年0510152025301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1BOPP：原料：库存可用天数：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年0510152025301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1BOPP：成品库存可用天数：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年-40010060011001600210026001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1BOPP利润图20212022202320240%10%20%30%40%50%60%70%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP-BOPP开工率2020年2021202220232024 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润受原料下跌略有上行0%10%20%30%40%50%60%70%80%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP-塑编开工率2020年2021202220232024请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众、恒力期货研究院0510152025301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1塑编：原料：库存可用天数：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年50010001500200025003000350040004500500055001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1塑编：成品库存：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年0510152025301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1塑编企业：生产企业：订单天数：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年-1000-500050010001500200025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1塑编利润图2021202220232024 2.1.4 PP下游之CPP请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众、恒力期货研究院0204060801001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1CPP：原料：库存：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年01020304050607080901001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1CPP：成品库存：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年0123456789101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1CPP：生产企业：订单天数：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存下降偏快，成品库存快速下降，开工率低位请阅读最后一页的重要声明数据来源：隆众、恒力期货研究院01020304050607080901001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP无纺布：开工率：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年0500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP无纺布：原料：库存：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024年0204060801001201401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PP无纺布：成品库存：中国（周）2020年2021年2022年2023年2024