融资融券市场月报：基本面配对策略行业特色因子更新，策略本月表现亮眼

2024年2月2日 基本面配对策略行业特色因子更新，策略本月表现亮眼 --融资融券市场月报（240131） 核心观点： 分析师 ⚫拓 展 美 林 投 资 时 钟 应 用 ， 构 建ETF宏 观 择 时 策 略 ：我 们改 良 美 林 投 资 时 钟并 将 其 应 用 于 大 类 资 产 配 置 ， 以ETF作 为 投 资 标 的 构 建 可 交 易 的ETF宏 观 择时 策 略 。我 们 构 建 经 济 指 数 与 流 动 性 指 数 ，并 将 经 济 状 态 划 分 为 四 个 周 期 ，以ETF在 不 同 周 期 的 历 史 均 值 收 益 作 为 观 点 矩 阵 输 入Black-Litterman模 型 计 算ETF的 配 置 权 重 ，该 策 略 可 获 得 稳 健 收 益 率 。模 型 结 果 显 示 当 前 经 济 处 于 衰 退期；TED利 差 进 入 上 行 区 间。2024年1月 策 略 实 现 收 益 率-2.38%。 相关研究 【银河金工】融资融券市场月报（230217）：注册制全面推行，多措并举蓄好两融源头活水 ⚫两 融 市 场 回 顾 ：12月 融 资 融 券 余 额 下 滑 ，转 融 通 利 率 水 平 下 降 ：截 至1月31日 ， 融 资 余 额14929.61亿元 ， 环 比-5.00%； 融 券 余 额658.15亿 元 ， 环 比-8.06%。电 子 、计 算 机 、医 药 生 物 、汽 车等 融 资 净 偿 还 额 最 高 ，电 子 、计 算 机等 融 券 净 卖 出 额 较 高，电 力 设 备 、非银 金 融 等融 券 净 偿 还 额 较 高。近 期 转 融 通利 率相 比 前 月 波 动 幅 度 有 所 下 降 ，1月 加 权 利 率 整 体 在3%附 近 。 【银河金工】融资融券市场月报（230322）：权衡价格动量和拥挤度，ETF策略方法更新 【银河金工】融资融券市场月报（230421）：金融地产业绩回暖，配对策略依旧稳健 【银河金工】融资融券市场月报（230519）：重构高频经济金融指数，提高资产择时有效性 ⚫ETF动 量 择 势 策 略 表 现 ：板 块 筛 选 方 法 更 新 ， 策 略 表 现 改 善 ：ETF动 量 择势 策 略 使 用XGBoost预 测 出 的ETF上 涨 概 率 作 为 动 量 指 标 ， 以 基 金 份 额 历 史分 位 数 代 表 拥 挤 度 ，选 择 动 量 排 名 前 七 且 （1-拥 挤 度分 位 数 ） 排 名 前 五 的 板块 ， 最 后 选 择 板 块 内 动 量 最 大 的ETF。2024年1月 ， 基 于 动 量 和 拥 挤 度 构 建的 动 量 择 势ETF策 略 实 现 收 益 率-6.92%。 【银河金工】融资融券市场月报（230626）：改良资产配置上的经济周期划区：流动性视角 【银河金工】融资融券市场月报（230720）：经济增长等待结构性及政策性因素出现突破 【银河金工】融资融券市场月报（230818）：择时策略表现平稳，金融地产配对表现亮眼 ⚫资 产 配 置 观 点 ：根 据 宏 观 择 时 策 略 ， 建 议 当 前 继 续 超 配 债 券；TED利 差 进 入上 行 区 间 ，未 来 可 适 当 配 置 境 外ETF。1月央 行 降 准 释 放约1.4万亿 长 期 流 动性、 政 策 力 度 高 于 预 期 ，美 联 储 降 息 预 期有 所 回 落， 看 好A股节 后行 情。 【银河金工】融资融券市场月报（230922）：融资余额显著增加，量价配对策略表现较优 【银河金工】融资融券市场月报（231130）：基本面配对交易策略更新，新增国企改革基本面因子 ⚫风 险 提 示：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种 即 时性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测市 场 发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 【银河金工】融资融券市场月报（241229）：全年融资余额稳步增加，转融通利率持续下降 目录 重点关注：基本面配对策略新增行业特色因子....................................................................................................................3股票配对交易逻辑：聚类分析................................................................................................................................................4配对交易测算方法....................................................................................................................................................................5配对交易策略表现....................................................................................................................................................................5 二、宏观经济与大类资产市场表现............................................................................................................................................6 宏观经济状态划分....................................................................................................................................................................6大类资产价格表现回顾............................................................................................................................................................9 三、大类资产配置：ETF宏观择时策略表现............................................................................................................................9 宏观择时策略............................................................................................................................................................................9资产配置权重约束..................................................................................................................................................................10动态资产配置回测..................................................................................................................................................................11 两融市场规模..........................................................................................................................................................................12两融股票市场变化..................................................................................................................................................................12两融ETF市场变化.................................................................................................................................................................13 ETF策略表现..........................................................................................................................................................................15 六、结论......................................................................................................................................................................................17 七、风险提示..............................................................................................................................................................................17 一、重点关注：基本面配对策略行业特色因子更新，策略本月表现亮眼 重点关注：基本面配对策略新增行业特色因子 在 报 告《融 资 融 券 市 场 月 报（231130）：基 本 面 配 对 交 易 策 略 更 新 ，新 增 国 企 改 革 基 本 面 因 子》中 ，我 们 将 配 对 交 易 策 略 扩 展 至 所 有 行 业 的 国 有 企 业 两 融 标 的 ， 并 针 对 金 融 地 产 行 业 以 外 的 国 企 选 择 了 资产 负 债 率 、 净 资 产 回 报 率ROE