尿素月报：检修企业陆续开工，尿素价格持续下行

研究院化工组 策略摘要 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 逢低做多：1月尿素价格延续弱势，盘面震荡下行。元旦假期结束后，北方煤制尿素企业开工率回升，气制尿素企业1月中旬逐步开车重启，供应端增量明显。煤价持续走弱，尿素生产利润偏高，尿素估值仍偏高。下游需求仍以农业需求为主，以及部分储备性需求，下游工业需求开工下滑，整体偏疲软。海外尿素价格持续上行，部分国家出口窗口打开，印度出口窗口暂时关闭，但出口收紧政策短期并未放松，尿素出口驱动不足。1月尿素价格持续走低至较低价格后，下游逢低适量采购，厂家陆续完成春节预收订单，订单量明显增加，上游库存持续去库。2月上旬正值春节假期，市场交投清淡，尿素企业或出现累库，但随着下旬下游工农业需求回升，价格届时预计走强。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 ■市场分析 成本：煤炭价格延续弱势格局，尿素价格跌幅较大，煤制尿素成本与企业生产利润持续下行，成本支撑走弱，预计短期生产利润仍维持。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供应：尿素月度产量为506万吨（-10），月均产能利用率75.57%（-1.52%）。气制尿素企业1月中旬逐步开车重启，同时，元旦假期结束后，北方煤制尿素企业开工率回升，供应端增量明显，预计2月份检修装置逐步回归，产量持续提升，尿素月度产量为520万吨附近。 进出口：2023年12月，国内尿素出口量为34.36万吨，较上月减少17.19万吨。2023年全年尿素累计出口425万吨，同比增加50.2%。尿素进口量保持低位，外需对尿素需求影响较低。 需求：1月末尿素企业订单天数7.66天（+2.9），较上月末上涨60.92%。1月预期供应增加、需求下降，国内尿素价格持续走低，直至较低的价格出现，下游适量采购，厂家陆续完成春节预收订单，订单量因此明显增加。预计2月假期结束后，下游工农业需求回升。 库存：1月末尿素企业总库存量53.2万吨（-10.79），国内尿素工厂低价放量，下游陆续完成春节预收订单，尿素企业库存去化速率加快；港口样本库存量16.85万吨（-1.45），出口仍偏弱，港口库存小幅去库。2月正值春节假期，市场交投清淡，物流运输减少，同时预计有大范围雨雪天气，尿素企业或出现累库。 ■策略 逢低做多：1月尿素价格延续弱势，盘面震荡下行。元旦假期结束后，北方煤制尿素企业开工率回升，气制尿素企业1月中旬逐步开车重启，供应端增量明显。煤价持续走弱，尿素生产利润偏高，尿素估值仍偏高。下游需求仍以农业需求为主，以及部分储备性需求，下游工业需求开工下滑，整体偏疲软。海外尿素价格持续上行，部分国家出口窗口打开，印度出口窗口暂时关闭，但出口收紧政策短期并未放松，尿素出口驱动不足。1月尿素价格持续走低至较低价格后，下游逢低适量采购，厂家陆续完成春节预收订单，订单量明显增加，上游库存持续去库。2月上旬正值春节假期，市场交投清淡，尿素企业或出现累库，但随着下旬下游工农业需求回升，价格届时预计走强。 ■风险 煤炭价格变动、库存变动情况、下游恢复情况、淡储进度、国际市场变化 目录 尿素基差结构....................................................................................................................................................................................5尿素产量............................................................................................................................................................................................6尿素生产利润与开工率.....................................................................................................................................................................7尿素进出口总量与出口利润.............................................................................................................................................................9尿素下游开工与订单........................................................................................................................................................................11尿素库存与仓单..............................................................................................................................................................................12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:山东主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:河南主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图5:5-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图6:9-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图7:1-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图8:尿素月度产量丨单位：万吨..................................................................................................................................................6图9:尿素周度产量丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................7图11:尿素成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................7图12:山东现货利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图14:全国开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................8图15:气制开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................8图16:煤制开工率丨单位：%..........