铜周报：超级宏观周，铜冲高回落

分析师：肖艳丽Z0016612 观点摘要宏观经济供应情况消费需求观点总结 目录C o n t e n t s 铜摘要 观点：节前观望为主 2024年春节假期休盘长达10天，建议空仓过节，节前铜价关注67500-68000支撑，操作上建议暂时观望，中长期看，来年经济小阳春和复苏叠加美联储降息，铜精矿供应偏紧，绿色铜需求增加，对铜并不悲观，维持一季度逢低做多的中长期观点。 沪铜关注区间【67500，70000】元/吨，伦铜关注【8400，8800】美元/吨。 风险提示：需求不足，宏观政策，地缘风险 超级宏观周结束，美联储放鹰，降息预期延后 本周美联储召开议息会议，如期不加息，但是美联储放鹰，鲍威尔表明3月大概率不降息。美国1月Markit制造业PMI终值录得50.7，高于前值及预测值的50.3，美国1月ISM制造业PMI为49.1，预期47。美国经济数据表现韧性，美联储表示在更有信心通胀接近2%之前，不会降息。市场对降息预期修正，美国银行预计第一次降息将延后至6月。美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为62.5%，降息25个基点的概率为37.5%。本周五晚间将公布美国1月非农数据，美国1月ADP就业人数录得10.7万人，创2023年11月来最小增幅，市场预期为14.5万人，前值为16.4万人。美元指数本周整体重心上移，铜价冲高回落。 国内1月制造业PMI低于荣枯线 国内1月制造业PMI录得49.2，环比回升，但是依然低于50的荣枯线，服务业PMI大幅反弹并回到容枯线之上。财新制造业PMI略超预期，维持50.8的位置，与12月持平。本周国内多地房地产政策进一步解绑，但是股票和商品等风险市场情绪偏弱，市场信心不足，期待更多政策刺激。 数据来源：wind,中辉期货研究院 行情回顾 截至周五，沪铜主力合约报68630元/吨，周跌幅0.35%，伦铜报收8494美元/吨，周跌幅0.87%。本周作为超级宏观周，铜先扬后抑，沪铜周内冲高回落，摸高至70000元/吨，伦铜冲高至8704.5美元/吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（0-3）最新贴水109美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水118美元/吨。海外需求疲软。上海物贸铜现货平水，华南地区铜现货升水25元/吨。临近年底，贸易商捂盘惜售，下游接货意愿不强，基差收敛。 数据来源：wind,中辉期货研究院 沪伦比值和进口盈亏 沪伦比值最新报8.15，铜现货进口亏损90.36元/吨。铜进口窗口关闭，年底前，进口市场成交愈发清淡，洋山铜溢价44-56美元/吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 资金 截止1月23日，COMEX铜非商业多头持仓66369手，空头持仓96292手，净空头29923手，环比增长18.24。LME铜投资基金多头47481手，空头32418手，净多头15063手，环比增长181.83%。 数据来源：wind,中辉期货研究院 社会库存 据SMM调研了解，截至2月1日本周四，SMM全国主流地区铜库存环比本周一增加1.03万吨至10.23万吨，连续3周周度累库，总库存较去年同期26.39万吨低16.16万吨。国内库存累库不及预期，观察后续库存变动情况。 数据来源：wind,中辉期货研究院 交易所库存 上期所铜库存50532吨，COMEX铜周度减少186吨至23674吨，LME铜周度减少9750吨至145425吨。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿进口和未锻造铜进口 中国12月铜矿砂及其精矿进口量为210.3万吨，1-12月累计进口2531.8万吨，同比增加8.07%。截至1月26日，国内主要港口的铜精矿库存为29.82万吨，前值62.16万吨。海外铜精矿干扰不断，铜冶炼厂冬储备库积极，港口铜精矿库存进一步下滑。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 铜精矿加工费和冶炼利润 最新的铜精矿现货冶炼盈利731元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1056元/吨，进口铜精矿指数27.94美元/吨，前值41.45美元/吨。Glencore发布2023年四季度财报，2023年铜产量为101万吨，同比下降4.8万吨/4.5%，产量下降的原因主要是因为公司2023年6月出售了Cobar铜矿，影响了2.2万吨的产量，另外非洲Katanga铜矿产量下降了1.37万吨，Antamina铜矿因为采矿顺序改变，产量下降1.01万吨。海外铜精矿干扰不断，扭转了2024年铜精矿过剩预期，市场对供应的担忧增加，推动进口铜精矿指数下移。铜精矿现货冶炼盈亏（元/吨）进口铜精矿指数（美元/吨） 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 国产粗铜加工费和进口粗铜加工费 国内铜冶炼厂的粗炼费27.9美元/吨，硫酸报235.2元/吨。国内粗铜周度加工费持平800-950元/吨，CIF进口粗铜加工费持平100美元/吨。 铜冶炼开工和检修 12月国内铜冶炼厂月度开工率89.14%，前值92.97%。1月底国内葫芦岛宏跃北方铜业开启10天检修，全国多地冰雪天气对物流运输和开工均产生影响。 精炼铜产量 12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加14.87%:但较预期的100.45万吨减少0.51万吨。预计1月国内电解铜产量为95.36万吨，环比下降4.58万吨，2月受春节影响产量或进一步下滑。 数据来源：wind,中辉期货研究院 数据来源：wind,中辉期货研究院 精废价差 精废价差最新报2083元/吨，临近年关，据SMM了解，大部分企业将于本周日（2月4日）正式放假，只剩小部分企业最晚放假时间在2月6号左右。铜价本周波动较大，废铜现货市场成交清淡。 电解铜加工企业周度开工率 截至2月1日，SMM电解铜制杆周度开工率62.02%，环比减少13.43%，再生铜制杆周度开工率35.51%，环比减少6.39%。本周铜价冲高回落，从调研来看，多数中下游加工企业已经开始放假，铜价冲高也打消了节前备库的热情，因此中下游加工企业开工率均下滑。 数据来源：wind,中辉期货研究院 房地产 12月房地产投资累计增速下降9.6%，预期下降9.5%，前值-9.4%。商品房销售面积累计同比下滑8.5%，前值-8%。地产继续拖累固定资产投资增速。30大中城市商品房最新一周成交面积176.82万平方米，前值191.22万平方米，随着春节临近，房地产交易更加清淡，本周继广州全面放开限购后，苏州和上海也跟进加码房地产政策，但是市场反应偏弱。 汽车 根据乘联会消息，12月，汽车产量303.98万辆，同比增长24.5%。1-12月汽车累计产量3016.1万辆，累计同比增长11.6%。新能源汽车产量114.1万辆，1-12月新能源汽车累计产量944.3万辆，累计同比增长30.3%。1月25日-2月1日，汽车全钢胎和半钢胎开工率分别为44.64%和67.06%，前值59.64%和72.01%。当周日均乘用车销量135262辆，前值119251辆。 数据来源：wind,中辉期货研究院 供需平衡表 传统需求淡季下，订单减少，随着春节临近，铜呈现季节性累库，2月供需双弱，国内宏观政策真空期，海外美元降息预期下降，美元反弹打压铜价，但是中长期国内经济预期向好和铜低库存对铜下方有支撑。 2024年铜供需平衡表 周度展望和策略 本周作为超级宏观周，市场情绪一波三折，国内1月国内制造业PMI报49.2，环比回升，但是仍处于荣枯线下方，多地房地产政策进一步放松。海外美国经济表现超预期，美联储修正降息预期，鲍威尔放鹰称3月大概率不降息，美元指数重心上移。 基本面上，海外铜精矿担忧增加，进口铜精矿指数跌至27.94美元/吨，SMM全国主流地区铜库存环比本周一增加1.03万吨至10.23万吨，但累库不及预期。下游逐渐进入节前放假模式，供需双弱，SMM电解铜制杆周度开工率62.02%，环比减少13.43%。需求进入传统淡季，电力，汽车和家电等绿色铜需求持续发力，基建和房地产维持韧性。 2024年春节假期休盘长达10天，建议空仓过节，节前铜价关注67500-68000支撑，操作上建议暂时观望，中长期看，来年经济小阳春和复苏叠加美联储降息，铜精矿供应偏紧，绿色铜需求增加，对铜并不悲观，维持一季度逢低做多的中长期观点。 沪铜关注区间【67500，70000】元/吨，伦铜关注【8400，8800】美元/吨。 风险提示：需求不足，宏观政策，地缘风险 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn