权益及期权策略周报（商品期权）：期货涨停，期权能做什么？

2024-01-27 期货涨停，期权能做什么？ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 本周纯碱期货走势反转，触及涨停，其他品种震荡偏强为主。 摘要： ➢热点分析：纯碱期货涨停 权益及期权策略团队 当期货涨停，投资者可以考虑通过期权进行交易、风险管理。纯碱期货一改前期弱势走势，在周初时价格反转冲高，当日涨幅10%左右，触及涨停。期货的涨停，限制了投资者的交易，可以考虑交易对应的纯碱期权，会提供更多的选择。从买方角度，可以通过买入期权追涨，从卖方角度，可以通过期权合成期货进行风险对冲。 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 康遵禹010-58135952kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 风险因子：1）市场流动性萎缩 魏新照021-80401721weixinzhao@cificsf.com从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364 一、热点分析：纯碱期货涨停 本周纯碱期货价格出现明显反弹，一改前期熊市走势，在周初时一路走高并触及涨停，当日涨幅10%左右，类似的涨停情况在其他品种上也不时出现，例如前一段时间的碳酸锂。当期货面临涨停时，由于买方、卖方力量的不对等，会对期货交易造成较大影响，但对应标的期权一般保持同样的灵活度，为投资者提供更多的选择。 1、买方角度：追涨行情 在期货涨停后，假设投资者预期后市会继续走高，想要继续做多追涨，可以考虑买入看涨期权，曲线做多。 以纯碱期权为例，周一纯碱期货主力合约收盘价在2100左右，如果买入5月到期的虚值看涨期权可以追涨，次日看涨期权收盘价约120，涨幅约13.2%。 资料来源：Wind中信期货研究所 2、卖方角度：对冲风险 当涨停行情时，对于空头方，由于市场买方、卖方力量不对等，持有的头寸很难平仓，如果未来行情继续向不利方向移动，则空头方将面临较大风险。此时，可以考虑用期权合成期货多头头寸，构造标的期货合约相同的收益曲线，对冲现有头寸，锁定不利方向风险。 期权合成期货多头，需要以下两点： （1）相同到期日 （2）行权价相同 以纯碱期权为例，纯碱期货2403涨停日收盘价为2138，假设买入行权价为2160的看涨期权，同时卖出行权价为2160的看跌期权。 （1）当价格高于2160，看涨期权行权可以获得期货多头 （2）当价格低于2160，看跌期权被行权同样获得期货多头 此外，期权市场通常情况下存在有效交易，相比于期货，更难触及涨停的情况。 资料来源：Wind中信期货研究所 二、商品期权市场整体流动性 资料来源：Wind，中信期货研究所 资料来源：Wind，中信期货研究所 三、场内商品期权周度策略 四、金属期权情绪指标：铜、铝 ➢铜期权观点：宏观推升铜价，备兑增厚 基本面方面，宏观情绪升温推升铜价，不过快速反弹或对消费有一定负面影响，预计短期维持震荡走势。期权情绪方面，持仓量PCR与标的走势相反，隐含波动率处于相对低位，市场情绪有限，推荐备兑增厚。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢铝期权观点：宏观好转，牛市价差 基本面方面，宏观情绪好转，市场风险偏好抬升，不过短期铝棒累库拐点出现，或将进入累库节奏，短期预计震荡走势。期权情绪方面，认购期权成交量明显较高，且持仓量PCR上行，期权端建议牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 五、黑色期权情绪指标：螺纹钢 ➢螺纹期权观点：降准落地，短期看涨 基本面方面，成材需求仍需验证，节前整体高度有限，降准落地加速行情冲顶，随着利好消化盘面或有所调整。期权情绪方面，持仓量PCR上行，市场情绪偏积极，期权端可以考虑短期看涨做多。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 六、农业期权情绪指标：豆粕、白糖、棉花 ➢豆粕期权观点：价格承压，熊市价差 基本面方面，海外美豆反弹至压力位遇阻，或重回下跌趋势；国内库存压力较大，下游节前备货有限，旺季不旺格局延续，预计豆粕承压运行。期权情绪方面，持仓量PCR继续下探，PCR比值回落，抄底力量减弱，建议熊市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢白糖期权观点：外盘主导，牛市价差 基本面方面，国内盘面处于低估状态，但是季节性累库仍对盘面施压，短期或跟随外盘走势。期权情绪方面，持仓量PCR上行，隐含波动率小幅上升，期权端可考虑牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢棉花期权观点：上方空间有限，备兑增厚 基本面方面，随着春节临近，成品去库行情或阶段性收尾，驱动虽然向上，但已边际减弱，上方空间有限，短期预计震荡走势。期权情绪方面，持仓量PCR仍在低位，比值PCR也持续下探，其余指标无明显趋势，整体情绪不算积极，建议备兑策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 七、化工期权情绪指标：PTA、甲醇 ➢PTA期权观点：供需双旺，牛市价差 基本面方面，PTA加工费收益于价格反弹而继续修复，一月以来供需双旺，预计走势震荡偏强。期权情绪方面，持仓量PCR大幅走高，市场情绪积极，建议牛市价差策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢甲醇期权观点：下方空间有限，备兑增厚 基本面方面，供应端随着国内检修装置的恢复稳步增加，需求端存在季节性转弱的压力，不过当前库存压力不大、基差偏强，下行趋势受阻，短期可关注反弹后的高空机会。期权情绪方面，持仓量PCR跟随标的反弹，比值PCR快速回落，建议备兑策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826