有色金属周报：非农强于预期，金价承压

本周核心关注美国11月非农就业人数强于预期，美联储降息窗口或将延迟，金价承压。美国11月季调后非农就业人口19.9万人，预期18万人，前值15万人。 下周重要数据发布:12月12日（周二21:30）美国11月CPI同环比；12月14日（周四03:00）美国联邦基金目标利率。 贵金属：贵金属拉升。本周，上海金交所黄金价格跌0.05%，COMEX银价周跌6.8%。美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，如果通胀持续稳步下降，美联储最早可能在明年春季决定下调基准利率。展望后市，持续高位利率或逐步催化美国衰退预期，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一，关注经济复苏过程中工业金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-0.5%、-0.2%、-2.4%、0.5%、4.5%、3.4%，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属下跌4.3%，镨钕氧化物下跌4.2%，年内第二批稀土指标已经公布，指标较去年增速降低，或对价格形成进一步催化。钨方面：黑钨精矿价格微涨0.6%，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂钴镍价格总体下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格大幅下跌。钴方面：四氧化三钴、氧化钴、金属钴、硫酸钴价格下跌。镍方面：镍金属、镍板、镍豆价格上涨，镍矿、硫酸镍价格下跌（2）锂钴镍价格总体下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。美联储加息或结束，持续推荐贵金属长期投资机会，先金后银，铜及小金属亦有空间，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）贵金属。美国加息或结束，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源，关注银泰黄金。2）工业金属。经历上半年经济不及预期后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。 推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格持平，黄金ETF持有量小幅上升 黄金现货价格持平。截至2023年12月8日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价474元/克，周变动0.0%，月变动0.8%，年变动16.6%。截至2023年12月8日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2045美元/盎司，周变动-2.2%，月变动6.9%，年变动8.6%。 图1：截至2023年12月8日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价474元/克，周变动-0.05%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2045美元/盎司，周变动-2.2% 图2：截至2023年12月8日，COMEX银价格24.1美元/盎司，周变动-6.8%；NYMEX铂价格912.3美元/盎司，周变动-3.0%；NYMEX钯价格976.0美元/盎司，周变动-3.4% 图3：截至2023年12月8日，美国十年期国债实际收益率2.02%，图4：截至2023年12月8日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.2%为104.00 图6：2023年12月8日，金油比26.71，金银比86.77，金铜比527.07 图5：截至2023年11月24日，黄金ETF持有量1456吨 图7：2023年10月，美国:CPI:当月同比3.20%，中国:CPI:当月同比-0.20% 图8：2023年10月，美国:PCE:当月同比3.01%，美国:核心PCE:当月同比3.46% 图10：2023年12月5日，COMEX:黄金:非商业净持仓203544张 图9：2023年11月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：价格分化 工业金属价格分化。其中，SHFE铅价跌幅达2.4%，LME铅价跌幅达4.8%； SHFE锡价涨幅达4.5%，LME锡价涨幅达4.9%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格下跌，北方粗铜加工费保持不变 铜价下跌。截至2023年12月8日，SHFE铜最新价为68000元/吨，周变动-0.5%，月变化0.7%，年变化2.5%。截至2023年12月7日，LME铜最新价为8221美元/吨，周变动-2.8%，月变化1.6%，年变化-3.7%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.5%,LME铜价下跌2.8% 图12：本周SHFE铜库存减少3.7%,LME铜库存增加4.2% 图13：截至2023年12月5日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-1994张 图14：截至2023年12月7日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0510 加工费方面。截至2023年12月8日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨。 图15：截至2023年12月8日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年10月，房地产开发投资完成额累计同比-9.3%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比19.0%，商品房销售面积-7.8%。 图16：截至2023年10月，房地产开发投资完成额累计同比-9.3%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比19.0%，商品房销售面积-7.8% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2023年12月8日，SHFE铝最新价为18490元/吨，周变动-0.2%，月变化-4.0%，年变化-3.9%。截至2023年12月7日，LME铝最新价为2099美元/吨，周变动-2.3%，月变化-7.1%，年变化-15.0%。 图17：本周SHFE铝价下跌0.2%,LME铝价下跌2.3% 图18：本周SHFE铝库存减少10.0%,LME铝库存减少0.3% 成本利润方面。截至2023年12月7日，电解铝成本16285元/吨，周变化-0.10%，电解铝利润2195元/吨，周变化-6.94%。其中，氧化铝价格2996元/吨，阳极价格4729元/吨。 图19：截至2023年12月7日，电解铝成本16285元/吨，周变化-0.10%，电解铝利润2195元/吨，周变化-6.94% 图20：截至2023年12月7日，氧化铝价格2996元/吨 图21：截至2023年12月7日，阳极价格4729元/吨 总产能和在产产能。截至2023年10月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4304万吨，产能利用率96.98%。 图22：截至2023年10月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4304万吨，产能利用率96.98% 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率上涨 铅价下跌。截至2023年12月8日，SHFE铅最新价为15410元/吨，周变动-2.4%，月变化-6.2%，年变化-2.0%。截至2023年12月7日，LME铅最新价为1998美元/吨，周变动-4.8%，月变化-9.2%，年变化-9.1%。 图23：本周SHFE铅价下跌2.4%,LME铅价下跌4.8% 图24：本周SHFE铅库存减少26.7%,LME铅库存减少4.1% 开工率和产量。2023年12月8日，原生铅最新周度开工率为54.70%,再生铅最新周度开工率为40.43%。2023年11月，再生铅月度产量45万吨，同比增加15.89%，2023年11月，原生铅月度产量30万吨，同比增加0.13%。 图25：2023年12月8日，原生铅最新周度开工率为54.70%,再生铅最新周度开工率为40.43% 图26：2023年11月，再生铅月度产量45万吨，同比增加15.89%，2023年11月，原生铅月度产量30万吨，同比增加0.13% 加工费和利润。2023年12月1日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-147元/吨。2023年12月8日，再生铅利润-1347元/吨。 图27：2023年12月1日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-147元/吨。2023年12月8日，再生铅利润-1347元/吨 1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产利润下降 锌价分化。截至2023年12月8日，SHFE锌最新价为20725元/吨，周变动0.5%，月变化-4.7%，年变化-16.5%。截至2023年12月7日，LME锌最新价为2411.5美元/吨，周变动-2.2%，月变化-7.4%，年变化-25.6%。 图28：本周SHFE锌价上涨0.5%,LME锌价下跌2.2% 图29：本周SHFE锌库存减少60.2%,LME锌库存减少3.9% 开工率和产量。2023年10月，精炼锌月度开工率94.92%。2023年11月，锌锭月度产量60万吨。 图30：2023年10月，精炼锌月度开工率94.92% 图31：2023年11月，锌锭月度产量60万吨 生产利润。截至2023年12月8日，精炼锌企业生产利润116元/吨。 图32：截至2023年12月8日，精炼锌企业生产利润116元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率有所下降 锡价上涨。截至2023年12月8日，SHFE锡最新价为207050元/吨，周变动4.5%，月变化-1.6%，年变化5.4%。截至2023年12月7日，LME锡最新价为24400美元/吨，周变动4.9%，月变化-0.6%，年变化0.0%。 图33：本周SHFE锡价上涨4.5%,LME锡价上涨4.9% 图34：本周SHFE锡库存减少6.3%,LME锡库存减少0.5% 开工率和产量。2023年12月，精炼锡产量15445吨，同比减少-2.89%，再生锡产量3205吨，同比减少-16.75%。2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49%。 图36：2023年12月，精炼锡产量15445吨，同比减少-2.89%，再生锡产量3205吨，同比减少-16.75% 图35：2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49% 1.2.6.镍：镍价分化，电解镍开工率下降 镍价分化。截至2023年12月8日，SHFE镍最新价为133820元/吨，周变动3.4%，月变化-5.3%，年变化-38.8%。截至2023年12月7日，LME镍最新价为16000美元/吨，周变动-3.9%，月变化-10.4%，年变化-48.5%。 图37：本周SHFE镍价上涨3.4%,LME镍价下跌3.9% 图38：本周SHFE镍库存减少0.7%,LME镍库存增加4.2% 开工率和产量。2023年11月，全国电解镍产量23060吨，同比增加54.45%，电解镍月度开工率95.32%。 图39：2023年11月，电解镍月度开工率95.32% 图40：2023年11月，全国电解镍产量23060吨，同比增加54.45% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌 镨钕氧化物价格下跌。截至2023年12月8日，镨钕氧化物45万元/吨，周变动-4.2%，月变动-11.5%，年变动-33.6%。 表2：稀土金属及其氧化物价格概览名称（万元/吨）价格金属镝342.5金属镧2.5金属钕58.0金属镨62.0金