有色金属周报：非农超预期，金价呈稳态

本周核心关注美国非农超预期。美国1月非农就业人数增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，预估为增加18.5万人，前值为增加21.6万人。 下周重要数据发布:2月8日（周四09:30）中国1月CPI、PPI同比。 贵金属：贵金属价格涨跌不一。本周，上海金交所黄金价格周涨0.9%，COMEX银价周涨1.7%。展望后市，伴随美国通胀情况缓和，美国政策利率或逐步下行，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属下跌居多。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-0.3%、-1.3%、+0.1%、-3.2%、-3.5%、-3.0%。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属和镨钕氧化物价格止跌企稳。第三批稀土指标公布，2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，同比增速分别为21.4%、20.7%。钨方面：钨精矿价格涨幅0.2%-0.4%，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂价上涨，钴价维稳，镍价下跌，关注能源金属标的反弹机会。（1）锂方面：本周金属锂、锂精矿、氢氧化锂价格维稳，碳酸锂价格小幅上升。钴价全面持平。镍方面：镍金属、镍板、镍豆价格下跌，硫酸镍上涨。（2）锂价上涨，钴价维稳，镍价下跌，关注能源金属标的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格上升，黄金ETF持有量下降 黄金现货价格上升。截至2024年2月2日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价484元/克，周变动0.90%，月变动0.4%，年变动13.5%。截至2024年2月2日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2072美元/盎司，周变动2.7%，月变动1.1%，年变动7.5%。 图1：截至2024年2月2日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价484元/克，周变动0.9%；截至2024年2月1日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2072美元/盎司，周变动2.7% 图2：截至2024年2月1日，COMEX银价格23.3美元/盎司，周变动1.7%；NYMEX铂价格923.6美元/盎司，周变动0.2%；NYMEX钯价格968.5美元/盎司，周变动0.7% 图3：截至2024年2月2日，美国十年期国债实际收益率1.82%，十年期国债收益率4.0% 图4：截至2024年2月2日，美元指数（1973年3月=100）为103.97 图6：2024年2月2日，金油比26.49，金银比90.26，金铜比538.65 图5：截至2024年2月1日，黄金ETF持有量1418吨 图7：2023年12月，美国:CPI:当月同比3.40%，中国:CPI:当月同比-0.30% 图8：2023年12月，美国:PCE:当月同比2.60%，美国:核心PCE:当月同比2.93% 图10：2024年1月30日，COMEX:黄金:非商业净持仓147791张 图9：2024年1月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：价格下跌居多 工业金属下跌居多。其中，SHFE锡价跌幅3.5%，LME锌价跌幅4.0%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格下跌，北方粗铜加工费持平 铜价下跌。截至2024年2月2日，SHFE铜最新价为68630元/吨，周变动-0.3%，月变化0.0%，年变化-0.6%。截至2024年2月1日，LME铜最新价为8437美元/吨，周变动-0.1%，月变化0.7%，年变化-7.4%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.3%,LME铜价下跌0.1% 图12：本周SHFE铜库存增加71.0%,LME铜库存减少7.4% 图13：截至2024年1月30日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-8598张 图14：截至2024年2月1日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0489 加工费方面。截至2024年2月2日，南方粗铜加工费900元/吨，北方粗铜加工费950元/吨。 图15：截至2024年2月2日，南方粗铜加工费900元/吨，北方粗铜加工费950元/吨。 下游景气度缓慢恢复。截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5%。 图16：截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5% 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润上升 铝价分化。截至2024年2月2日，SHFE铝最新价为18810元/吨，周变动-1.3%，月变化-2.7%，年变化-1.5%。截至2024年2月1日，LME铝最新价为2212.5美元/吨，周变动0.0%，月变化-1.9%，年变化-14.0%。 图17：本周SHFE铝价下跌1.3%,LME铝价持平 图18：本周SHFE铝库存增加0.4%,LME铝库存减少2.3% 成本利润方面。截至2024年2月1日，电解铝成本16884元/吨，周变化0.05%，电解铝利润2036元/吨，周变化-9.27%。其中，氧化铝价格3354元/吨，阳极价格4566元/吨。 图19：截至2024年2月1日，电解铝成本16884元/吨，周变化0.05%，电解铝利润2036元/吨，周变化-9.27% 图20：截至2024年2月1日，氧化铝价格3354元/吨 图21：截至2024年2月1日，阳极价格4566元/吨 总产能和在产产能。截至2023年12月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.61%。 图22：截至2023年12月，中国电解铝总产能4481万吨，电解铝在产产能4204万吨，产能利用率94.61% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率上升 铅价上涨。截至2024年2月2日，SHFE铅最新价为16240元/吨，周变动0.1%，月变化1.6%，年变化5.9%。截至2024年2月1日，LME铅最新价为2162美元/吨，周变动0.6%，月变化6.8%，年变化1.5%。 图23：本周SHFE铅价上涨0.1%,LME铅价上涨0.6% 图24：本周SHFE铅库存增加4.6%,LME铅库存增加13.6% 开工率和产量。2024年2月2日，原生铅最新周度开工率为53.08%；2024年1月19日,再生铅最新周度开工率为0.00%。2023年12月，再生铅月度产量34万吨，同比减少-7.04%，2023年12月，原生铅月度产量31万吨，同比增加0.42%。 图25：2024年2月2日，原生铅最新周度开工率为53.08%;2024年1月19日,再生铅最新周度开工率为0.00% 图26：2023年12月，再生铅月度产量34万吨，同比减少-7.04%，2023年12月，原生铅月度产量31万吨，同比增加0.42% 加工费和利润。2024年1月26日，铅精矿加工费850元/吨，铅冶炼利润-339元/吨。2024年2月2日，再生铅利润-1278元/吨。 图27：2024年1月26日，铅精矿加工费850元/吨，铅冶炼利润-339元/吨。2024年2月2日，再生铅利润-1278元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2024年2月2日，SHFE锌最新价为20715元/吨，周变动-3.2%，月变化-4.3%，年变化-14.1%。截至2024年2月1日，LME锌最新价为2478美元/吨，周变动-4.0%，月变化-3.7%，年变化-26.0%。 图28：本周SHFE锌价下跌3.2%,LME锌价下跌4.0% 图29：本周SHFE锌库存增加32.7%,LME锌库存增加3.5% 开工率和产量。2023年12月，精炼锌月度开工率93.11%。2024年1月，锌锭月度产量57万吨。 图30：2023年12月，精炼锌月度开工率93.11% 图31：2024年1月，锌锭月度产量57万吨 生产利润。截至2024年2月1日，精炼锌企业生产利润-226元/吨。 图32：截至2024年2月1日，精炼锌企业生产利润-226元/吨 1.2.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率小幅下降 锡价下跌。截至2024年2月2日，SHFE锡最新价为214010元/吨，周变动-3.5%，月变化1.5%，年变化-7.0%。截至2024年2月1日，LME锡最新价为25700美元/吨，周变动-3.2%，月变化2.6%，年变化-12.1%。 图33：本周SHFE锡价下跌3.5%,LME锡价下跌3.2% 图34：本周SHFE锡库存增加6.5%,LME锡库存减少1.5% 开工率和产量。2023年12月，精炼锡产量15685吨，同比减少-1.38%，再生锡产量3250吨，同比减少-15.58%。2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49%。 图36：2023年12月，精炼锡产量15685吨，同比减少-1.38%，再生锡产量3250吨，同比减少-15.58% 图35：2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49% 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍开工率上升 镍价下跌。截至2024年2月2日，SHFE镍最新价为126430元/吨，周变动-3.0%，月变化-1.3%，年变化-42.0%。截至2024年2月1日，LME镍最新价为15985美元/吨，周变动-3.3%，月变化-1.4%，年变化-44.4%。 图37：本周SHFE镍价下跌3.0%,LME镍价下跌3.3% 图38：本周SHFE镍库存增加7.5%,LME镍库存增加2.9% 开工率和产量。2023年12月，全国电解镍产量24450吨，同比增加46.85%，电解镍月度开工率99.02%。 图39：2023年12月，电解镍月度开工率99.02% 图40：2023年12月，全国电解镍产量24450吨，同比增加46.85% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格持平 镨钕氧化物价格持平。截至2024年2月2日，镨钕氧化物40万元/吨，周变动0.0%，月变动-7.7%，年变动-46.6%。 表2：稀土金属及其氧化物价格概览名称（万元/吨）价格金属镝255.0金属镧2.5金属钕50.5金属镨56.5金属铈2.6金属铽700.0金属钇23.5金属钪2650.0金属钐8.6镨钕金属49.6镝铁合金190.0镧铈金属(电池级)2.2镧铈金属(合金级)1.8电池级混合稀土金属14.9 表3：钕铁硼废料及毛坯价格概览名称（元/千克）