甲醇-烯烃-芳烃战略研报

恒力期货研究院 甲醇 方向：震荡 后期观点：MA内地转弱；伊朗多套装置仍处于停车状态，2月进口到港应预期下降；目前看MA在大库存以及不强的现货压制下，上行价格有限，但由于目前市场“红海事件”炒作热度仍然较高，虽对MA来说没直接影响，但在此时间加持下运费上调是必然的，MA作为进口属性偏强的品种，在此时间节点建议先观望。远期来看，若是进口发运减少，全球航运费暴涨，MA价格恐突破想象。 逻辑：1.成本端煤炭短期维持强势 2.供应端后期提升空间有限 3.需求端目前处于最高位，后期提升空间有限 变量：1.煤炭价格2.外盘装置动态，伊朗装置情况 策略：暂无 风险评估： ➢油价反弹+货币财税利多政策。 PP 方向：反弹可空 后期观点：目前PP由于成本端影响，意外检修居高不下，PDH装置多数处于停车状态。PP绝对价格已至年内中性位置，因此不宜过分悲观看空。冲高则提供做空机会 逻辑： 1.05合约上有大量新投产，供应压力仍存（利空）2.社会库存高位，上周社会库存累库（利空）3.成本偏强（利多）4、地缘政治影响（利多） 关注点：供应（PDH新老装置）、成本（丙烷、MA） 策略： 风险提示： ➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： PE 方向：冲高可空 后期观点：PE虽预期偏好，但是目前受制于大的社会库存，上行空间有限。再加上外围需求偏差，价格偏弱，对国内价格也无支撑作用。PE若价格能反弹至年内中性偏高位，即提供做空空间。 逻辑： 1.05合约新投产偏少（利多）2.外盘偏弱，上周放假，价格未更新（利空）3.现货基差弱（利空）4、社库累库，库存高位（利空）5、人民币汇率连续走强，进口品种承压，出口受阻（利空）关注点：外盘情况、宏观风险 策略：暂无 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 热点： 苯乙烯EB行情跟踪： ➢本周盘面先涨后跌，纯苯维持强势，苯乙烯-纯苯价差从节前的1220大幅缩小到周五的880元，非一体化亏损增大。随着淄博峻辰、中化泉州和浙江石化重启提负本周苯乙烯产量环比增加2.6万吨至32.4万吨，后期暂时无新增检修计划。上游原油多空交织宽幅震荡，下游需求方面EPS受元旦开工下降后逐步提升，ABS金发60万吨有降负预期，PS产量高位震荡，整体需求保持稳定，1月苯乙烯小幅累库预期。纯苯受下游苯乙烯、苯酚需求提升，供需差开始转好，库存仍处同期低位，市场仍对春节后芳烃调油旺季来临仍有所期待，芳烃系难以大幅下跌。但短期苯乙烯季节性累库，下游需求和价格难以大幅跟涨下大幅往上驱动也有限，宜逢低买入，前期高位附近卖出做区间震荡 向上驱动： ➢苯乙烯非一体化亏损较多、节前下游补库、纯苯支撑 向下驱动： ➢苯乙烯季节性累库、ABS亏损较多 策略： ➢苯乙烯8300-8600区间震荡 风险提示：宏观政策变化、调油不及预期风险 目录 周度变化：甲醇期货下跌，港口内地均转弱；下游价格涨跌不 港口库存——84.2w（-12.2）;江苏甲醇库存在45.6万吨，环比下降5.75万吨，跌幅为11.2%；受大雾天气影响，12月底华东多个港口封航，市场运力周转速度慢，影响本周华东卸货，华东整体库存累积不及预期 港口可流通量——港口可流通库存下降 日发货——本周太仓整体提货环比上周下降，本周太仓整体提货环比上周下降，其中船货环比上周下降；东莞发货高位维持 到港情况——周期内中国甲醇样本到港量为21.33万吨，华东到港量偏低 甲醇地区库存——总库存：42.88W（+1.26）；西北库存：27.28W(+1.3) 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单——多地地区订单下滑 请阅读最后一页的重要声明 甲醇生产企业订单与净库存——订单季节性下滑，订单偏差；净库存偏高 内地表需——内地表需仍在历史同期最高位 请阅读最后一页的重要声明 内地利润 国内开工——国内甲醇整体装置开工负荷为70.96%（+2.53%）；西北地区的开工负荷为84.29%（+4.57%）；非一体化甲醇平均开工负荷59.99%（-0.43%） 请阅读最后一页的重要声明 国内检修 国际开工——伊朗限气影响，国际开工下降 ➢本周国际甲醇装置开工略有增加，目前国际开工在65.21%，环比增加2.78%➢伊朗装置开工维持上周水平，前期停车装置暂未恢复，Busher、KPC、FPC装置正常➢美国装置多数运行平稳➢马油大装置目前陆续重启恢复 外盘价格 外盘-中国价差：美湾、欧洲、东南亚、韩国与中国价差均出现走弱 欧美天然气制MA利润 进口成本 需求拆分MTO——江浙地区MTO装置周均产能利用率88.57%，华东港口两套MTO装置负荷稍有降低 需求拆分MTBE——MTBE负荷下滑，加工费下滑至正常区间 需求拆分甲醛&二甲醚 需求拆-醋酸 需求拆分-其他下游 比价 目录 产业链周度变化：PP华东粒料7370（-70）；塑编利润-70（+70），BOPP利润130（+70） 2.1.1 PP供应梳理——产能：2023年实际产能增速14.5%,,2024年预估产能增速16.2% 2.1.1 PP供应梳理——12月意外检修维持偏高，PP产能利用率达一年新低点；2024年1月检修量延续高位，产能利用率73.46% 2.1.3PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游社库高位 2.1.4PP需求梳理——国内生产企业PP出口价格在940-955美元/吨（FOB），国内PP价格弱势整理，然基于海外询盘有限，加之前期报盘价格偏低，当前出口商让利意愿一般，出口报盘重心持稳 外围需求描述（外盘价格暂未更新） ➢本周外盘主流成交价在874$（+5），进口关闭，出口深度关闭 ➢CFR东南亚904$(+5)，本周出口偏少，市场情绪从稳定转为坚定；前期较有价格优势的韩国出口商，目前库存也已不高；中东供应商更愿意把货卖去高利润地区 ➢CFR孟买944$（+10），由于船运公司避开红海绕行，运费出现上涨，因此来自中东的报盘较少并且价格坚挺 数据来源：Wind恒力期货研究院 2.1.4 PP下游之BOPP——原料库存低位，成品库存仍在高位，订单下滑至历史低位区间，利润低位，年末淡季特征明显 2.1.4 PP下游之塑编——原料库存、成品库存低位，订单偏弱，开工低位，利润受原料下跌略有上行 2.1.4 PP下游之CPP 2.1.4 PP下游之无纺布——原料库存高位，成品库存略有下滑仍在高位，开工率低位 数据来源：隆众、恒力期货研究院 2.1.5 PP价差梳理 2.1.5 PP价差梳理 4.1.5 PP价差梳理：本周基差走强，月差维持弱势 2.2.1 PE供应梳理 2.2.1 PE供应梳理：国内一季度投产装置偏多，广东石化HD、全密度已投产，；海南炼化乙烯装置已开；宝丰已开 2.2.1 PE国内供应梳理：PE产能利用率82.06%，开工率偏低，周度检修7.85万吨，意外检修提高 2.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 2.2.3PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游开工 2.2.4 PE下游需求——农膜原料库存增加，整体中性；开工季节性下滑，开工处于同期偏低位 2.2.4 PE下游需求——包装膜原料库存下降，库存偏低，订单跟进不足 2.2.4 PE下游利润——下游利润高位 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理 2.2.5 PE价差梳理（数据源暂未更新）——远东、东南亚、中东、土耳其西非地区价格上涨；休斯顿、西北欧价格下跌 2.2.6 PE基差月差：基差走强，月差持续偏弱 目录 数据来源：Wind恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队