融资融券市场月报：配对交易指标更新，未来拓展策略应用范围

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 金融工程定期报告 2022年12月22日 配对交易指标更新，未来拓展策略应用范围 ——融资融券市场月报（221216） 核心观点:  重点关注：配对交易策略指标更新，2023年拓展策略应用范围 自9月的报告《金融地产板块的变化和配对交易框架》起，我们提出了使用券源充足且融券费率较为合理的金融地产板块标的构建配对交易的逻辑和方法。其中，包含通过系列基本面指标挑选同一行业内上市公司进行多空交易，本期报告对该指标体系进行了更新，以更准确地评估不同公司的基本面好坏。同时， 明年我们在关注金融地产板块配对交易机会的同时，会持续拓展策略的行业应用范围，包括考虑将同样具备业务稳定、持续性和公司间差异性，且市场热度更高的白酒、汽车等板块纳入策略。  配对交易策略表现：净值持续实现绝对收益和相对收益，有效抵御市场波动 配对交易的主要逻辑基于金融地产板块公司业务持续性、稳定性和公司间差异性，使用最新基本面指标与N个月的动量指标PCA处理后进行层次聚类分析，再从聚类的结果中挑选出多空两只股票进行配对交易。使用量化和基本面两种方式在聚类的结果中挑选多空的股票。自9月报至本月16日，量化配对和基本面配对的股票组合均取得了绝对收益和对沪深300的相对收益。  两融市场回顾：规模维持稳定，标的增加有望带来增长 截至本月16日，两融余额为15,661亿元，其中融资余额为14,715亿元，融券余额为946亿元；相比上月同期，融券余额有一定程度下滑。本报告期，融资活动的净买入和净卖出较为均衡，但融券活动在11月末及12月初的几个交易日内呈现出比较明显的净卖出。融资及融券余额均较高的行业本月依然是电力设备、电子、医药生物和非银金融行业。从转融通市场观察，转融券加权费率较高的行业是电子、商贸零售、医药生物、汽车等行业；转融券余额较高依然是先进制造的电力设备、电子等行业。  风险因素： 历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供的判断依据，不代表投资建议。 分析师 马普凡 ：021-68597610 ：mapufan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040002 吴俊鹏 ：010-83574554 ：wujunpeng@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517090001 相关研究 【银河金工】融资融券市场月报（220715）：关注新衍生工具：中证1000股指期货和股指期权 【银河金工】融资融券市场月报（220819）：重视短期风险与理论风险的概率差异 【银河金工】融资融券市场月报（220916）：金融地产板块的变化和配对交易框架 【银河金工】融资融券市场月报（221021）：两融标的扩容，助力证券市场发展 【银河金工】融资融券市场月报（221118）：北 交 所两融交易上线在即，提供投资新工具 金融工程定期报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、重点关注：配对交易策略逻辑进一步完善 ................................................................................................. 2 配对交易策略指标更新，2023年拓展策略应用范围 ................................................................................ 2 二、配对交易表现 ........................................................................................................................................... 4 配对交易逻辑 ........................................................................................................................................... 4 配对交易测算方法 .................................................................................................................................... 4 配对交易股票表现 .................................................................................................................................... 5 三、两融市场变化 ........................................................................................................................................... 6 两融市场规模 ........................................................................................................................................... 6 板块行业变化 ........................................................................................................................................... 7 股票余额分布 ........................................................................................................................................... 7 ETF余额分布 ........................................................................................................................................... 8 四、资产价格表现 ........................................................................................................................................... 9 大类资产表现回顾 .................................................................................................................................... 9 投资策略表现观察 .................................................................................................................................. 10 五、宏观经济与市场变化 ............................................................................................................................... 11 宏观经济表现：工业生产及投资 .............................................................................................................. 11 宏观经济表现：消费及进出口变化 .......................................................................................................... 11 宏观经济表现：PMI前瞻指标 ................................................................................................................ 12 宏观流动性状态：社融及信贷数据 ......................................................................................................... 13 宏观流动性状态：流动性及汇率 ............................................................................................................. 14 通胀压力：居民及工业价格指数 ............................................................................................................. 14 市场变化：信用交易及资金流向 ............................................................................................................. 15 市场变化：市场估值 ............................................................................................................................... 16 六、配置观点及总结 ...................................................................................................................................... 16 附录1：资产配置框架 ................................................................................................................................... 17 基于马尔科夫区制转换模型的资产配置新框架 ....................................................................................... 17 附录2：配对交易分析框架 ............................................