铜铝周报：宏观冷却，有色冲高回落

核心观点

• 铜：宏观氛围冷却，铜价冲高回落，持续关注美国关税政策。上周铜价受内外宏观利好推动一度逼近8.1万关口，但随后因美降息预期下降和关税担忧上升而高位回落。产业层面，供应端因低加工费和“反内卷”政策预期，电解铜产量将持续下降；需求端虽受政策刺激，但进入淡季且下游观望采购意愿下降。7月铜价或持续强势运行，主要风险点在于美国关税政策。
• 铝：宏观氛围冷却，铝价冲高回落，持续关注产业动态。上周铝价在宏观利好下逼近6月高点，但随后因市场风险偏好回落而减仓下行。月差回升显示产业支撑较强，但下游接受意愿下降，上周电解铝社库小幅上升。技术上面临较强压力，预计铝价维持强势，但上行空间受上游利润和下游采购意愿影响。

关键数据

• 铜：沪铜期价一度逼近8.1万关口，COMEX非商业多头净持仓上升，铜精矿TC加工费持续下降，国内电解铜社会库存去库放缓，海外期货库存下降。
• 铝：铝价逼近6月高点，沪伦比值上升，伦铝升贴水和沪铝现货升贴水回升，铝土矿港口库存下降，氧化铝价格上升，海外电解铝库存下降，国内电解铝社库小幅上升，铝棒产能利用率上升，6063铝棒加工费和库存变化。

研究结论

• 铜：产业整体处于供需双强但边际双降状态，7月铜价或持续强势运行，主要风险点在于美国关税政策。
• 铝：短期可关注6月高点压力，中长线可关注3月高位压力，铝价维持强势但上行空间受上游利润和下游采购意愿影响。