电影院线行业2023年度业绩预告点评：迈过低谷，踏浪前行

2023年业绩预告多数电影院线公司扭亏，另有多家公司计提资产减值准备。电影院线公司中，2023年有6家公司实现扭亏，5家公司继续亏损或由盈转亏，有7家公司计提资产减值准备。归母净利润扭亏的公司中，以院线公司为主，其中万达电影业绩最为稳健，有望实现10亿元以上的归母净利润，恢复至2015-2018年国内电影票房高速增长时期的业绩水平，其余有院线相关业务的公司在单项业务方面亦有较好表现。电影制作公司中，光线传媒表现最好，投资发行影片总票房约84.6亿元，业绩较2022年明显恢复。 2023年电影市场恢复良好，呈现出供需两旺的趋势。根据灯塔专业版的数据，2023年实现总票房约550亿元，同比2022年增长超过80%，是2018年票房成绩的90%，2019年票房成绩的85%。困扰2022年电影市场的影片供给问题得到明显缓解，2023年上映电影数量达620部，超过2019年，仅次于2021年。供给侧的表现也反应电影出品方对市场已具备足够信心。 平滑电影票房或有助于影院相关公司业绩提升。由于影院租金分为固定租金或根据票房确定租金两种形式，当单月票房超过一定数额后，依据票房乘以固定比例来确定租金的方式更有利于控制成本。通过研究2023年四季度电影院线板块公司业绩，由于2023年11月票房表现不佳，这在一定程度上影响了部分公司的业绩，从而导致单季有公司可能出现亏损。未来随着电影供给量提升，同时更多大制作电影愿意定档非热门档期，影院上市公司或能实现利润率提升。 2024年春节档预售开启，《飞驰人生2》、《热辣滚烫》、《第二十条》位列前三。截止2024年2月1日15:30，2024年春节档预售票房已超过1亿元，破亿时间快于2022/2023年春节档。基于此我们继续看好春节档相关主线以及标的，一是春节档上映影片占据较高投资份额的标的，推荐公司包括博纳影业，受益公司包括光线传媒、阅文集团等。二是票务平台和影院院线，这类公司在受益春节档总票房提升的同时，也较多参与了头部影片的出品发行，推荐公司万达电影、阿里影业、上海电影，受益公司横店影视、中国电影、猫眼娱乐、幸福蓝海、金逸影视等。 风险提示：电影票房不及预期，观影人次不及预期等。 1.2023年电影市场总结：迈过低谷，踏浪前行 电影院线板块公司业绩预告多数扭亏，另有多家计提资产减值准备。 2023年多数电影院线板块的上市公司发布了业绩预告，其中6家公司实现扭亏，5家公司继续亏损或由盈转亏，有7家公司计提资产减值准备。 归母净利润扭亏的公司中，以院线公司为主，其中万达电影业绩最为稳健，有望实现10亿元以上的归母净利润，恢复至2015-2018年国内电影票房高速增长时期的业绩水平，其余有院线相关业务的公司在单项业务方面亦有较好表现。电影制作公司中，光线传媒表现最好，投资发行影片总票房约84.6亿元，业绩较2022年明显恢复。 表1:电影院线板块公司业绩预告多数扭亏，另有多家计提资产减值准备 复盘2023年电影市场，在经过外部环境干扰后，总体恢复良好，逐渐呈现出供需两旺的趋势。根据灯塔专业版的数据，2023年实现总票房约550亿元，同比2022年增长超过80%，是2018年票房成绩的90%，2019年票房成绩的85%。困扰2022年电影市场的影片供给问题得到明显缓解，2023年上映电影数量达620部，超过2019年，仅次于2021年。供给侧的表现也反应电影出品方对市场已具备足够信心。 图1：2023年总票房约为550亿元 图2：2023年上映电影数量重回600部以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 另一方面，国产电影颇受观众青睐，支撑起票房大盘。根据灯塔专业版的统计数据，2020年之前进口片以20%左右的数量占比贡献了40%左右的票房占比，成为我国电影市场百花齐放的重要组成部分。但近四年进口片数量占比明显降低，2021和2023年进口片数量占比都在15%以下。 与此同时，国产电影挑起票房大梁，2020以来数量占比均超过80%，并且2023年国产影片票房占比也创下近十年新高。观影喜好的转变给予国内电影制作公司更大的机遇。 表2：2023年国产电影更受观众青睐 而在电影基建方面，2023年有票房产出的影院和银幕数量均同比小幅提升。根据灯塔专业版的数据，若仅统计有票房产出的影院和银幕数量，2023年影院数量为12,750个，银幕数量为7.81万块，较2022年均小幅提升，创下历史新高。我国电影基础设施的完善使得票房有足够的支撑力，市场覆盖度提升促进了电影日渐成为日常娱乐必需品。 图3：2023年有票房产出的影院数量小幅提升 图4：2023年有票房产出的银幕数量小幅提升 再从影响票房两个核心变量——观影人次和平均票价来看，2023年主要靠票价驱动，但中期角度观影人次将逐渐恢复，长期人次和票价的共同提升是票房大盘增长的关键。根据猫眼专业版的数据，2023年观影人次接近13亿人，恢复至高点的75%；平均票价达42.3元，相比2018年提升20%，相比2019年提升14%。本轮票价提升主要自2021年春节档开始，2022和2023年票价变化并不明显，这意味提价基本达到消费者可接受的程度，但观影人次未恢复至疫情前水平。 图5：2023年观影人次达13亿人 图6：2023年平均票价为42.3元 从单场指标来看，场均人次具备提升潜力，恢复较慢主要因为优质影片缺位。从场均人次和上座率两个指标来看，根据猫眼专业版的数据，2023年场均人次为10.07人/场，上座率为8.3%，均与2019年之前的数据有一定差距。当然场均人次下滑部分因为影院和银幕数提升导致的稀释，但内在的核心原因是优质影片供给的减少。 图7：2023年场均人次约为10人/场 图8：2023年上座率为8.3% 同时，观影频次也有提升空间，观众观影习惯正持续恢复中。根据灯塔专业版的数据，2023年人均观影频次为2.58次，相比2020-2022年有明显复苏，但仍不及2017-2019年人均3.3次左右的观影频次。原因除了观影人次尚待恢复外，观影频率也有提升空间，观影2-5次和观影6次以上的观众占比仍不及2019年的数据。 图9：2023年人均观影频次为2.58次 图10：2023年观影频次2次以上的观众占比提升 86816 影院方面，万达旗下自营影院票房位列国内首位，具备较强的领先优势。 根据猫眼专业版的统计，2023年万达影投合计实现分账票房77.92亿元，市占率为15.6%，创下历史最高票房成绩，市场份额较2019年提升明显。 第二名横店影投2023年分账票房约为18.05亿元，市占率维持在3.6%。 表3：2023年影投分账票房万达、横店、CGV领先 表4：2023年影投分账票房市场份额万达、横店、CGV领先 2.2024年春节档预售开启，望现“多强争霸”格局 2024年春节档已有8部影片定档，多家头部制片公司参与出品，发行方两强争霸。根据猫眼票房超前预测，《飞驰人生2》、《熊出没·逆转时空》、《热辣滚烫》和《第二十条》映前票房预测达到20亿元左右，对应的主发行方分别为猫眼娱乐、中国电影、淘票票（阿里影业）和光线传媒。 其中，中国电影主发行的《熊出没·逆转时空》具备差异化竞争优势，有较为固定的目标观众。其余三部头部影片基本在同一起跑线，《飞驰人生2》虽为猫眼娱乐主发行，但在出品和联合发行方中均出现中国电影、淘票票和横店影视，阵容最为强大。《热辣滚烫》主发行为淘票票，但中国电影也参与发行。《第二十条》主投主控和主发行方均为光线传媒，但实际执行或将有猫眼娱乐的助力。因此从目前的竞争格局来看，猫眼和淘票票两大依托票务平台的发行方角逐会较为激烈。此外，《红毯先生》的发行方上狮文化曾主发行2023年暑期档票冠《孤注一掷》，《我们一起摇太阳》的主发行方联瑞影业也有发行《送你一朵小红花》、《我和我的祖国》等高票房影片的成功先例。因此从出品及发行方角度看，2024年春节档将有望出现“多强争霸”的格局。 表5：2024年春节档有4部影片映前票房预测在20亿元左右 对于2024年的春节档的票房预测，在多2天的优势下，我们参考2023年的观影人次及平均票价数据，分别得出乐观/中性/悲观票房预测分别为88.8/82.9/76.3亿元，其中乐观和中性的票房预测将创历史新高，悲观票房预测接近2021年的高点。 表6：依靠天数优势，2024年春节档在观影人次和平均票价均下滑的情况下依旧有望接近历史最高票房 目前，2024年春节档预售已经开启，在对竞争格局和总票房分析的基础上，我们推荐两条主线，一是春节档上映影片占据较高投资份额的标的，推荐公司包括博纳影业，受益公司包括光线传媒、阅文集团。二是票务平台和影院院线，这类公司在受益春节档总票房提升的同时，也较多参与了头部影片的出品发行，推荐公司万达电影、阿里影业、上海电影，受益公司横店影视、中国电影、猫眼娱乐、幸福蓝海、金逸影视。 表7：推荐公司盈利预测表 3.风险提示 1）票房不及预期。包括单片票房不及预期和档期总票房不及预期。由于票房受影片口碑、影院排片、网络舆论等多重因素影响，可能导致单片或整体票房不及预期，从而影响参与各方的收益情况。 2）观影人次不及预期。观影主要是本地生活消费，与出行消费多数情况下形成替代关系，若春节期间出行需求较强，则会影响观影需求，进而影响观影人次。