2023年第四季度业绩快报点评：业绩符合预期，24Q1环比有望持续增长

中芯国际2023年度及2024年第一季度业绩总结

2023年度业绩概览：

• 收入：全年营业收入为63.22亿美元，同比下降13.1%。
• 利润：归母净利润为9.03亿美元，同比下降50.3%。
• 毛利率：19.3%，同比下降18.7个百分点。
• 主要原因：半导体行业周期底部，市场需求疲软，行业库存高企，竞争激烈导致产能利用率降低，销售量减少，产品组合变动。

2024年第一季度展望：

• 收入预期：环比持平至增长2%。
• 毛利率：预计在9%至11%之间。
• 指引：销售收入增幅不低于可比同业平均值，同比中个位数增长。

业务亮点：

• 手机业务增长：智能手机占比从23Q1的23.5%增长至23Q4的30.2%，图像传感器和显示驱动芯片在手机终端表现出色。
• 产能扩张：持续在多个城市扩建12寸晶圆厂，计划在五到七年内新增34万片/月的12英寸晶圆产能。
• 资本开支：2023年为74.7亿美元，用于支持产能扩大。

长期前景：

• 预计2024年全球半导体收入将增长16.8%，至6240亿美元，表明行业景气度逐步复苏。

投资建议：

• 营收预测：23-25年分别为452.50亿、522.59亿、623.54亿元人民币。
• 净利润预测：23-25年分别为48.23亿、60.33亿、74.45亿元人民币。
• 估值：PE估值72、58、47倍，PB估值2.5、2.4、2.3倍。
• 评级：鉴于公司在晶圆代工领域的领先地位以及对长期发展的看好，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 研发和技术升级迭代的风险。
• 海外局势波动可能影响产业链的稳定性。
• 下游需求可能低于预期。