市场持续调整，关注下修机会

摘要 一级转债供给： 转债发行本周2只转债发行，发行规模17.55亿元；下周暂无转债预计发行。 新债上市本周1只转债上市，上市首日涨幅25%；下周暂无转债预计上市。 二级市场回顾： 行情表现本周，上证指数、深证成指、创业板指分别跌6.19%、8.06%、7.85%。 全周来看，中证转债下跌2.22%，相对权益市场跌幅较为收敛。成交热情方面，本周一成交额基数较低，虽随后几天连续放量，但全周平均成交额仍偏低。全周来看，本周日均交易额325.42亿元，相对上周下行7.12%，个券上看，23涨0平522跌。 因子与行业轮动本周大盘、低价券跌幅相对收敛；高评级、双低策略稍有优势；九大行业全数下跌，幅度在0.17%至3.50%之间。金融、信息技术、日常消费品等行业涨幅相对较低。 估值指标截至2024年2月2日，全市场转股溢价率均值80.44%，环比变动21.81个百分点；纯债溢价率均值16.6%，环比变动-6.68个百分点；纯债到期收益率均值0.38%，环比变动1.67个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售条款，2只转债可能触发回售；本周无转债触发赎回条款，2只转债可能触发赎回；由于市场连续调整，本周触发下修转债较多，部分已经发布下修公告或董事会提议下修公告，多数公告不下修。 新券概览本周11只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有江苏华辰、四方科技；股东大会通过发行议案的有利柏特、长高电新、鼎际得、广和通； 发审委审核通过的有泰瑞机器、瑞联新材、聚合顺、豫光金铅；终止发行的有日科化学。截至2024年2月2日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计81.5372亿元。 本周转债市场总结： 一级市场来看，本周转债发行与上市表现恢复节奏；二级市场，权益市场与转债市场本周均连续调整。中证转债全周跌2.22%，在市场下行中表现跌幅低于权益市场三大指数。成交热情方面，本周转债市场成交额小幅下探，全周日均成交规模325亿元，较上周缩量7.12%。 基于我们《一种高效的可转债择券策略》报告，我们上月给出推荐转债组合，上月推荐组合相对中证转债指数超额收益0.50%、相对可转债等权指数超额收益4.97%。当前市场风格偏谨慎，建议参考组合标的，考虑配置防守属性标的。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周有2只转债发行，为楚天转债、龙星转债，合计发行规模为17.55亿元；本周无网下发行转债。 表1：本周发行转债一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年2月2日） 截至2024年2月2日星期五，下周暂无转债预计发行。 1.2新债申购 本周发行的2只转债，网上有效申购金额均值为7.2271亿元，平均中签率0.0049%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年2月2日） 1.3新债上市 本周有1只转债上市，为卡倍转02，上市规模5.29亿元。上市首日涨幅为25%。 表2：本周上市转债一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年2月2日） 截至2024年2月2日星期五，下周暂无转债预计上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周，权益市场单边下行，连续录得5天下跌。截至周五收盘，三大指数全周来看均下跌。上证指数、深证成指、创业板指分别跌6.19%、8.06%、7.85%。 全周来看，中证转债下跌2.22%，相对权益市场跌幅较为收敛。成交热情方面，本周一成交额基数较低，虽随后几天连续放量，但全周平均成交额仍偏低。全周来看，本周日均交易额325.42亿元，相对上周下行7.12%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额（亿元） 本周下行个券占绝大多数，个券上看23涨0平522跌。涨幅前5位分别为卡倍转02（13.90%）、中旗转债（8.40%）、赛轮转债（7.87%）、雅创转债（4.26%）、泰坦转债（2.41%）。 其中，卡倍转02为本周内上市。跌幅前5位分别为惠城转债（-21.96%）、新致转债（-20.57%）、中装转2（-14.60%）、盟升转债（-13.26%）、花王转债（-13.03%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股表现亦极差，个股13涨1平531跌。涨幅前5位分别为赛轮轮胎（7.30%）、诺泰生物（4.67%）、爱玛科技（3.26%）、赛特新材（3.12%）、华统股份（2.51%）。跌幅前5位分别为*ST红相（-43.36%）、丰山集团（-35.73%）、郑中设计（-28.90%）、科蓝软件（-27.52%）、华宏科技（-27.27%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-5.15%、-2.46%、-0.39%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-1.25%、-2.55%、-4.78%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-0.39%、-2.04%、-2.93%、-5.42%；双低策略周涨跌幅-1.61%、高价低溢价率策略周涨跌幅-4.71%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年2月2日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年2月2日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年2月2日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年2月2日） 分行业来看，上周9大行业毫无悬念全数下跌，幅度在0.17%至3.50%不等。其中金融行业转债转债表现断崖式领先，仅跌0.17%；其余行业跌幅在2%至3.5%之间。材料、医疗保健、工业等五个行业跌幅在3%之上。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年2月2日） 2.3估值指标 截至2024年2月2日，全市场转股溢价率均值80.44%，环比变动21.81个百分点； 纯债溢价率均值16.6%，环比变动-6.68个百分点；纯债到期收益率均值0.38%，环比变动1.67个百分点。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有488只转债进入转股期，其中神通转债、燃23转债、华设转债、宏微转债、冠中转债、孩王转债、聚隆转债、信服转债、阳谷转债、立中转债、兴瑞转债本周开始转股。 目前已经进入转股期的个券中，盛路转债、溢利转债、广电转债共3只转债转股超过90%； 万顺转债、文灿转债、贵广转债共3只转债转股超过80%；长信转债、花王转债、湖广转债、嘉泽转债等共18只转债转股超过70%；长久转债、锦鸡转债、三力转债、南航转债等共7只转债转股超过60%；瑞鹄转债、福能转债、德尔转债、应急转债等共12只转债转股超过50%。 当前有2只转债可能触发回售，为烽火转债、开润转债，请见表5：条款追踪——触发进度。 本周无转债触发赎回；截至周五收盘，2只转债可能触发赎回条款。请见表5：条款追踪——触发进度。 由于本周转债对应正股快速持续下跌，本周触发下修或开始触发下修条款的转债数量大幅增加。华友转债、宏微转债等发布公告下修；孩王转债、奇正转债等公告称董事会提议下修；立高转债、山鹰转债等多只转债公告不下修；另有部分转债发行人暂未发布相关公告。 本部分请见表4：条款追踪——已触发情况；多只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。请见表5：条款追踪——触发进度。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周11只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有江苏华辰（4.6亿元）、四方科技（10.234亿元）；股东大会通过发行议案的有利柏特（7.5亿元）、长高电新（7.8436亿元）、鼎际得（7.5亿元）、广和通（9.6276亿元）；发审委审核通过的有泰瑞机器（3.378亿元）、瑞联新材（10亿元）、聚合顺（3.38亿元）、豫光金铅（7.1亿元）；终止发行的有日科化学（5.1537亿元）。 截至2024年2月2日，证监会已批准的待发转债共有12只，预计发行规模合计81.5372亿元。 表6：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：市场持续调整，关注下修机会 一级市场来看，本周转债发行与上市表现恢复节奏；二级市场，权益市场与转债市场本周均连续调整。中证转债全周跌2.22%，在市场下行中表现跌幅低于权益市场三大指数。成交热情方面，本周转债市场成交额小幅下探，全周日均成交规模325亿元，较上周缩量7.12%。 由于本周转债对应正股快速持续下跌，本周触发下修或开始触发下修条款的转债数量大幅增加。建议关注后续可能触发下修的转债。 基于我们《一种高效的可转债择券策略》报告，我们上月给出推荐转债组合，上月推荐组合相对中证转债指数超额收益0.50%、相对可转债等权指数超额收益4.97%。当前市场总体风格偏谨慎，建议参考组合标的，考虑配置防守属性标的。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。