融资融券市场月报：基本面配对策略表现稳健，两融标的新增A50ETF

2024年5月8日 基本面配对策略表现稳健，两融标的新增A50ETF --融资融券市场月报（240430） 核心观点： 分析师 研究助理：刘璐：liulu_yj@chinastock.com.cn ⚫两 融 市 场 回 顾 ：4月 融 资融 券余 额下 行，转 融 通 利 率波 动 幅 度 降 低：截 至4月30日 ，融 资 余 额14649.04亿 元 ，环 比-1.67%；融 券 余 额380.25亿 元 ，环 比-8.41%。医 药 生 物 、电 子 、电 力 设 备 、计 算 机 等 行 业 的 融 资 及 融 券 余额 最 高 ； 有 色 金 属 、 国 防 军 工 、 公 用 事 业 等 行 业 本 月 融 资 净 买 入 额 较 高 ，医 药 生 物 、 电 子 、 计 算 机 、 电 力 设 备 等 行 业 本 月 融券净 卖 出 额 较 高 。4月下 半 月 转 融 通 利 率 波 动 幅 度 显 著 降 低 ， 在3%附 近 震 荡 ； 煤 炭 、 非 银 金 融等 行 业 的 加 权 转 融 通 费 率 较 高 。 相关研究 【银河金工】融资融券市场月报（230519）：重构高频经济金融指数，提高资产择时有效性 【银河金工】融资融券市场月报（230626）：改良资产配置上的经济周期划区：流动性视角 ⚫两 融ETF市 场 回 顾 ：4月 新 增17只 两 融ETF，风 格ETF、A50ETF融 资 净买 入 额 较 高：截 至4月30日， 沪 深 两 市 两 融 类ETF共297只 ， 环 比+19只 ，资 产 管 理 总 规 模 约21427.74亿 元 ，环 比+5.43%。4月 其 他跨 境ETF、风 格ETF、A50ETF融 资 净 买 入 额较高 ；1000ETF、500ETF融 券 净 卖 出 额 较 高 。当 前 黄 金ETF、 恒 生ETF、300ETF的 融 资 余 额 较 高 ，1000ETF的 融 券 余 额较高 。 【银河金工】融资融券市场月报（230720）：经济增长等待结构性及政策性因素出现突破 【银河金工】融资融券市场月报（230818）：择时策略表现平稳，金融地产配对表现亮眼 【银河金工】融资融券市场月报（230922）：融资余额显著增加，量价配对策略表现较优 ⚫国 企 基 本 面 配 对 策 略 ：基 本 面 因 子 打 分 配 对 多 空 交 易 ，策 略 表 现 稳 健：我们 以 国 企 上 市 公 司 中 的 所 有 两 融 标 的 为 样 本 池 ，将 三 级 行 业 划 分 为 红 利 型 、成长 型 两 类 ，其 中 红 利 型 包 括 资 源 品 、公 用 事 业 、房 地 产 、银 行 、证 券 、其 他6大 类 ，成 长 型 包 括 先 进 制 造 、软 件 服 务 、消 费3大 类 ，并 依 据 行 业 逻 辑 从 盈 利能 力 、营 运 效 率 、偿 债 能 力 、企 业 扩 张 等 方 面 选 择 对 应 的 通 用 因 子 与 行 业 特 色因 子 。在 配 对 时 ，我 们 直 接 采 用 基 本 面 因 子 打 分 的 方 法 ，将 总 分 最 高 与 最 低 的50对 个 股 配 对 。2019年12月31日 至 今 基 本 面 配 对 策 略 年 化 收 益 率 为26.69%，2024年4月 策 略 实 现 收 益4.19%。 【银河金工】融资融券市场月报（231130）：基本面配对交易策略更新，新增国企改革基本面因子 【银河金工】融资融券市场月报（231229）：全年融资余额稳步增加，转融通利率持续下降 【银河金工】融资融券市场月报（240131）：基本面配对策略行业特色因子更新，策略本月表现亮眼 【银河金工】融资融券市场月报（240229）：A股市场触底回升，融资余额节后持续增加 ⚫资 产 配 置 观 点 ：根 据 宏 观 择 时 策 略 ， 建 议 当 前 继 续 超 配 债 券 ；TED利 差 处 于上 行 区 间 ，应 降 低 对 境 外 资 产 的 配 置 。4月 经 济 基 本 面 明 显 改 善 ，市 场 预 期 宏观 政 策 力 度 将 显 著 加 大 ，货 币 政 策 稳 健 偏 松 ，看 好A股 后 续 行 情 ；5月 初美 联储会 议 表 态偏 鸽对A股 亦 为 利 好，有 待 观 察 美 联 储 未 来 降 息 动 作 。 【银河金工】融资融券市场月报（240331）：基本面配对策略行业分类更新，近期融资余额增势放缓 ⚫风 险 提 示：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种 即 时性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测市 场 发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表 现 ，文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录 （一）宏观经济状态划分........................................................................................................................................................3（二）宏观择时大类资产配置策略........................................................................................................................................4（三）资产配置权重约束........................................................................................................................................................4（四）动态资产配置结果........................................................................................................................................................5（五）宏观经济表现回顾........................................................................................................................................................6大类资产价格表现回顾............................................................................................................................................................7 二、两融市场本月变化................................................................................................................................................................9 （一）两融市场规模................................................................................................................................................................9（二）两融股票市场变化......................................................................................................................................................10（三）两融ETF市场变化.....................................................................................................................................................11 （一）股票配对交易逻辑：基本面因子配对......................................................................................................................13（二）配对交易测算方法......................................................................................................................................................16（三）配对交易策略表现......................................................................................................................................................16 五、风险提示..............................................................................................................................................................................18 一、宏观经济与大类资产市场表现 （一）宏观经济状态划分 传 统 的 美 林 投 资 时 钟 依 据 经 济 增 长 与 通 胀 将 经 济 周 期 划 分 为 复 苏 、 过 热 、 滞 胀 和 衰 退 四 个 阶 段 ，被 广 泛 应 用 于 大 类 资 产 配 置 。 参 考 美 林 投 资 时 钟 ， 依 据 经 济 基 本 面 变 动 和 流 动 性 变 化 可 以 将 经 济 周 期划 分 为 以 下 四 个 阶 段 ：“ 经 济 上 行 、流 动 性 宽 松 ”对 应“ 复 苏 阶 段 ”，应 提 高 股 票 配 置 权 重 ；“ 经 济 上 行 ，流 动 性 紧 缩 ” 对 应 “ 过 热 阶 段 ”， 应 提 高 商 品 配 置 权 重 ；“ 经 济 下 行 ， 流 动 性 紧 缩 ” 对 应 “ 滞 胀 阶 段 ”，应 提 高 货 币 配 置 权 重 ；“ 经 济 下 行 ， 流 动 性 宽 松 ” 对 应 “ 衰 退 阶 段 ”， 应 提 高 债 券 配 置 权 重 。 我 们 分 别 从 市 场 和 基 本 面 的 表 现 评 估 宏 观 经 济 状 况 ， 流 动 性 的 观 测 主 要 从 流 动 性 的 量 价 与 央 行 的货 币 政 策