公司深度报告：国内智能制造驱动长期发展，海外市场拓展开启新篇章

证券研究报告 公司研究 2024年2月2日 报告内容摘要: 中短期增长点：国产替代为公司高速增长提供确定性保障。公司作为流程工业自动化和智能化龙头企业，DCS、SIS和APC等多款核心产品位居国内市占率第一名。在工业软件面临卡脖子问题的形势下，公司有望以国产龙头身份抓住国产替代机会，进一步提高市场份额，维持高速增长。 长期增长点：智能制造长坡厚雪，公司先发优势明显。智能制造精准解决流程工业痛点，在国家战略、技术发展和绿色发展的多重推动下，流程工业进入智能制造发展黄金期。公司凭借其在技术、产品、客户、影响力等全方位的竞争优势，有望抓住国内智能制造发展机遇，引领国内流程工业智能制造转型升级。 “135战略控制点”紧跟客户需求，扩宽长期护城河。面对流程工业高质量发展需求和安全需要，公司形成以“1种商业模式+3大产品平台+5T技术”为核心构成的“135战略控制点”，以服务、平台和技术夯实企业护城河。 资料来源：万得，信达证券研发中心 海外拓展成果丰硕，国际业务值得期待。公司布局海外高端市场，获得沙特阿美、壳牌、埃克森美孚及巴斯夫等国际顶级客户的广泛认可，入选APP集团A级供应商，成功开启沙特阿美合作大门，斩获多个重点项目，取得丰硕成果。公司凭借一流的产品和技术、良好的国际关系以及地理和成本上的优势，有望在以中东、东南亚为主的海外市场高歌猛进。 收盘价（元）35.6252周内股价波动区间(元)75.48-35.02最近一月涨跌幅(％)-21.46总股本(亿股)7.86流通A股比例(％)68.05总市值(亿元)281.4 紧跟海外巨头步伐，以投资并购增强自身实力。公司吸收国际巨头发展经验，展开投资并购工作，先后参股石化盈科、战投达美盛、全资收购Hobré等，从而增强核心技术、补充产品体系、丰富营销渠道，形成价值链协同效应，推进公司国际化、数字化进程。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年总营收分别为88.54亿元、115.45亿元及149.97亿元，归母净利润分别为11.01亿元、12.35亿元及15.89亿元。公司为流程行业智能制造系统解决方案龙头供应商，我们给予中控技术2024年35倍PE估值。根据我们盈利预测数据，中控技术2024年归母净利润为12.35亿元，对应2024年总市值432.25亿元，给予“买入”评级。 风险因素：技术升级和产品更新迭代的风险；发出商品期末账面价值较高的风险；海外市场经营风险；下游行业周期波动的风险；宏观环境的风险。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 一、核心观点..............................................................................................................................................................................................................7二、公司深耕流程工业多年，引领国内流程工业智能制造前行..........................................................................................................................92.1公司深耕流程工业多年，具备流程工业智能制造解决方案完整产品谱系................................................................................................92.2公司股权结构清晰，多次股权激励保障员工权益......................................................................................................................................122.3研发积累优势显著，业绩持续高速增长......................................................................................................................................................14三、行业发展：自主可控是基本，智能制造是趋势............................................................................................................................................193.1工业软件市场空间广阔，国产化是短期发展的重要驱动因素..................................................................................................................193.1.1我国工业软件发展迅速，2025年有望突破4000亿元..............................................................................................................193.1.2我国工业软件下游正处于工业3.0并且向工业4.0过渡的阶段...............................................................................................203.1.3工业软件面临卡脖子问题，国产化是工业软件短期发展的重要驱动因素.............................................................................213.2智能制造精准解决流程工业痛点，流程工业智能化转型是大势所趋......................................................................................................243.2.1流程行业生产过程高危、复杂、难测量，行业特点决定其发展追求超级自动化.................................................................243.2.2智能制造长坡厚雪，助力企业实现高质量发展.........................................................................................................................253.2.3智能制造精准解决流程工业痛点，是流程企业战略转型的竞争高地.....................................................................................273.2.4流程企业智能化转型是大势所趋，周期下行仍有发展必要性.................................................................................................293.3国家战略+技术发展+绿色发展多重推动，流程工业进入智能制造发展黄金期.....................................................................................323.3.1国家战略：智能制造是大国制造战略高地，政策扶持是智能制造发展重要催化剂.............................................................323.3.2技术发展：AI、5G等技术为智能制造发展创造条件，“灯塔工厂”给予转型信心...........................................................343.3.3绿色发展：日益严格的绿色低碳标准迫使流程工业智能化转型升级.....................................................................................35四、国产替代保障公司短期增长，智能制造成就公司长期价值........................................................................................................................374.1公司是国内流程工业自动化龙头，短期发展受益于国产替代..................................................................................................................374.1.1集散控制系统：国内市占率12年蝉联第一，国产替代+马太效应稳定公司增长基本盘....................................................394.1.2安全仪表系统：生产安全强监管加速SIS普及，公司产品优异筑牢国内第一.....................................................................424.1.3先进过程控制系统：公司是国际/国家APC标准制定者，连续四年蝉联国内第一名..........................................................454.1.4仪器仪表：公司抓住国产替代契机，有望成为国内高端市场的有力竞争者.........................................................................464.2“135战略控制点”紧跟客户需求，布局智能制造，引领流程工业产业升级........................................................................................484.2.15S+S2B商业新模式以数智供应链重塑增长韧性，满足客户高质量服务需求......................................................................484.2.2三大技术平台协同共进，助力客户实现生产过程自动化到企业运营自动化跨越.................................................................514.2.35T技术深度融合，抢占技术创新制高点...................................................................................................................................574.3公司具备全方位竞争优势，有望抓住国内智能制造发展机遇，引领国内流程工业